今年以來的4個月，成立不到一年的“和聚1期”以21.74%的正收益，穩(wěn)坐冠軍寶座。其投資總監(jiān)李澤剛在接受南方都市報記者專訪時表示，應摒棄公募基金資產配置、行業(yè)比較這種自上而下去配置的概念。

　　去年8月，當滬深300指數跌幅達24.55%之時，李澤剛管理的私募基金“和聚1期”非但沒有虧損，還取得了3.23%的正收益，登上私募排排網月度榜的第一名。

　　今年以來，“和聚1期”同樣表現優(yōu)越。截至4月30日，滬深300指數下跌了14.22%，而“和聚1期”以21.74%的正收益，遠遠跑贏了大盤。根據《基金周刊》統計，截至4月28日，在可對比的129只“公募派”私募基金產品中“和聚1期”穩(wěn)坐冠軍寶座。

　　2009年年底，為何看好種子行業(yè)？

　　“和聚1期”的優(yōu)異表現，源于和聚投資公司總經理兼投資總監(jiān)李澤剛對整體策略定位的準確，以及對個股的精準把握。早在去年年底，李澤剛就將投資重點放在個股挖掘上，重點配置了醫(yī)藥、農業(yè)等行業(yè)個股。其中更有代表性的是農業(yè)，特別是種子這個子行業(yè)。

　　李澤剛看好的原因有三個方面：

　　第一，從宏觀因素來講，通脹預期正在變?yōu)楝F實，所以選擇投資標的要選擇能夠抵御通脹、有自我定價能力的公司。這些公司有漲價預期，屬于對產品價格上漲有控制力的行業(yè)，其中農業(yè)屬于上游資源類，種子行業(yè)的定價能力越來越突出。

　　政策方面，去年的中央經濟工作會議之后，其實就已經把七大產業(yè)振興計劃提到日程表，從中央到國務院、再到下面各部委，從今年一號文件再到兩會，討論的很多問題都是圍繞一些新經濟。產業(yè)計劃當中有很多新興行業(yè)，其中生物育種行業(yè)就是七大產業(yè)計劃當中的一個。

　　第二，從行業(yè)周期角度講，玉米種子行業(yè)過去幾年一直供大于求，庫存很高，但是從2009年開始，庫存急劇下降，產品價格顯著上調。所以從行業(yè)內部供求關系來講，它處于拐點，而且是剛剛從底部起來的拐點，將在很長的一段時期內處于行業(yè)景氣周期，所以這是介入最好的時機。而一批公司的產品提價也恰恰驗證了這一點，增強了我們加大配置的決心。

　　第三，從上市公司層面，我們確實從農業(yè)股里面找到了一批比較好的公司，這些公司有的是處于它的拐點，比如經營的拐點；有的是處于主打產品的業(yè)績釋放期；有的是要做定向增發(fā)，可能有一些外延式的增長。這些因素結合起來，就發(fā)現了一批很好的種子公司。

　　基于這些原因，李澤剛一度重配了農業(yè)，投資了幾個主要的種子公司。此外，從行業(yè)配置的角度，他還重點投資了受益于人民幣升值的航空板塊、受益于通貨膨脹的有色金屬及化工板塊，以及政府扶持的環(huán)保和物聯網文化產業(yè)等，在這些板塊中精選出來的個股是“和聚1期”取得超額收益的主要來源。

　　新興產業(yè)是黑馬股搖籃

　　“弱水三千，只取一瓢”，這是和聚投資的投資哲學。李澤剛說，無論從投資理念也好，風格也好，他都旗幟鮮明地以個股挖掘作為投資核心，摒棄了公募基金資產配置、行業(yè)比較這種自上而下去配置的概念，而是去強調挖掘的概念，也就是挖掘個股。因為市場將很難出現過去幾年那樣的單邊市，經濟復蘇與政策的博弈，將使市場的系統性機會顯著減少，投資策略最終回歸到價值挖掘的終極目標，即尋找好公司、挖掘好股票。因為投資的本質無非是一個個投資標的，收益率取決于所投資重倉股的表現，這些投資標的個股的表現。

　　據其介紹，和聚投資重倉股的選擇有三大核心標準：第一，這些股票處于安全邊際。從市場價格還有基本面結合起來，這是安全的一個品種；第二，公司正在發(fā)生一些來自于基本面的重要變化。從測算的角度來講，這個公司的價值存在巨大變化的可能。第三，投資的邏輯。上述公司的這些變化發(fā)生以后，市場的資金流向，也就是這個股票背后的供求關系，會通過基本面的變化表現到資金流向的轉變。從投資邏輯上來講，資金會往這個方向走，這是基于非基本面的因素，基于投資者對市場的理解、公司游戲規(guī)則的判斷而作出的主觀判斷。

　　李澤剛曾經寫過一篇文章《尋找10倍股票的秘密》，他眼中10倍股的特征是：輕資產、能夠持續(xù)性進入“競爭性藍海領域”和高毛利、高杠桿、現金流好。在全球經濟“調結構”的大背景下，新興產業(yè)的崛起將給投資者提供絕佳機會，成為黑馬股的搖籃。

　　種子行業(yè)有作為

　　通脹預期正在變?yōu)楝F實，所以選擇投資標的要選擇能夠抵御通脹、有自我定價能力的公司。這些公司有漲價預期，屬于對產品價格上漲有控制力的行業(yè)，其中農業(yè)屬于上游資源類，種子行業(yè)的定價能力越來越突出。

　　南都記者 胡靜

　　對話李澤剛

　　市場即將進入底部，繼續(xù)看好航空、種業(yè)

　　南方都市報：請問您對宏觀經濟走勢作何判斷？

　　李澤剛：現在市場最關注的是房地產調控政策，主要矛盾是房地產價格從去年到現在累計漲幅太大，從政策層面必須打壓下去，調控到2009年下半年的價格是比較合理健康的。

　　國家的政策是隨機而動的，有些行業(yè)去年表現很好，今年還要觀察。例如汽車、房地產，鋼鐵、水泥、工程機械這些支柱產業(yè)，去年的景氣度非常高，今年隨著房地產調控，固定資產投資可能會受一定影響，這些行業(yè)在2009年很多產能擴張得比較厲害，比如汽車行業(yè)，產能增加比較多，面臨比較大的庫存壓力，價格可能會下調。這些行業(yè)可能今年處于向下的拐點，目前來說存在一定風險。為什么汽車、工程機械估值那么低，只有10多倍市盈率，因為大家對這些行業(yè)非常悲觀，最好的日子剛剛過去，接下來價格競爭、產能過剩會很麻煩，所以目前的盈利情況是不可持續(xù)的。

　　從經濟大環(huán)境來講，我自己寧愿相信是一個軟著陸，所以對應的政策也不是非常嚴厲的緊縮政策，這種嚴厲目前還只是體現在局部的行業(yè)，比如房地產。但是從整個宏觀經濟環(huán)境來講，還是回歸中性，而不是說矯枉過正、非常緊縮的政策，特別是貨幣政策。所以現在都是提高準備金率，利率一直沒動，就是為了緩解這種政策的壓力。目前的利率環(huán)境仍然還是非常寬松的，并不能說是全方位的緊縮。

　　所以，我對大市的判斷和經濟的判斷沒有那么悲觀，偏正常。我認為下跌幅度不會太大，跌下來就是買入機會。

　　南都：如何看待市場上低市盈率的大市值股票？

　　李澤剛：比如銀行股近期下跌比較多，但是我們過去一直沒有買銀行股，這種環(huán)境下仍然不會買銀行股，也許銀行股未來表現會比較穩(wěn)，可能還會漲，但是我相信在市場里面能找到比銀行股更好的、更有價值的投資標的。風格轉換、大小盤轉換，之前一直切而不斷，但應該是個方向，無非是判斷什么時候會真正地到來。

　　南都：未來的投資重點在哪些板塊？

　　李澤剛：投資重點不會改變，無論風格是否切換，我們的主戰(zhàn)場都在中小盤上，深挖個股仍然是超額收益的主要來源。大的板塊上，我繼續(xù)看好航空。一季度國內國際航線行業(yè)整體增長20.4%，客座率上升至歷史新高。航空機票淡季不淡，創(chuàng)出新高。世博會的舉行將繼續(xù)推動局部航線的繁榮。此外，人民幣升值預期將對航空股表現形成正面催化。小行業(yè)、種業(yè)今年上半年階段性表現仍然會很好。還有低碳和新能源板塊，雖然這些板塊中很多股票漲幅巨大，但是我覺得可以從里面找一些有競爭力的企業(yè)，無論是技術上還是成本控制上有競爭力的，還是能找到一些有很大投資空間的品種。總的來說，還是要精選個股，還有很多好的品種將從這些行業(yè)里面出現。

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