中國銀河證券研究所  王群航

　　一、場內(nèi)基金：杠桿板塊有顯著的異動

　　場內(nèi)基金中最為突出的板塊當(dāng)數(shù)固收板塊，三只產(chǎn)品全部上漲，這其中既有股市、債市行情蹺蹺板的因素；也有債券行情良好推高了這三只基金的內(nèi)在價值――凈值這么“又一個”因素。在股票市場行情一片慘綠的情況下，這三點紅色應(yīng)該再次引起廣大投資者的重點關(guān)注。在可交易品種里，目前僅有這么三個低風(fēng)險品種，是難得的寶貝。不過，值得警惕的是，一旦股票市場行情出現(xiàn)反彈，這個板塊將會立刻面臨調(diào)整的風(fēng)險。

　　基礎(chǔ)市場行情大跌，場內(nèi)基金中的傳統(tǒng)產(chǎn)品封閉式基金走勢差異較大，既有不斷下跌的基金，也有逆勢強勁上漲的基金。在整個板塊缺乏題材的情況下，個別基金的異動現(xiàn)象值得警惕，因為這種上漲缺乏實際價值――凈值的支撐，個別基金可能由于重倉某些行業(yè)的股票，因而有凈值暫時性略微抗跌，但那只是相關(guān)基金中部分資產(chǎn)的短期現(xiàn)象，無法代表這些基金的未來業(yè)績表現(xiàn)趨勢，因為這些基金的過往業(yè)績表現(xiàn)總體一般。

　　場內(nèi)基金中近期表現(xiàn)最為令人詫異的板塊就是杠桿板塊，由于基礎(chǔ)市場行情的暴跌，使得部分品種的凈值由于各自的計算方式不同，有著與市場行情跌幅不同的折損表現(xiàn)。而在二級市場交易價格方面，這些最便宜的可交易品種卻受到了部分資金的熱烈追捧，使得大家的下跌幅度總體有限。這兩個方面的情況綜合表現(xiàn)在折溢價率方面，就是都上升到了或近半年多來、或上市以來的新高度。出現(xiàn)這種情況，原因可能在于：這些產(chǎn)品中隱含的杠桿，幾乎就是當(dāng)前市場上最時髦的融資，而且是免手續(xù)、“無成本”的融資，暴跌之后，一旦反彈，這些品種的內(nèi)在價值將會回升的很快，因此，其投資加投機的價值是較為顯著的。

　　二、場外基金：被動投資損失慘重

　　(一)主做股票的基金

　　基礎(chǔ)市場行情下跌，而且是單邊下跌和跌幅較大，在這樣的情況下，指數(shù)型基金最為受傷，上周的這種情況完全就是2008年度那種慘烈狀況在2010年度的微縮版。上周，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金的平均凈值損失幅度為6.94%，以大盤藍籌類股票為主要跟蹤標(biāo)的、以深市股票為主要跟蹤標(biāo)的的相關(guān)指數(shù)型基金凈值損失幅度相對較大，以中小市值股票為主要跟蹤標(biāo)的的指數(shù)型基金凈值損失幅度較小。這種情況與前周的情況恰好相反。基礎(chǔ)市場行情風(fēng)格的快速切換，使得相關(guān)指數(shù)型基金的凈值表現(xiàn)也隨之潮起潮落。在后一類指基方面，目前最具有代表性的三個產(chǎn)品就是南方500、廣發(fā)500、鵬華500，現(xiàn)在來看，鵬華500終于進入正常運作狀態(tài)了，上周對于標(biāo)的指數(shù)的跟蹤效果可能是相對最好的一只。

　　被動型產(chǎn)品全軍覆沒，主動型產(chǎn)品相對略好，在一定上顯示出了專業(yè)資產(chǎn)管理的特點。上周，股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金的平均凈值損失幅度分別為3.11%、2.82%和2.42%，三類基金中分別有23只、4只和7只基金的周凈值在逆勢增長，其中天弘周期策略的周凈值增長率高達3.22%，為上周全市場業(yè)績最好的一只基金，另外，信誠盛世藍籌、金鷹紅利價值也取得了較好的收益，周凈值增長率均超過了2%。從公司層面上來看，信誠、天弘這兩家公司旗下全部主做股票的基金都取得了正收益，仿佛上周的基礎(chǔ)市場行情是漲，而不是大跌；華商、銀河、東吳等公司旗下有較多主做股票的基金取得了正收益，海富通、上投摩根、嘉實、泰達宏利等公司旗下有部分基金取得了良好的周收益。上述基金及公司有這樣一個主要的特點：小，即基金多為小基金，公司多為小公司。

　　(二)主做債券的基金

　　上周，債券市場在上漲，滬市國債指數(shù)、企債指數(shù)的周漲幅分別為0.19%和0.39%，相對于股票市場的暴跌，這是難得的紅色；而就債券市場本身來說，即使基本面有著一定的加息預(yù)期，但債券市場還是在“逆勢”上漲，并且漲幅較大。不過，即使基礎(chǔ)市場行情如此較好，但一級債基、二級債基還是整體讓投資者略有失望，周平均凈值損失幅度分別為0.17%和0.12%。二級債基本期的業(yè)績表現(xiàn)相對較好，可能與部分二級債基大幅度降低了股票投資倉位、甚至清空了股票有關(guān)，股市的風(fēng)險，已經(jīng)與這些策略靈活的二級債基無關(guān)。

　　上周，貨幣市場基金的平均凈值增長幅度為0.0298%，總體收益較高，寶盈貨幣、光大保德信貨幣、泰信天天收益、銀華貨幣等基金的周收益領(lǐng)先。綜合此類基金全體品種的近期績效表現(xiàn)來看，以下品種值得重點關(guān)注：華富貨幣、華夏現(xiàn)金增利、萬家貨幣、長信利息收益、長盛貨幣、天治天得利、摩根士丹利華鑫貨幣。