本報記者 蔡志杰 上海報道

　　如果第一次進劉宏的辦公室，你會被驚到的，在他辦公室最顯眼的位置放的竟然是一塊“最怕老婆獎”的銅牌。

　　劉宏，休閑裝、小平頭、鬢角有些發白，卻有著孩子般真誠的笑容。他和氣、健談，一見面，他就說，來來來，看看我自己開的菜園——他在網上種菜。

　　劉宏是上海博弘投資管理有限公司的掌舵人，他掌控著3.6億元的套利資本，在股指期貨上市交易以來，他以每天100萬盈利的速度，書寫著國內對沖基金套利神話。

　　成立于2003年8月的博弘投資專注于挖掘市場套利和數量化統計套利交易機會，堪稱境內最早的對沖基金公司。而其所謂獨特的無風險套利模式成為境內研究對沖基金的案例。

　　2005年2月，國內第一支ETF產品——上證50ETF上市首日，博弘投資憑借50ETF與當日市場中一攬子股票的價差套利，斬獲了500萬的收益。

　　“有點像撿錢。”劉宏并不介意做市場的拾金者。

　　2005年4月底到2006年9月，股權分置改革，在市場對此質疑、觀望時，劉宏看到了對沖基金生存的土壤，他甚至開始期待結構化產品、衍生產品以及多樣化的交易機制。

　　而2005年到2006年股改期間，博弘投資的業績記錄是97%的年化收益率，劉宏認為這個收益率幾乎囊括了當時市場出現的所有套利投資機會。

　　劉宏說：“投資市場永遠充滿了機會，我們所做的就是抓住這些機會。”

　　2006年，博弘投資業務不僅涵蓋了自營資金，也有部分的理財賬戶，開始逐步走上正軌，根據相關統計數據，2006年博弘的業績記錄是年化收益率57.8%，2007年至2009年年化收益率基本保持在20~30%之間。

　　“這個年化收益率并不算高，但關鍵在于沒有風險。”劉宏指出，在國際對沖基金經驗里，年化收益率很高并不是最厲害的角色，倘若能把風險控制保持在零，那就是不可一世的神話，“剛好博弘投資如此”。

　　2006年4月24日，深證100ETF上市首日，某指數內礦泉水上市公司突然獲得10億元的收益，因為定價錯誤，出現三四百個基點的全天大幅折價。

　　博弘投資幾乎可以用歡慶來形容，一天交易結束后，博弘管理的所有賬戶自動完成了近千筆交易，自營賬戶在一個半小時內，完成113筆折價套利，每筆套利利潤從2萬元到5萬元不等。

　　這種事件性的因素很少，但總是存在，劉宏表示，最近中信銀行的“事件性”也有異曲同工之妙，博弘投資將密切關注并隨時準備沖進去“撿錢”。

　　2008年10月次貸危機襲來，劉宏的博弘投資一頭扎進了行情卓著的大宗商品期貨市場。據其副總裁兼技術總監楊華表示，大宗商品期貨市場是對于股指期貨的最好實踐，而這也為博弘投資開辟了新的市場機會。

　　“有機會就不放過，沒有機會就不做”，劉宏的“菜園理論”又給了他套利模式的新解釋：“這就好比守株待兔，兔子來了，就撿，沒有兔子那該種莊稼，該種菜。”

　　這是劉宏掌舵的博弘投資所著力建立的投資組合：包括期現貨市場價差無風險套利，也包括因市場事件性因素引發的套利機會，同時還有最大化減低投資組合與市場漲跌相關性、留存數學模型風險控制的市場中性套利交易。

　　2010年，神話有了續寫的機遇。這一年被劉宏認為是新的起點：“股指期貨的突然推出，給了市場太多的機會，也遠比預想的要好很多。”劉宏指的是每天60~70個點的期現價差。

　　套利者劉宏對博弘投資作為對沖基金的獨特模式做了清晰的未來規劃：“這是一個從事股指期貨、股票期權、期貨期權以及利率衍生品等金融衍生品的市場中性對沖交易的公司，他的每一步都會跟隨著新的市場機會。”

　　經濟觀察報：你如何看待股指期貨給中國證券市場帶來的變化？

　　劉宏：證券市場一直沒有嚴格意義上的對沖工具。最近兩年來市場制度建設的進程明顯加快，如發行制度的市場化改革，創業板、股指期貨和融資融券的推出，給了市場發展的必然。股指期貨的推出幾乎可以看作如當年股權分制改革一樣，是一件里程碑式的事件。這不單單理解為是對于交易制度的顛覆，那太狹隘。

　　經濟觀察報：如何看待我國未來的對沖基金市場？

　　劉宏：股指期貨不負眾望，但是投資者的資質也很令人吃驚。目前市場參與套利交易的已經不止博弘投資一家，市場發展得很快。本來預計會有1年的套利機會，現在看來也就兩個多月吧。

　　剛才也說了，盡管投資者成熟的很快，但是我國參與者有限，加上對沖套利頭寸不足。比如博弘投資持有的套利頭寸在套利機會出現時，通常不能夠完全平倉，對手盤不足。這樣給很多國際對沖基金進入有很大難度，相反占有技術優勢的本土對沖基金很大空間。

　　另外，QFII(合格的境外投資者)來了，中國金融市場已成為國內外對沖基金爭相覬覦的戰場，盡管QFII主要看好人民幣資產增值這一塊，或者可能看好戰略性資源配置，很少會把巨額的資金投入到股市的套利中，但沖擊力量仍然不可小覷。

　　經濟觀察報：股指期貨的推出目前在市場上已經引起了一些躁動。

　　劉宏：確實，最近現貨市場(股票市場)出現了一些下滑，甚至破了投資者信心點位2800點，于是更多的人矛頭指向了股指期貨。事實上這并不是股指期貨干的！

　　股指期貨對市場的影響不足掛齒，他只可能是提高市場的效率，或者抹平市場的波動。最近大盤調整最主要的因素是源于國家對房地產的政策調控。一個新品種上市總是被市場曲解賦予神秘色彩。

　　來源：經濟觀察網

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