A股連續下跌，爭議再次不斷。

　　有人高聲表示，“大幅下跌不改震蕩向上格局”，有人說，“這僅僅是個開始，更大的下跌還在后面�！痹谑袌隹陀^的演繹中，悄然間，年線失守。但做多者仍然信心百倍，抄底之聲甚眾。

　　地產調控政策頻出，股指期貨、融資融券交易與現貨走勢越發緊密，此情況下，A股是否已經確立方向，而未被人知？而22日央行三年期央票發行規模是初次的6倍，雖然利率降低了一個基點，舒緩了馬上將要加息的擔憂，但上證綜指收盤仍下跌33.8點，收于2999.48點。

　　下破年線

　　回顧A股歷史，2008年1月30日，上證綜指因為內憂外患而下破年線后，從此便步入熊途。似乎，2008年的血淚記憶已經過去。

　　2009年4月13日，上證指數上破年線后，至本次大跌前，雖然多次下探，但始終不破該生命線。4月21日，在連續大跌后，A股終于展開反彈，并收復年線，此一局勢讓市場終于松了一口氣。

　　但，4月22日，年線再度失守。當日，午后股指一度出現上攻行情，但無奈市場在四大城市物業稅可能獲批的利空消息打壓下再度掉頭向下，地產、金融再成空頭主力。收盤3000點亦未能保住�？傮w來看，權重股表現依然疲軟，也成為壓制市場反彈的阻力。

　　傳言稱：物業稅在4個城市的試點已獲得國務院批準。其中重慶、深圳、北京三地將先期推出，而上海試點將延遲至世博會之后。

　　“物業稅的傳言并不靠譜，這必須得到人大立法通過�！鄙虾Ｒ晃凰侥纪顿Y基金人士告訴記者，“但這反映了市場對房地產進一步調控政策的擔心，即便是假，也有真實的現實背景�！�

　　另外一個值得注意的現象是，股指期貨上市后，A股震幅明顯加大。這驗證了教科書對于股指期貨“助漲助跌”的判斷。以主力IF1005合約為例，4月16日至今，總體上呈現交易頻繁，持倉量增多的態勢。至4月22日收盤，總持倉5383手，為上市以來的最高點。

　　融資融券方面，截至4月21日，融資額突破2億元，融券余額也突破300萬元。4月20日，有投資者融券賣出招商銀行40萬股，成交金額超過570萬，這是兩市到目前單筆最大的融券交易。

　　“融資融券和股指期貨讓一部分游資認識到，做空同樣是可以盈利的，這在很大程度上削減了多方的力量，而增加了空方的力量�！鄙鲜鏊侥蓟�金經理向記者表示，“做空做多都呈現大出大進之勢，估計這種格局在未來還可能會得到強化�！�

　　申銀萬國研究員蔣健蓉認為，“對于市場來說，融資融券也將為市場提供一個明確的投資人氣指標。從海外經驗來看，融資融券交易中產生的融資余額和融券余額提供了一個測度投機程度及方向的重要指標：融資余額大，股票將上漲；融券余額大，股票將下跌。融資融券額越大，這種變動趨勢的可信度就越大。

　　擎天柱無力

　　毋庸置疑，地產、金融是整個市場的中流砥柱和估值中樞所在。據統計，上述兩個板塊的總市值占滬深A股總市值的60%以上。

　　然而，近期大盤的大幅下跌，正是因為地產、金融股大跌所致。地產下跌的原因也很明晰，調控風聲日益嚴厲，而銀行與地產休戚相關，始終都是城門之魚。

　　中國銀監會銀行業監管一部主任楊家才21日在接受記者采訪時，解讀了最新出臺的房貸新政。他強調，新的房貸政策是以房屋數量來認定是否為第二套、第三套，同時，認定范圍以家庭為單位。研究員認為，二套房新的認定細則已經明確，接下來就看操作的執行了。

　　上海某公募基金公司經理認為，此一表態說明二套房的認定標準已經明晰，在進程上超乎市場預期，這是當日市場下跌的主因。

　　受其影響，地產股及相關的銀行、建筑和工程、家電等個股本周均遭受重創。其中，地產股萬科跌去11%，招商地產跌去13%，中華企業本周跌近15%；銀行股也近乎全軍覆沒，工商銀行、建設銀行本周跌去5%以上，寶鋼股份本周也下跌7%。

　　“我們對后市謹慎，鑒于中央政府的決心，預計若房價過快上漲的勢頭還不能得到抑制，則還會有進一步的措施出臺，如限制異地購房、開征某種類型的房產稅等。不斷出臺的緊縮政策將猶如高懸的達摩克利斯之劍，成為壓制估值抬升的重要因素，進而抑制行情的高度和可持續性。在配置上我們增加消費等防御類資產配置，回避周期配置，降低倉位�！敝泻；�金表示。

　　來自于一季報的情況現實，機構投資者在一季度受困于“政策退出”，開始收縮戰線。截至4月21日，60家基金公司旗下621只基金一季報公布完畢。統計顯示，基金一季度末股票倉位平均為81.95%，相比上個季度末下降了3.74個百分點。其中，封閉式基金倉位平均下降了6.1個百分點，股票型開放式基金倉位平均下降了2.86個百分點，混合型開放式基金股票倉位平均下降了3.84個百分點。

　　大型基金管理公司的降倉步伐尤為明顯。業內龍頭華夏基金一季度降低倉位達6.2個百分點，博時基金降倉6.78個百分點，華安基金降低了7.96個百分點，嘉實基金更是降倉8.03個百分點。一季度末，上述4家行業龍頭基金的季度末倉位都在80%以下。

　　“現在的倉位較3月底的時候又降了很多，沒辦法，誰后出貨誰就要排到后面去了。”基金公司一位人士向記者坦言。

　　對于有最低倉位限制的基金來說，“進攻性的策略將目光全部聚攏在新技術行業，防守型的基金則重點盯住了黃金、有色金屬、煤炭等品種。”上述人士透露說。但如果地產、金融估值不斷向下，比價效應將嚴重拖累其他品種的上漲。

　　截至4月22日，工商銀行動態市盈率11倍，萬科動態市盈率16倍，似乎已經很便宜。但“低了可以更低�！币晃煌顿Y人士提醒說。

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