國金證券基金研究中心 王聃聃  張劍輝

　　基金投資操作建議

　　短期內側重防御性配置——開放式基金投資建議

　　本周市場依然籠罩在房地產調控的陰霾之下，投資者預期迅速滑到悲觀的一面，且從市場特征來看，缺乏明顯的投資主線。偏周期性行業的估值水平雖然已經下降到較低水平，但政策預期下仍受到壓制，同時，前期較風光的中小盤股票也開始補跌。市場目前的定價和表現隱含著對經濟二次探底的擔憂，但我們認為這一可能性并不高。市場階段性、結構型機會背景下把握難度較大且風險較高，尤其是對于采取組合投資的基金而言更是如此，相應的進行基金產品選擇實現超額收益(相對基金同業)難度亦較大。建議持續關注選股能力突出的管理人旗下基金，同時在控制風險的前提下更多從基金組合的結構搭配尋找超額收益。短期內可從防御性角度關注對醫藥、食品飲料、家電等配置較高的基金產品。

　　階段中性配置——封閉式基金投資建議

　　本周封閉式基金價格隨市下跌，隨著基金對歷史剩余收益分配結束，對于傳統封閉式基金，我們建議結合基金市場流動性情況階段予以中性或者中低配置。在相對優勢的產品選擇上，一方面參考折價及到期年化收益率水平，另一方面參考權益類開放式基金的投資操作思路，重重點關注選股能力突出基金經理管理的基金產品，并適當從中優選操作風格具備靈活性的基金產品。結合折價率及到期年化收益率、投資管理能力特征及持倉結構特征兩方面因素，建議階段側重關注普惠、金泰、開元、同益、裕隆等傳統封基。

 

　　來源：國金證券研究所

　　過去一周基金市場分析

　　基金凈值跌幅高于同期市場——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-4-23~2010-4-29)上證指數收于2868.43點，全周下跌4.37%；深證綜指收于1132.22點，下跌6.69%。從各個行業表現來看，前期表現突出的信息技術、消費品等行業大幅下跌，金融、地產、能源等權重股也表現低迷。

　　股票-指數型基金一周收益率加權平均下跌4.28%，在市場普跌的背景下，指數基金下跌幅度較大，其中又以中小盤風格的指數基金損失最為嚴重。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市下跌，其中股票型基金加權平均凈值下跌4.83%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權平均下跌3.9%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權平均下跌4.33%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌3.25%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，在市場普跌的背景下，基金凈值損失較為嚴重，從基金一季報來看，相對較高的股票倉位使得基金在近兩周的下跌市場環境中顯得較為被動。與此同時，一季度末基金重點調出了金融等大盤風格股票，對于高成長性的中小盤股票增持較多，這也導致本周基金業績整體沒能超越同期上證指數。從不同基金業績來看，大盤藍籌風格顯著的基金業績相對抗跌。比如長城品牌、華富競爭力、長城消費、博時主題等，另有一些風險控制能力較強的基金表現居前，比如國投景氣、博時增長。此外，一些建倉較為謹慎的新基金也較具優勢，比如民生精選、上投行業。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2010-4-23—2010-4-29)

　　來源：國金證券研究所

圖表 3 ：表現居前的開放式股票型 + 混合型基金
股票型	業績（ % ）	指數型	業績（ % ）	混合－靈活組合	業績（ % ）
南方隆元	-1.81	超大 ETF 聯接	-2.93	華富競爭力	-1.83
長城品牌	-2.33	銀河 300 價值	-3.03	上投優勢	-2.09
德盛主題	-2.43	超大 ETF	-3.04	華夏策略	-2.25
工銀成長	-2.91	嘉實 50	-3.09	國投景氣	-2.28
諾安價值	-3.03	申萬滬深 300	-3.14	中銀藍籌混合	-2.44
民生精選	-3.04	混合－積極配置	業績（ % ）	混合－保守配置	業績（ % ）
長城消費	-3.07	華夏經典混合	-2.25	興業可轉債	-0.89
德盛精選	-3.1	嘉實成長	-2.79	德盛安心	-1.37
上投行業	-3.25	博時增長	-2.99	匯豐 2016	-1.8
添富策略	-3.31	長城久恒	-3	盛利配置	-1.99
博時主題	-3.34	博時增長 2	-3.13	泰達預算	-2.61

　　來源：國金證券研究所

　　配對轉換開通平抑瑞和300基金整體折溢價率——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌3.07%，同期凈值平均下跌4.57%，大摩資源、建信300、富國天惠等基金表現相對抗跌。從LOF基金成交來看，35只基金成交量430萬手，較上周有所回落。從ETF基金來看，8只基金全部下跌，且下跌幅度均超過3%，中小盤風格基金下跌幅度較大。

　　截至4月29日，LOF基金整體溢價0.95%，整體由折價轉向溢價主要是由于價格下跌幅度較大；ETF基金整體小幅折價0.56%。

　　從其它場內交易基金來看，瑞和小康、瑞和遠見分別下跌5.55%和1.48%，同期凈值均下跌4.22%，瑞和小康折價4.3%，瑞和遠見溢價2.98%，目前整體價格與凈值基本持平，配對轉換的開通對整體折溢價率的平抑起到了顯著效果。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（截至 2010-4-29 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
建信 300	4.5	鵬華價值	-0.49	深成 ETF	0	友邦華泰紅利 ETF	-0.55
大摩資源	3.27	博時主題	-0.23	深 100ETF	0	180ETF	-0.76
鵬華創新	3.11	嘉實 50	0	中 小 板	-0.11	50ETF	-1.18
長城久富	2.54	國泰小盤	0	央企 ETF	-0.28	—	—
富國天惠	2.52	長盛同智	0.27	治理 ETF	-0.39	—	—

　　來源：國金證券研究所

　　持倉穩健的債券基金業績良好——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-4-23～2010-4-29)國債指數、企債指數小幅上漲，分別上漲0.23%和0.48%，同期可轉債指數小幅下跌1.66%。在此背景下，全周債券-普通債券型基金收益率加權平均下跌0.76%，55只普通債券型基金6漲1平48跌，股票投資比例較低的浦銀收益小幅上漲0.3%，對信用債關注較多且把握較好的博時信用債上漲0.29%；債券-新股申購型基金收益加權平均下跌0.34%，65只基金9漲1平55跌，去年底成立的次新基金大摩強收益上漲0.48%；債券-完全債券型基金整體小幅上漲0.12%，6只基金5漲1跌。 本周保本型基金加權平均收益為-1.75%，6只保本型基金全部下跌，持倉較為謹慎的銀華保本表現抗跌，業績下跌0.03%。61只貨幣基金萬份單位收益平均為3.25，7日年化收益率平均為1.7%，較前一周略有上升。隨著 CPI 水平的逐步上升，央票發行利率具備進一步上升的動力及空間，而后續則隨著加息市場利率水平具備進一步攀升的可能，因此貨幣市場基金長期收益率有望繼續緩步上行。

圖表 5 ：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（ % ）	新股申購型	業績（ % ）	完全債券型	業績（ % ）
浦銀收益 C	0.3	大摩強收益	0.48	招商債券 A	0.66
博時信用債 C	0.29	博時債券 A	0.19	上投純債 B	0.1
泰達集利 A	0.13	工銀添利 A	0.1	嘉實超短債	0.04
鵬華豐收	0	博時債券 B	0.09	融通債券	-0.19
益民多利	-0.1	富國天豐	0.09	—	—
注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　QDII基金業績小幅下跌——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-4-22～2010-4-28)海外市場繼續下跌，QDII基金業績平均下跌1.79%，9只基金全部下跌，業績分化并不顯著，其中華夏全球、工銀全球、嘉實海外業績相對抗跌。

圖表 6 ：表現居前的 QDII 基金
基金名稱	業績 (%)
華夏全球	-1.34
工銀全球	-1.69
嘉實海外	-1.75
交銀環球	-1.77
南方全球	-1.91

　　來源：國金證券研究所

　　基金折價率小幅上升——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金受市場下跌影響，繼續回落，但由于近兩周折價有所回升且受益于相對穩健的資產配置，基金價格下跌幅度低于市場。具體來看基金價格平均下跌2.42%，28只封閉式基金3漲25跌，基金興華、基金裕陽、基金久嘉價格實現小幅上漲，良好的管理業績以及相對折價優勢，是基金表現突出的主要原因。

　　傳統封閉式基金整體折價水平(按照4-23凈值、價格計算)17.82%，較前一周的15.87%進一步上升，基金久嘉、基金豐和、基金鴻陽的折價率最高，超過22%。從換手率來看，封閉式基金中基金豐和、基金通乾的關注度較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至4-29)：本周同慶A、估值優先等固定收益類特征較強的品種繼續表現穩定，同慶A上漲0.37%，目前溢價1.61%，估值優先上漲0.19%、溢價率為1.88%；伴隨著同慶B、估值優先等凈值的下跌，同慶B價格下跌2.15%、估值進取價格下跌2.65%，分別折價14.21%和折價10.29%。此外，本周瑞福進取價格異動，僅小幅下跌0.38%，溢價率連續降低至15%左右是其價格抗跌的主要原因，截至4月29日，瑞福進取溢價率為26.95%。

圖表 7 ：價格漲幅居前的封閉式基金和其它類型基金
基金名稱	價格漲幅 (%)	基金名稱	價格漲幅 (%)
基金興華	0.79	同慶 A	0.37
基金裕陽	0.53	估值優先	0.19
基金久嘉	0.39	瑞福進取	-0.38
建信優勢	-0.38	同慶 B	-2.15
基金通乾	-0.49	估值進取	-2.65

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　五只基金完成募集設立，泰達大盤指數基金首募11.65億份；華寶180價值ETF基金首募21.09億份；華寶180價值ETF聯接基金首募5.87億份；國泰納斯達克100基金募集5.56億元；諾安中小盤基金募集14.29億元。

　　四只基金正式進入發行期，其中匯豐晉信低碳先鋒基金和嘉實價值優勢基金5月5日起發售；國投瑞銀全球精選市場股票型基金5月6日起發售；中郵核心主題基金5月7日起發售。

　　兩只基金獲批發行，分別是長信中短債基金、招商深證100指數基金。

　　籌備中的浙商基金公司和紐銀梅隆西部基金公司于23日接受中國證監會有關部門組織的評審會審核，并最終獲得通過。浙商基金的總部在杭州，由浙商證券發起。紐銀梅隆西部基金的總部在上海，由紐約梅隆銀行和西部證券股份有限公司合資創建。

　　國聯安獲準開發大宗商品指數ETF。上證大宗商品股票指數由國聯安基金與中證指數有限公司聯合開發，為國內第一只基于上海證券市場的大宗商品股票指數。該指數以上證全指樣本股為樣本空間，以樣本空間中能源類、工業材料類、農業類三大類行業的股票為大宗商品股票，選取市場規模大、流動性好的50只大宗商品股票進入上證大宗商品股票指數，以便綜合反映上海證券市場大宗商品相關行業企業整體情況。

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