如果說指數化投資反映的是投資者對于市場的敬畏，而對沖基金的流行則代表投資者相信市場不是不可戰勝的

　　林純潔

　　對沖基金？沒錯，說的就是它。

　　作為一個投資人，當A股從2010年跨入做空時代起，你就沒有理由逃避挑開它的蓋頭了。

　　人們往往會對自己不了解的事物產生恐懼，對沖基金就是一個例子。很多人將它和高風險、極具爭議性以及費用高昂等同起來。事實是這樣的嗎？這取決于你對它的認識。

　　也許某一天，你會成為它的客戶。

　　對沖基金就是對沖風險的基金？

　　從字面理解，對沖基金是對沖風險的基金，但一些對沖基金并不對沖風險，他們甚至利用這些產品來擴大自己倉位的風險，以期望得到更大的回報。

　　在新近的歐洲國家主權債務危機中，歐盟當局就譴責對沖基金在信貸違約掉期(CDS)市場上的“裸交易”加劇了市場的波動。CDS市場的“裸交易”意味著，這些對沖基金根本沒有持有這些CDS對應的債券，而只是純粹利用這些金融衍生工具進行投機。

　　自1949年美國人瓊斯發起設立第一只對沖基金以來，對沖基金已有60年的歷史，對沖基金出現了很大的變化，但該行業依舊維持著一個最為基本的特點，那就是對于絕對回報的追求。

　　達到同樣的目的有著不同的路徑，而這些不同的路徑造就了不同類型的對沖基金。

　　一些基金利用所找到的類似金融工具市場定價的差異，買進被低估的工具，賣空被高估的工具，并在其中使用杠桿，從而使債券等穩定的金融工具之間那些細微的定價差異也有很大的獲利空間。

　　另外一些基金分析并預測重大企業事件的影響，比如公司合并與收購、破產重組資本重組、回購等事件，從而作出投資決策；還有一些基金則可能只是純粹利用量化的投資模型，或者是單純跟隨市場趨勢……

　　投資對沖基金的風險極高？

　　討論投資對沖基金風險的時候，首先要明確對沖基金的投資目標。

　　與傳統的共同基金不同，對沖基金追求的目標是在一個市場周期取得具有吸引力的回報率并降低波動率。也就是說共同基金經理的目標是做得比市場平均水平要好，而對沖基金經理的目標則是在任何市場狀況下都取得收益。

　　為了實現這個目標，對沖基金經理運用的是更具有彈性的投資策略，他們使用一切可以使用的投資工具。

　　雖然單一對沖基金的表現可能起伏非常大，比如2009年，HFRI股票對沖基金成份基金(平均回報率為25%)中，表現最好的基金回報率超過了700%，而最差的基金甚至在這個好年份出現了虧損，但總體而言，對沖基金行業的表現甚至要比共同基金更加穩定。

　　來自德意志銀行的一份研究顯示，從1990年至2007年間，對沖基金行業實現了年平均回報率9.74%。但在2008年，對沖基金行業創下了歷史上表現最差業績，全行業虧損19%。

　　投資對沖基金代價昂貴？

　　與共同基金不同，對沖基金不僅僅向投資者收取管理費用，同時也收取利潤提成。

　　不同的基金收費標準并不相同，年管理費率一般在1%到4%之間利潤提成的差異更大，一些基金的費率可能高達30%到50%，比如Steven Cohen的SAC Capital Partners就收取利潤的35%~50%，而Jim Simons的Medallion Fund收取利潤的45%。

　　不過總體而言，行業的費率標準是2/20，即2%的管理費和20%的利潤。這顯然要比共同基金貴很多。

　　一個值得注意的細節是，很多對沖基金經理人都會在基金中投入自有資金，并持有基金管理公司的股份，從而將基金管理人與客戶的利益更好地捆綁起來。而相對而言，共同基金的基金經理更多的只是一般雇員。

　　一些對沖基金會有所謂的最低回報率(Hurdle rate)的設置，也就是說，只有對沖基金的回報超過了這個最低回報率，基金經理才會對利潤進行提成，最低回報率有時會以一些市場的基準利率水平作為標準，比如美國國債收益率、Libor利率，又或者只是雙方協商好的一個百分比。

　　對沖基金行業的競爭非常殘酷。根據2009年第四季度的《對沖基金研究報告》，在2005年到2008年的四年時間內，總共有3599家對沖基金倒閉，其中2008年，1471家對沖基金倒閉，占整個行業規模的15%。

　　根據對沖基金研究2009年第四季度產業報告，全球有超過9000只對沖基金，其中超過一半成立少于5年，超過三分之一成立少于3年。這也意味著，很多對沖基金在成立后的幾年內就被迫清盤了。

　　承擔更多的風險就需要更高的預期回報，對于加入對沖基金行業的基金經理來說，這點同樣適用。

　　“這是一個困難的工作，只有最為優秀的基金管理者才會加入進來，并且取得成功，而你需要為最聰明的人支付更高的價格。”一位對沖基金經理說，“整個行業過去幾十年的表現證明，我們值這個價錢。”

　　對沖基金中的基金：

　　代價高昂的分散投資？

　　如果你把每一只對沖基金看作是一只股票，那么對沖基金中的基金對應的就是股票基金。

　　對沖基金中的基金經理人，他們的有著豐富的經驗，并可以接觸到頂級的對沖基金經理，仔細了解這些對沖基金公布的每一條信息，而這些是成功選擇對沖基金的重要基礎。

　　另外，由于投資單一對沖基金的風險往往很大，對沖基金中的基金也就成為了很多投資者最好的選擇。

　　與對沖基金相同的是，對沖基金中基金的費用也包括管理費和利潤提成兩部分，但是費率會比對沖基金要低(對沖基金中的基金同樣要付給其所投資的對沖基金費用，所以對于投資者而言，意味著雙重的收費)，一般為1%的管理費率，以及8%的表現費率。

　　“與對沖基金不同的是，對沖基金中的基金在追求絕對回報率方面并沒有前者那么純粹，一些對沖基金中的基金同樣有著跟隨潮流的傾向，即他們會傾向于與行業基準水平作比較，而非去追求純粹的機會。”M.S.L基金管理公司合伙人Martin Bloom說，如果在這個行業中有著更多的指數基金推出，我相信對沖基金中基金的費率將會面臨很大的壓力。插圖/蘇益

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。