國(guó)金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注靈活操作品種——開(kāi)放式基金投資建議

　　本周市場(chǎng)延續(xù)低位震蕩行情，先有外圍市場(chǎng)暴跌牽連A股市場(chǎng)，后又因匯金增持三大行、證監(jiān)會(huì)暫停主板新股上市傳聞帶來(lái)市場(chǎng)反彈，整體來(lái)看，投資者對(duì)政策的變化較為敏感。短期內(nèi)低位震蕩的格局或?qū)⒀永m(xù)，對(duì)政策持續(xù)緊縮的預(yù)期雖然對(duì)市場(chǎng)形成壓制，但同時(shí)從盈利預(yù)測(cè)的角度來(lái)看，隨著A股市場(chǎng)進(jìn)入較強(qiáng)的安全邊際區(qū)間，持續(xù)下跌的動(dòng)能也在不斷減弱。對(duì)于基金投資者，短期內(nèi)建議從風(fēng)險(xiǎn)控制角度出發(fā)，一方面關(guān)注倉(cāng)位適中、具備靈活操作優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，另一方面繼續(xù)從受益于內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)并符合國(guó)家“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策方向的角度，對(duì)具有相應(yīng)持倉(cāng)特征的基金進(jìn)行關(guān)注，當(dāng)然，其背后的選股能力更是考察投資價(jià)值的重要方面。

　　折價(jià)安全邊際有限，階段不具備投資優(yōu)勢(shì)——封閉式基金投資建議

　　本周封閉式價(jià)格逆勢(shì)上漲，截至上周五傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率僅有15.05%，本周價(jià)格上漲可能會(huì)使折價(jià)率進(jìn)一步下降。在短期市場(chǎng)震蕩、且基金折價(jià)安全邊際有限的背景下，建議謹(jǐn)慎關(guān)注，在相對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品選擇上，可以結(jié)合折價(jià)波動(dòng)情況及到期年化收益率水平進(jìn)行階段關(guān)注。從中長(zhǎng)期來(lái)看，基金價(jià)格走勢(shì)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為緊密，還需從管理業(yè)績(jī)重點(diǎn)關(guān)注選股能力突出基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品，并適當(dāng)從中優(yōu)選操作風(fēng)格具備靈活性的基金產(chǎn)品。

　　圖表  1：各類基金凈值增長(zhǎng)率(2010-05-07—2010-05-13，QDII基金計(jì)算期2010-05-06—2010-05-12)

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　　過(guò)去一周基金市場(chǎng)分析

　　大盤風(fēng)格基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先——股票型及混合型開(kāi)放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-5-7~2010-5-13)上證指數(shù)收于2710.51點(diǎn)，全周下跌1.07%；深證綜指收于1038.24點(diǎn)，下跌4.6%。從各個(gè)行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)等大盤股實(shí)現(xiàn)小幅上漲，信息技術(shù)、醫(yī)藥等下跌幅度較大。

　　股票-指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌0.35%，由于指數(shù)型基金多以大盤風(fēng)格為主，整體表現(xiàn)超越積極管理的股票型及混合型基金，跟蹤上證50、中證100等大盤風(fēng)格顯著的指數(shù)型基金業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)上漲，比如易基50、50ETF等。本周主動(dòng)管理的股票型和混合型基金業(yè)績(jī)小幅下跌，其中股票型基金加權(quán)平均凈值下跌2.43%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權(quán)平均下跌2.78%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權(quán)平均下跌2.54%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均下跌1.97%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績(jī)來(lái)看，業(yè)績(jī)上漲或者表現(xiàn)居前的基金均為在銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)配置較多的基金，比如諾安價(jià)值，上周業(yè)績(jī)上漲2%，其銀行保險(xiǎn)的配置比例超過(guò)40%。另外像銀華領(lǐng)先、長(zhǎng)城品牌、長(zhǎng)城消費(fèi)等，同樣對(duì)于金融業(yè)進(jìn)行了較大比例的超配。

　　圖表  2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2010-05-07—2010-05-13)

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圖表 3 ：表現(xiàn)居前的開(kāi)放式股票型 + 混合型基金
股票型	業(yè)績(jī)（ % ）	指數(shù)型	業(yè)績(jī)（ % ）	混合－靈活組合	業(yè)績(jī)（ % ）
諾安價(jià)值	2	易基 50	1.93	新華泛資源	1.44
銀華領(lǐng)先	1.49	50ETF	1.74	華富價(jià)值增長(zhǎng)	1.06
長(zhǎng)城品牌	0.78	寶盈中證 100	1.27	寶康配置	0.74
長(zhǎng)城消費(fèi)	0.66	華寶 100	1.24	富國(guó)天瑞	0.65
新華鉆石品質(zhì)	0.55	申萬(wàn)滬深 300	1.17	新華分紅	0.56
德盛主題	0.47	混合－積極配置	業(yè)績(jī)（ % ）	混合－保守配置	業(yè)績(jī)（ % ）
光大量化	0.25	華夏經(jīng)典混合	-0.81	德盛安心	0.12
德盛精選	0.12	嘉實(shí)穩(wěn)健	-1.07	興業(yè)可轉(zhuǎn)債	-0.43
博時(shí)產(chǎn)業(yè)	0.1	博時(shí)增長(zhǎng) 2	-1.15	匯豐 2016	-1.43
廣發(fā)聚豐	0.05	富國(guó)天源	-1.52	泰達(dá)預(yù)算	-1.51
華寶精選	0.04	富國(guó)天惠	-1.55	易方達(dá)平穩(wěn)	-1.8

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　　不同風(fēng)格基金表現(xiàn)分化——上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均下跌3.52%，同期凈值平均下跌2.53%，嘉實(shí)50、海富100、融通巨潮等大盤風(fēng)格基金業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)小幅上漲，在此背景下價(jià)格也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。從LOF基金成交來(lái)看，35只基金成交量684萬(wàn)手。從ETF基金來(lái)看，同樣呈現(xiàn)出中小盤風(fēng)格基金下跌、大盤風(fēng)格基金上漲的分化走勢(shì)。

　　截至5月13日，LOF基金整體溢價(jià)0.11%，鵬華創(chuàng)新、長(zhǎng)盛同智等小幅溢價(jià)；ETF基金整體小幅折價(jià)0.11%。

　　從其它場(chǎng)內(nèi)交易基金來(lái)看，藍(lán)籌股的穩(wěn)定表現(xiàn)使得瑞和300基金凈值僅小幅下跌0.12%，瑞和小康小幅上漲1.92%、瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)下跌3.79%，同時(shí)，瑞和小康折價(jià)1.62%，瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)折價(jià)0.12%，目前整體價(jià)格與凈值基本持平。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價(jià)率（截至 2010-5-13 ）
折溢價(jià)率前五名	折溢價(jià)率	折溢價(jià)率后五名	折溢價(jià)率	ETF 基金	折溢價(jià)率	ETF 基金	折溢價(jià)率
鵬華創(chuàng)新	2.76	中歐趨勢(shì)	-1.08	中 小 板	0.28	治理 ETF	-0.14
長(zhǎng)盛同智	2.2	鵬華治理	-1.05	友邦華泰紅利 ETF	0.09	50ETF	-0.15
招商成長(zhǎng)	1.81	長(zhǎng)城久富	-0.99	深 100ETF	0.03	180ETF	-0.32
銀華內(nèi)需	1.6	景順鼎益	-0.84	央企 ETF	0.01	—	—
萬(wàn)家公用	1.57	廣發(fā)小盤	-0.68	深成 ETF	-0.1	—	—

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　　債券基金持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健——固定收益類開(kāi)放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-5-7～2010-5-13)國(guó)債指數(shù)、企債指數(shù)繼續(xù)上漲，分別上漲0.13%和0.39%，同期可轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅下跌1.89%。在此背景下，債券型基金延續(xù)了持續(xù)穩(wěn)健的表現(xiàn)，全周債券-普通債券型基金收益率加權(quán)平均小幅下跌0.19%，55只普通債券型基金15漲1平39跌，泰達(dá)集利、浦銀收益、博時(shí)信用債、國(guó)富債券等上漲幅度居前，凈值損失較大的基金多為股票倉(cāng)位較高的品種；債券-新股申購(gòu)型基金收益加權(quán)平均下跌0.04%，65只基金12漲2平51跌，工銀瑞信旗下的工銀強(qiáng)債、工銀添利分別上漲1.72%和1.47%，表現(xiàn)突出，重倉(cāng)股中國(guó)一重的突出表現(xiàn)為基金業(yè)績(jī)?cè)錾�不少；債�?完全債券型基金整體小幅上漲0.11%，6只基金全部上漲。

　　本周保本型基金加權(quán)平均收益為-0.34%，6只保本型基金1漲5跌，金鹿保本2受益于重倉(cāng)股的良好表現(xiàn)，小幅上漲0.31%。61只貨幣基金萬(wàn)份單位收益平均為3.35，7日年化收益率平均為1.75%，較前一周略有上升。

圖表 5 ：表現(xiàn)居前的各類債券型基金
普通債券型	業(yè)績(jī)（ % ）	新股申購(gòu)型	業(yè)績(jī)（ % ）	完全債券	業(yè)績(jī)（ % ）
泰達(dá)集利 A	0.41	工銀強(qiáng)債 A	1.72	招商債券 B	0.44
浦銀收益 A	0.4	工銀添利 A	1.47	上投純債 B	0.1
博時(shí)信用債 C	0.29	南方多利 A	0.88	融通債券	0.09
國(guó)富債券 A	0.26	華安收益 A	0.53	嘉實(shí)超短債	0.03
益民多利	0.18	建信增利	0.26	—	—
注：普通債券型和新股申購(gòu)型分級(jí)債券基金只列示一級(jí)。

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　　QDII基金業(yè)績(jī)小幅下跌——QDII開(kāi)放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周(2010-5-6～2010-5-12)海外市場(chǎng)繼續(xù)震蕩下跌，QDII基金業(yè)績(jī)平均下跌1.57%，10只基金全部下跌，成立時(shí)間較短的招商全球資源業(yè)績(jī)最為抗跌，僅下跌0.1%，南方全球、工銀全球、交銀環(huán)球、銀華全球等也相對(duì)表現(xiàn)良好。

圖表 6 ：表現(xiàn)居前的 QDII 基金
基金名稱	業(yè)績(jī) (%)
招商全球資源	-0.1
南方全球	-0.14
工銀全球	-0.55
交銀環(huán)球	-0.62
銀華全球	-0.77

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　　基金價(jià)格逆市上揚(yáng)——封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金逆勢(shì)上漲，尤其是周四伴隨著藍(lán)籌股引領(lǐng)的市場(chǎng)反彈，以大盤藍(lán)籌為主要投資方向的封閉式基金表現(xiàn)尤為突出。具體來(lái)看基金價(jià)格平均上漲1.77%，28只封閉式基金27漲1跌，指數(shù)型基金基金興和領(lǐng)漲，上漲幅度為4.77%，基金泰和、基金開(kāi)元、基金景福等也有突出的表現(xiàn)。

　　傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)水平(按照5-7凈值、價(jià)格計(jì)算)15.05%，較前一周的15.89%略有下降，目前僅有基金久嘉折價(jià)率超過(guò)20%，基金鴻陽(yáng)、基金豐和的折價(jià)率也較高，前一周折價(jià)率明顯下降的基金興華折價(jià)率又上升至4.56%。從換手率來(lái)看，封閉式基金中基金久嘉、基金通乾的關(guān)注度較高。

　　從創(chuàng)新封基的表現(xiàn)及折溢價(jià)變化來(lái)看(截至5-13)：業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的同慶A、估值優(yōu)先繼續(xù)小幅上漲，同時(shí)溢價(jià)率也較前期小幅擴(kuò)大，同慶A上漲0.37%，目前溢價(jià)2.27%，估值優(yōu)先上漲0.58%、溢價(jià)率為2.76%；本周同慶B凈值下跌4.64%，價(jià)格隨之下跌2.36%，目前折價(jià)率為8.41%；估值進(jìn)取雖然業(yè)績(jī)下跌4.26%，但價(jià)格逆勢(shì)上漲2.82%，目前折價(jià)率僅有1.3%；此外，瑞福進(jìn)取下跌動(dòng)能減弱，本周僅小幅下跌1.01%，溢價(jià)率大幅上升至43.67%。

圖表 7 ：價(jià)格漲幅居前的封閉式基金和其它類型基金
基金名稱	價(jià)格漲幅 (%)	基金名稱	價(jià)格漲幅 (%)
基金興和	4.77	估值進(jìn)取	2.82
基金泰和	3.75	估值優(yōu)先	0.58
基金開(kāi)元	3.63	同慶 A	0.37
基金景福	3.37	瑞福進(jìn)取	-1.01
基金銀豐	3.21	同慶 B	-2.36

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　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　本周四只基金成立，其中，銀華深證100分級(jí)基金5月7日成立，首募22.04億份；華安行業(yè)輪動(dòng)基金5月11日成立，首募18.06億份；東吳貨幣基金5月11日成立，首募44.33億份；富國(guó)通脹主題基金5月12日成立，首募14.86億份。

　　五只基金將正式進(jìn)入發(fā)行期，其中招商深證100基金、國(guó)聯(lián)安信心增益基金、華泰柏瑞量化先行基金5月17日起發(fā)售；中歐滬深300(LOF)基金5月18日起發(fā)售；匯添富亞洲澳洲成熟市場(chǎng)基金5月20日起發(fā)售。

　　四只基金獲批發(fā)行，包括信達(dá)澳銀紅利回報(bào)基金、大成核心雙動(dòng)力基金、南方金磚四國(guó)指數(shù)基金和民生加銀穩(wěn)健成長(zhǎng)基金。其中南方金磚四國(guó)指數(shù)基金為一只QDII基金，其將采取被動(dòng)化投資策略，復(fù)制、跟蹤富時(shí)金磚四國(guó)50指數(shù)。

　　南方避險(xiǎn)基金17日開(kāi)放申購(gòu)一天。

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