股指期貨推出之后，ETF交易明顯活躍。180ETF等5只ETF上周均出現凈申購，其中180ETF和超大盤ETF凈申購均超過10億份

　　□本報記者 徐國杰 上海報道

　　11日，180ETF二級市場放出超大成交量，深證100ETF等成交也創出近期新高。股指期貨推出之后，ETF交易明顯活躍。上交所最新數據顯示，180ETF等5只ETF上周均出現凈申購，其中180ETF和超大盤ETF凈申購均超過10億份。

　　業內人士認為，借力股指期貨，ETF正在從一個追求相對收益的指數基金，轉變為給投資人提供市場配置工具，這為后續ETF開發設計指明了方向。

　　期現套利空間較大

　　4月16日股指期貨推出之后，ETF基金出現了兩個明顯變化。首先是二級市場成交量急劇放大。股指期貨推出當天，上證180ETF、深證100ETF二級市場放出巨量，成交量分別較前一日增長386%和76%。

　　其次，相應的ETF申購也明顯放量。比如，上證180ETF上一周持續凈申購，凈申購份額達17.46億份。4月19日至30日，180ETF也出現凈申購，申購量居滬市ETF同期凈申購份額數之首。超大盤ETF上周也出現了11.23億份的凈申購，滬市的6只ETF中只有治理ETF凈贖回0.19億份，央企ETF、紅利ETF均出現小額凈申購，50ETF凈申購額為2.19億份。

　　從目前的數據來看，上證180ETF顯得更為熱門，主要是由于股指期貨推出后，期貨市場和現貨市場一直存在較大的點差，期現套利的空間較大。而要進行期現套利，就必須先進行現貨部分的配置。由于目前市場上還沒有滬深300ETF基金，180ETF和深證100ETF成為投資者配置滬深兩市的首選，構建“75%上證180ETF+25%深100ETF”的配置方案具有邏輯性且效果較好。

　　業內人士指出，這說明ETF已經從一個追求相對收益的指數基金，向為投資人提供市場配置工具轉變。業界預計各類 ETF得到追捧的趨勢將延續。首先，股指期貨推出使得市場對指數的認識加深，指數作為資產配置、階段性配置市場工作的作用得到強化。其次，這給后續開發 ETF的基金公司以啟示，要想做大ETF必須要選擇一個有代表性的指數。而隨著今后股指期貨合約的擴編，各類ETF都會成為期限套利的重要工具，ETF市場的廣度和深度會得到極大的拓展。

　　零差錯的背后

　　不過，正是ETF獨有的實物申購贖回及相關套利活動機制，使其對基金公司后臺運營流程、技術支持提出了較高的要求。有的ETF就曾出過清單差錯，給公司造成不小的損失。但也有ETF多年來沒有出錯，如上證紅利ETF運作3年多實現了零差錯。

　　華泰柏瑞副總經理房偉力向中國證券報記者表示，在華泰柏瑞的ETF開發與管理過程中，運營與投資、運營與市場有著密切的合作。華泰柏瑞ETF基金經理之一柳軍與公司基金事務部總監一起，實現了華泰柏瑞ETF運作中的雙重復核機制；與上證紅利ETF另一位基金經理張婭一起，實現了華泰柏瑞ETF投資過程中的雙重保險機制。在基金分紅、指數清單發生調整的時期，這一雙保險作用就凸顯出來，成為規避誤差的保護傘。

　　“為了保持ETF的活躍度，在ETF的管理中，我們的原則是在合法合規以及保障中長期投資者利益的前提下，盡量滿足交易投資者的交易需求。”基金經理張婭說，在紅利ETF的投資運作中，通過一些技術性的調整和改造，大大提高了對套利投資者的吸引力。

　　比如，在2006年底以來的牛市行情中，盤中漲停個股很多，按照單一市場ETF操作的慣例來說，系統默認用股票進行申購、贖回，一旦個股漲停，就會影響ETF的申購贖回。為了滿足交易投資者的套利需求，上證紅利ETF將系統默認的股票申購改成了允許現金替代。

　　這樣一來，投資者有了更多的選擇機會，有利于申購機制的運行。同時，現金替代和股票申購之間的價差由交易投資者承擔，并不影響基金持有人的利益。

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