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細(xì)數(shù)從未跌破面值的私募基金

http://www.sina.com.cn 2010年05月10日 10:25 中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

　　□好買基金研究中心

　　近期，我們考察了成立滿兩年的陽(yáng)光私募基金，這些基金經(jīng)歷過(guò)2008年的熊市，有利于檢驗(yàn)其風(fēng)險(xiǎn)控制能力。截至2010年5月5日，成立滿兩年的140只非結(jié)構(gòu)型陽(yáng)光私募基金中，共有19只從未跌破100元凈值。

　　它們從未跌破面值的原因歸結(jié)起來(lái)有四點(diǎn)：一、一向保守穩(wěn)健的基金，如星石；二、能在下行時(shí)有一定控制，在100元的凈值點(diǎn)上有明顯控制，在上漲時(shí)也能一定程度跟上，如武當(dāng)1、中國(guó)龍穩(wěn)健1；三、在2008年4月之后長(zhǎng)時(shí)間橫盤，如未爾弗、新同方、杰凱一期；四、成立時(shí)間較長(zhǎng)，在2007年的牛市中已經(jīng)積累了大量的收益，在2008年雖有大跌，但是仍沒(méi)有跌破100元凈值線，如中國(guó)龍?jiān)鲩L(zhǎng)1、中國(guó)龍價(jià)值1-2、明達(dá)1、證大一期、平安德豐等。投資者可適當(dāng)關(guān)注上述一、二類的私募基金。

　　星石是我國(guó)私募界絕對(duì)收益的典范。嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，讓星石系列3只產(chǎn)品在2008年的大熊市中獲得超過(guò)4%的正收益，分別排名第2、3、4。事實(shí)上，星石任何一只產(chǎn)品的凈值最大向下連續(xù)跌幅都不超過(guò)5%。以成立于2007年7月的星石1為例，雖歷經(jīng)牛熊，凈值最大下跌幅度卻僅為3.53%。自2007年7月成立至2010年4月20日，星石1累計(jì)收益為52.71%，跑贏滬深300指數(shù)80.76%。星石將長(zhǎng)期收益目標(biāo)設(shè)定為五年期及五年期以上的長(zhǎng)期復(fù)合年化收益率達(dá)到15%-20%之上，將風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)設(shè)定為任意連續(xù)六個(gè)月的下行風(fēng)險(xiǎn)控制在5%-10%之內(nèi)。在具體操作中，星石偏好保持較低倉(cāng)位，僅瞄準(zhǔn)確定性強(qiáng)的行業(yè)與公司的投資機(jī)會(huì)，以保證投資成功率。當(dāng)然，有得必有失，星石旗下基金在2009年的大牛市中僅取得29.76%的平均收益。

　　武當(dāng)則是一個(gè)比較平衡的投資者，以高換手率的靈活操作風(fēng)格，換取穩(wěn)健增長(zhǎng)的投資回報(bào)。2008年僅下跌 11.30%，單月最多下跌6.99%(2009年8月)。其平衡的特性，使武當(dāng)能在熊市中盡量不虧損，并在牛市不落后市場(chǎng)太多，從而在經(jīng)歷完整牛熊市周期后業(yè)績(jī)能夠領(lǐng)先市場(chǎng)。旗下成立時(shí)間超過(guò)兩年的武當(dāng)1和武當(dāng)2，2009年收益分別為62.64%和71.68%，在181只私募基金中排名第59和第 47位。

　　云南信托旗下的中國(guó)龍系列，有4只產(chǎn)品進(jìn)入成立滿兩年且從未跌破面值的私募基金行列。其中，趙凱管理的中國(guó)龍穩(wěn)健1，自2006 年6月成立以來(lái)，已取得180.40%的收益，最大下跌幅度為10.77%(2008年3月)。中國(guó)龍穩(wěn)健系列的基金經(jīng)理趙凱的投資風(fēng)格，是中國(guó)龍3位基金經(jīng)理中相對(duì)保守的，通常八成股票倉(cāng)位是他的上限，單只股票的配置不超過(guò)10%，并設(shè)定10%左右的剛性止損，風(fēng)險(xiǎn)控制良好。

　　在過(guò)去沒(méi)有做空機(jī)制的市場(chǎng)中，做絕對(duì)回報(bào)意味著要相對(duì)保守，嚴(yán)格控制下行，需要在一定程度上舍去上行動(dòng)力。因此這些從沒(méi)有跌破面值的私募基金，只能是下跌時(shí)不虧或少虧，上漲動(dòng)力平平，很難獲得較高的收益。隨著股指期貨和融資融券的推出，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了對(duì)沖工具，我國(guó)的私募基金有望以更加多元化的方式追求絕對(duì)回報(bào)，并提升收益空間。如采用股票長(zhǎng)短倉(cāng)策略，同時(shí)買入及沽空股票，賺取不同估值股票之間不正常差價(jià)的收益；采取市場(chǎng)中性策略，通過(guò)各類對(duì)沖手段消除投資組合的大部分甚至全部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，僅賺取個(gè)股的阿爾法收益等。

　　成立滿兩年且從未跌破面值的私募基金

　　基金名稱基金經(jīng)理凈值日期最新凈值近12月收益率(%) 近2年收益率(%)

　　絕對(duì) 相對(duì) 絕對(duì) 相對(duì)

　　明達(dá)1 劉明達(dá) 20100415 187.6 54.80 21.39 18.40 30.13

　　億龍中國(guó) 劉紅海 20100331 359.41 17.91 -12.24 18.47 26.83

　　天馬康曉陽(yáng) 20100402 175.79 33.83 1.28 23.49 30.16

　　景林穩(wěn)健蔣錦志 20100409 334.69 31.13 0.94 43.04 53.04

　　中國(guó)龍穩(wěn)健1 趙凱 20100423 134.67 19.94 -13.47 14.25 25.99

　　證大一期朱南松 20100423 131.98 28.79 -4.62 6.00 17.74

　　平安德豐劉慶忠 20100423 111.36 36.40 2.99 16.26 28.00

　　億龍中國(guó)2期梁文濤 20100331 207.18 39.14 10.24 6.45 17.34

　　景林豐收蔣錦志 20100420 190.28 35.91 -2.49 34.94 52.63