來源：國金證券基金研究中心 張宇 張劍輝

設立日期	2009-8-26
基金類型	股票型
基金公司	信誠
基金經理	黃小堅
基金規模	26.08 億元
單位凈值	1.085 元
累計凈值	1.085 元
注：基金規模數值截至 2010 年 3 月 31 日，單位和累計凈值截至 2010 年 4 月 20 日。

　　投資側重業績成長，表現持續穩定優秀

　　基本結論

　　信誠精選基金自成立以來的業績和風險控制表現較佳。在投資風格上，信誠精選基金以“自下而上”精選個股為主，選股對于該基金的業績貢獻較大，而將大類資產配置居于次要位置。基金經理黃小堅先生的從業經驗豐富，對在宏觀趨勢下的行業景氣及企業業績成長具備敏感的判斷力，把握市場階段性機會的能力很強。在目前市場出現寬幅震蕩、主題投資熱點相對活躍的行情之下，黃小堅側重業績及成長的投資風格在階段性上具有一定的相對優勢。此外，信誠旗下權益類基金品種的整體業績表現穩健。綜合以上，我們對信誠優勝精選股票型基金的投資建議為“買入”。

　　投資摘要

　　截至2010年4月20日，信誠精選基金成立以來的凈值增長率為11.30%；剔除3個月建倉期(20091126-20100420)的凈值增長率為3.34%，在可比的176只同類型基金中排第9，超越同期上證綜指12.78%。

　　從保本收益能力的角度，信誠精選的下行風險指標在可比的同類型基金中排名中上。綜合來看，該基金在成立以來表現出較強的風險調整收益能力。

　　綜合基金產品設計定位、基金持股特征以及在2009年建倉期以來的投資表現，我們認為：信誠精選基金主要以“自下而上”精選個股為主，選股對于該基金的業績貢獻較大，而將大類資產配置選擇居于次要位置。首先，在資產配置上，信誠精選將股票倉位控制在同類型基金的中等水平，這部分解釋了其風險控制較好的原因。其次，在大類資產水平保持在相對穩定的水平之上，基金經理重點放在行業/股票的選擇上，以及根據市場估值動態調整投資組合方面。

　　通過分析其管理過的基金，我們認為：基金經理黃小堅先生的從業經驗豐富，對在宏觀趨勢下的行業景氣及企業業績成長具備敏感的判斷力，且把握市場階段性機會的能力很強。以目前管理的信誠精選基金為例，在2009年8月成立后的建倉期中，黃小堅先生在投資組合上，重點選擇了我國經濟結構調整趨勢中對未來行業變遷正面影響的行業；進入2010年一季度，黃小堅繼續持有電子信息、醫藥等行業為代表的成長類和以食品飲料為代表的消費類股票上，規避地產、有色等周期類股票，在市場風格轉換中取得了成效。

　　信誠旗下權益類基金品種整體業績穩健。2008年，信誠基金在56家基金公司中排名第7；2009年，信誠基金在59家基金公司中排名30；2010年1季度，信誠基金在60家基金公司中排名15，整體處于中上行列。

　　信誠優勝精選股票基金簡介

圖表 1 ：信誠優勝精選股票基金介紹
成立時間	2009-08-26	國金分類	股票型
投資范圍	股票資產占基金資產的 60%-95% ；債券、資產支持證券等固定收益類證券品種占基金資產的 0-40% ；現金或到期日在一年內的政府債券不低于基金資產凈值的 5%
投資策略	股票投資將以 “ 自下而上 ” 的精選策略為主，以甄別產生積極變化的上市公司。
風險收益特征	高風險，高收益
業績比較基準	80%× 中信標普 A 股綜合指數收益率＋ 20%× 中信全債指數收益率

　　來源：國金證券研究所 

　　成立以來業績突出，風險控制狀態較好

　　截至2010年4月20日，信誠精選基金成立以來的凈值增長率為11.30%；剔除3個月建倉期(20091126-20100420)，該基金的凈值增長率為3.34%，在可比的176只同類型基金中排第9，超越同期上證綜指12.78%。2010年以來，截至4月20日信誠精選的凈值增長率為3.25%，相對同業平均獲取8.74%的相對收益。

　　從保本收益能力的角度，考察在20091126-20100420期間，信誠精選的下行風險指標在可比的同類型基金中排名中上。綜合來看，該基金在成立以來的較短時期中，表現出較強的風險調整收益能力。

　　“自下而上”精選個股，選股因素業績貢獻度大

　　綜合基金產品設計定位、基金持股特征以及在2009年建倉期以來的投資表現，我們認為：信誠精選基金在投資上，主要以“自下而上”精選個股為主，選股對于該基金的業績貢獻較大，而將大類資產配置選擇居于次要位置。

　　首先，在資產配置上，信誠精選將股票倉位控制在同類型基金的中等水平，這部分解釋了其風險控制較好的原因。根據對其成立之后的凈值波動性分析，可以推斷該基金采取了逐步建倉的相對謹慎的策略，從而使其基金管理人在2009年上半年單邊上升結束之后寬幅震蕩的A股市場格局中，處于有利的戰略位置。見圖表1。

　　其次，在大類資產水平保持在相對穩定的水平之上，基金經理重點放在行業/股票的選擇上，以及根據市場估值動態調整投資組合方面。重倉股是影響基金業績的重要因素，我們以該基金的重倉股季度組合的權重構建組合，發現其當季平均收益率在2009年4季度和2010年1季度均表現優異，明顯超過同期大盤收益率。見圖表2。這說明，選股對于該基金業績的貢獻顯著。見圖表2。

　　圖表1：信誠精選的股票市值占基金總值比例變化

 

　　圖表2：信誠精選重倉股組合收益率   2009Q4,2010Q1

 

　　選股側重業績成長，管理產品持續優秀

　　信誠精選的基金經理：黃小堅先生，9年證券基金從業經驗。歷任申銀萬國證券公司研究所行業分析師，銀華基金管理有限公司行業研究員、投資管理部組合經理，擔任多只基金的基金經理(銀華道瓊斯88精選證券投資基金，2004年8月至2005年4月；天華證券投資基金，2004年12月至2005年9月；銀華優勢企業證券投資基金，2005年9月至2006年4月)；華寶興業基金管理有限公司基金經理(華寶興業多策略股票基金，2006年9月至2007年10月)。現任信誠基金管理有限公司首席投資官，兼股票投資總監。

　　通過分析黃小堅先生管理的基金，我們看到：黃小堅先生的投資從業經驗豐富，對在宏觀趨勢下的行業景氣及企業業績成長具備敏感的判斷力且把握市場階段性機會的能力很強。

　　我們以其較早管理的華寶興業多策略股票基金的業績為例。在黃小堅在管理該基金期間，剔除調倉期以后的(20061214-20071010)期間，華寶多策略增長以189.43%的凈值增長率，在可比的68只同類型基金中排名第14。分析其歷史組合，可以看出：在管理該基金期間，黃小堅較好把握好了消費升級、企業自主創新和人民幣持續升值等投資機會，精選并持有中信證券、蘇寧電器、萬科等市場證明對于基金業績貢獻較大的個股。

　　再以目前管理的信誠精選基金為例，在2009年8月成立后的建倉期中，黃小堅在投資組合上，重點選擇了我國經濟結構調整趨勢中對未來行業變遷正面影響的行業，例如受益于居民收入增長和消費升級的消費品行業，以及電子信息、醫藥行業等行業。并挑選在盈利能力等方面實質受益于新疆、海南等國家重點支持區域的股票進行重點投資。從其重倉股中，可以看到五糧液、寶鋼股份、一汽轎車等當季表現較好的股票。進入2010年一季度，黃小堅繼續持有電子信息、醫藥等行業為代表的成長類和以食品飲料為代表的消費類股票上，規避地產、有色等周期類股票，在市場風格轉換中取得了成效。從其重倉股中，可以看到江中藥業、超聲電子、萊寶高科等對于一季度業績產生拉動的股票。

　　在持股風格方面，黃小堅偏好成長性高、業績增長持續性好的中小盤股票。我們分析2009年底信誠精選基金的持股明細，大盤股在信誠精選的同期股票資產中僅占15.7%，而成長性高的中小盤股票占比達到79.3%，具有明顯優勢。

　　鑒于信誠精選成立以來較突出的業績表現，以及基金經理個人較強的投資管理能力，在目前市場出現寬幅震蕩、主題投資熱點相對活躍的行情之下，信誠優勢精選基金的投資風格在階段性上具有一定的相對優勢。

　　基金公司整體業績表現穩健

　　信誠基金管理有限公司成立于2005年9月，由中信信托有限責任公司和英國保誠集團各持股權49%，中新蘇州工業園區創業投資有限公司持股2%。信誠旗下擁有7只基金產品，包括4只股票型基金、1只混合型基金和2只債券型基金，建立了相對完整的產品線。截至2009年12月31日，信誠基金公募資產管理規模為134億元。

　　信誠旗下權益類基金品種整體業績穩健。我們分析包括股票型(主動型)、混合-積極配置型和混合-靈活配置型基金在內的整體業績，2008年信誠基金在56家基金公司中排名第7；2009年信誠基金在59家基金公司中排名30；2010年1季度，信誠基金在60家基金公司中排名15，整體處于中上行列。

　　投資建議——買入

　　信誠精選基金自成立以來的業績和風險控制表現較佳。在投資風格上，信誠精選基金以“自下而上”精選個股為主，選股對于該基金的業績貢獻較大，而將大類資產配置居于次要位置。基金經理黃小堅先生的從業經驗豐富，對在宏觀趨勢下的行業景氣及企業業績成長具備敏感的判斷力，把握市場階段性機會的能力很強。在目前市場出現寬幅震蕩、主題投資熱點相對活躍的行情之下，黃小堅側重業績及成長的投資風格在階段性上具有一定的相對優勢。此外，信誠旗下權益類基金品種的整體業績表現穩健。綜合以上，我們對信誠優勝精選股票型基金的投資建議為“買入”。

　　風險提示：從風險收益的角度來看，信誠精選屬于基金產品中高風險/收益的基金品種，其風險收益預期高于貨幣市場基金、債券型基金和混合型基金，建議具有一定風險承受能力的投資者關注。

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