□好買基金研究中心

　　長(zhǎng)期來(lái)看，投資不應(yīng)只看中高收益，更需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行有效權(quán)衡。通過(guò)對(duì)截至今年一季度，成立滿1年的177只私募基金進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)了一批低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的私募產(chǎn)品。

　　如圖所示，有20.90%的私募基金位于左下角的“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”區(qū)域，基本被星石系列、中國(guó)龍系列所占據(jù)。有21.47%的私募基金占據(jù)右上角“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”區(qū)域，包括新價(jià)值2-3、樂(lè)晟股票精選、六禾財(cái)富銀盞、龍騰等去年排名靠前的基金。有28.81%的私募基金是位于左上角的“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”區(qū)域，如重陽(yáng)1-2、云程泰1-2、新價(jià)值1期、朱雀1-2、鼎鋒成長(zhǎng)1期、精熙1期、六禾光輝歲月、龍鼎1號(hào)、開(kāi)寶等，這類基金收益獲取能力強(qiáng)，同時(shí)下行風(fēng)險(xiǎn)控制良好。右下角的“高風(fēng)險(xiǎn)低收益區(qū)域”需注意回避，包括基業(yè)長(zhǎng)青1-2、龍馬1-2、道合1-2等51只私募基金。

　　我們用紅圈標(biāo)記了“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”區(qū)域表現(xiàn)最突出的產(chǎn)品，從左至右分別是重陽(yáng)1-2期、云程泰1-2期和新價(jià)值1期。

　　重陽(yáng)1-2期

　　近12月以來(lái)，重陽(yáng)1、2期分別上漲54.30%和53.01%，在177只納入統(tǒng)計(jì)的私募基金中排名23和24名。就收益來(lái)看，重陽(yáng)并不能算是出類拔萃，但是如果將風(fēng)險(xiǎn)一并進(jìn)行考量，重陽(yáng)則表現(xiàn)優(yōu)異。

　　重陽(yáng)1-2的基金經(jīng)理均是裘國(guó)根，兩只基金基本采取復(fù)制策略，凈值走勢(shì)一致。拿重陽(yáng)1期來(lái)說(shuō)，自2008年9月成立以來(lái)，僅有3個(gè)月凈值出現(xiàn)下跌。在大盤急速回調(diào)的2009年8月，重陽(yáng)1期仍保持1.88%的凈值增幅。重陽(yáng)1期從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)的最大下跌幅度僅為9.22%，最低凈值達(dá)97.31，風(fēng)險(xiǎn)把控能力強(qiáng)。

　　重陽(yáng)的裘國(guó)根和李旭利分別出身券商和基金，還有內(nèi)部研究員12名，其中幾名曾在中金、國(guó)泰君安等知名券商任高級(jí)分析師。

　　云程泰1期和2期

　　位于第二個(gè)圈里的云程泰1期和2期近1年來(lái)上漲76.91%和70.60%，分別排名第7和第11。云程泰1期和2期分別成立于2007年8月和2008年4月，在2009年三季度以前，云程泰系列與大盤走勢(shì)較一致，自2009年8月以來(lái)開(kāi)始脫離大盤，凈值表現(xiàn)搶眼。這一方面與云程泰強(qiáng)調(diào)個(gè)股選擇的投資策略密不可分，如近半年以來(lái)選擇了低碳加消費(fèi)主題的股票，而這類股票在1月的下跌中跌幅相對(duì)較小；另一方面在于靈活的倉(cāng)位調(diào)整，云程泰講求市場(chǎng)樂(lè)觀的時(shí)候減倉(cāng)，市場(chǎng)悲觀的時(shí)候加倉(cāng)，如在今年1月估值較高但市場(chǎng)又偏樂(lè)觀的時(shí)候減倉(cāng)，春節(jié)前又進(jìn)行加倉(cāng)。但是，當(dāng)市場(chǎng)的單邊情緒超過(guò)了常規(guī)理解范圍，在這種策略下容易出現(xiàn)判斷失誤，這或是云程泰在2008年的大跌和2009年上半年的大漲中表現(xiàn)不盡如人意的原因。為了克服這種非理性情緒對(duì)業(yè)績(jī)的影響，云程泰設(shè)立了一套風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，做到風(fēng)控與投資分離，在市場(chǎng)下行時(shí)及時(shí)有效止損，在止損之后又重新進(jìn)行個(gè)股判斷，用機(jī)制來(lái)緩解非理性市場(chǎng)可能帶來(lái)的錯(cuò)判。

　　新價(jià)值1期

　　位于第三個(gè)圈里的是新價(jià)值1期。該基金由唐雪來(lái)管理，近1年以來(lái)上漲100.22%，高踞全部私募第一。優(yōu)秀業(yè)績(jī)的另一面，是新價(jià)值1期中等偏下的風(fēng)險(xiǎn)程度。新價(jià)值1期屬于在市場(chǎng)上漲時(shí)漲勢(shì)兇猛，市場(chǎng)大跌時(shí)有一定控制，市場(chǎng)震蕩時(shí)又能迅速積累收益的產(chǎn)品。在2009年，該基金以156.47%的收益奪得私募榜眼位置。近半年上漲50.09%，而同期大盤震蕩下跌3.94%。唐雪來(lái)把自己的投資理念定義為“基于基本面發(fā)展趨勢(shì)的投資者”，他擁有從券商到證券媒體到公募基金再到私募的經(jīng)驗(yàn)，幾乎涉足了與證券有關(guān)的所有領(lǐng)域，使他無(wú)論在市場(chǎng)趨勢(shì)把握還是個(gè)股的選擇上，都能以靈動(dòng)的策略，達(dá)到出奇制勝的效果。

　　需要一提的是，由于我國(guó)私募?xì)v史比較短，多數(shù)私募基金運(yùn)行時(shí)間不夠長(zhǎng)，一些私募還在不斷地摸索中，投資風(fēng)格也在不斷調(diào)整。另外，過(guò)去的12個(gè)月，市場(chǎng)處于非常態(tài)的時(shí)間較多，部分產(chǎn)品也可能受到統(tǒng)計(jì)時(shí)段選取的影響。