好買基金研究中心

　　長期看來，投資并不是僅僅在于選擇收益高的產品，更需要對風險和收益進行有效權衡。然而，隨著私募隊伍的日益龐大，投資者要在眾多風格迥異、業績參差不齊的私募基金中挑選出符合自身投資偏好的產品愈發困難。

　　好買基金研究中心通過對截止今年1季度，成立滿1年的177只私募基金進行了風險收益特征分布的統計，以求從數量統計的角度，對不同風險收益特征的基金進行初步篩選。風險和收益分別以下行標準差(Downside Deviation)百分比排位和收益百分比排位作為參考指標。好買基金將納入統計的產品分別按照該兩個指標值從高到低排序之后劃分為兩等分，形成4個風險收益特征區域。

　　結果顯示，有20.90%的私募基金位于左下角的“低風險低收益”區域，基本被星石系列、中國龍系列所占據。有21.47%的私募基金占據右上角“高風險高收益”區域，包括新價值2-3、樂晟股票精選、六禾財富銀盞、龍騰等去年排名靠前的基金。

　　對于投資者來說，需要特別關注的是左上角的“低風險高收益”區域，有28.81%的私募基金位于該區域，如重陽1-2、云程泰1-2、新價值1期、朱雀1-2、鼎鋒成長1期、精熙1期、六禾光輝歲月、龍鼎1號、開寶等，這類基金收益獲取能力強，同時下行風險控制良好。右下角的“高風險低收益區域”則需注意回避，包括基業長青1-2、龍馬1-2、道合1-2等51只私募基金。

　　私募基金風險收益特征

　　

　　數據來源：好買基金研究中心。數據取2009年第二季度至2010年第一季度一年時間。

　　好買基金用紅圈標記了“低風險高收益”區域表現最突出的產品，從左至右分別是重陽1-2期、云程泰1-2期、新價值1期。

　　近12月以來，重陽1、2期分別上漲54.30%和53.01%，在177只納入統計的私募基金中排名23和24名。就收益來看，重陽并不能算是出類拔萃，但是如果將風險一并進行考量，重陽表現優異。重陽1-2的基金經理均是裘國根，兩只基金基本采取復制策略，凈值走勢一致。拿重陽1期來說，自2008年9月成立以來，僅有3個月凈值出現下跌，在大盤急速回調的2009年8月，重陽1期仍保持1.88%的凈值增幅。重陽1期從最高點到最低點的最大下跌幅度僅為9.22%，最低凈值達97.31，風險把控能力強。重陽擁有裘國根和李旭利兩位出身券商和基金的大佬“雙核驅動”，還有內部研究員12名，其中幾名曾在中金、國泰君安等知名券商任高級分析師。裘國根交易員出身，擅長在市場博弈中把握交易性機會，而李旭利長于資產配置，兩位基金經理共同投資決策的模式，最大幅度地減小了單獨決策的風險。

　　位于第二個圈里的云程泰1期和2期近1年來上漲76.91%和70.60%，分別排名第7和第11。云程泰1期和2期分別成立于2007年8月和2008年4月，在09年三季度以前，云程泰系列與大盤走勢較一致，自2009年8月以來開始脫離于大盤，凈值表現搶眼。這一方面與云程泰強調個股選擇的投資策略密不可分，如近半年以來選擇了低碳加消費這兩類與經濟轉型相關的股票，而這兩塊股票在1月的這次下跌中跌幅相對較小。另一方面在于靈活的倉位調整，云程泰講求市場樂觀的時候減倉，市場悲觀的時候加倉，如在今年1月估值較高但市場又偏樂觀的時候減倉，春節前又進行加倉。但是，當市場的單邊情緒超過了常規理解范圍，在這種策略下容易出現失誤判斷，這或是云程泰在2008年的大跌和2009年上半年的大漲中表現不如人意的原因。為了克服這種非理性情緒對業績的影響，云程泰設立了一套風險控制機制，做到風控與投資分離，在市場下行時及時有效的止損，在止損之后又重新進行個股判斷，用機制來緩解非理性市場可能帶來的錯判。

　　位于第三個圈里的是新價值1期。該基金由唐雪來管理，近1年以來上漲100.22%，高居全部私募第一，優秀業績的另一面，是新價值1期中等偏下的風險程度。新價值1期屬于在市場上漲時漲勢兇猛，市場大跌時有一定控制，市場震蕩時又能迅速積累收益的產品。在2009年，該基金以156.47%的收益，奪得私募榜眼的位置，近半年上漲50.09%，而同期大盤震蕩下跌3.94%。唐雪來把自己的投資理念定義為“基于基本面發展趨勢的投資者”，他擁有從券商到證券媒體到公募基金再到私募的經驗，幾乎涉足了與證券有關的所有領域，使他無論在市場趨勢把握還是個股的選擇上，都能以靈動的策略，達到出奇制勝的效果。

　　需要一提的是，由于我國私募歷史比較短，多數私募基金運行時間不夠長，一些私募自己還在不斷的摸索中，業績風格也在不斷的調整。另外，過去的12個月，市場處于非常態的時間較多，部分產品也可能受到統計時段選取的影響。

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