圖為摩根士丹利華鑫基金投資總監、大摩領先基金經理項志群。

　　新浪財經訊 4月20日，新浪基金經理秀欄目邀請到摩根士丹利華鑫基金投資總監、大摩領先基金經理項志群先生，大摩領先基金為一季度基金收益冠軍，項志群在與新浪財經對話中分享了其是如何一季度震蕩市取得驕人業績、詳細介紹了其對未來宏觀經濟及市場的判斷。以下是全部對話實錄。

　　新浪財經：對于近期國家統計局公布的一季度宏觀經濟數據，請問您是如何看？對接下來幾個季度經濟走向是否樂觀？

　　項志群：上周公布一季度宏觀經濟數據，GDP同比增長11.9%，高于2009年第四季度10.7%的同比增速，盡管有去年基數較低的原因，但經濟數據的持續反彈對政策收緊預期仍起到強化作用。從結構上來看，一季度最終消費對GDP的增長貢獻率為52%，拉動GDP增長6.2個百分點，比去年的4.6個百分點進一步提升；資本形成對GDP增長的貢獻率為57.9%，拉動GDP增長6.9個百分點，比去年的8個百分點明顯回落；凈出口對GDP增長的貢獻率為-9.9%，拉動GDP-1.2個百分點，比去年的-3.9個百分點明顯改善。消費提升、投資回落、貿易改善的形勢說明國家經濟結構政策調整的效果正在顯現，經濟正向結構均衡化方向發展。總體而言，從政策解讀的角度來看，我們認為二季度政策調控依然偏緊，結構調整繼續進行。這里需要強調的是，未來政策走向將對整個市場的流動性及投資者情緒產生作用，我們需要從邏輯上對宏觀政策及產業政策作出前瞻性分析，這是把握市場階段性波動特征及市場偏好的前提。

　　新浪財經：對于各方比較關心的加息、人民幣升值及信貸投放等熱點問題，您的觀點是什么？

　　項志群：從前期公布的宏觀數據來看，3月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.4%，低于2010年政府工作報告中提及的通脹目標3%；但由于生產資料價格快速上升，3月PPI環比上升0.5%，下游消費品價格仍然存在上行壓力，總體而言，二季度通貨膨脹壓力依然較大，如果央行某個時候選擇加息將是很正常的事情。關于人民幣升值問題，其實各國因自身利益不同而對問題的看法是不相同的。如美國，他所關注的是本國就業問題，認為人民幣升值會使得本國的就業情況得到改善；而歐元體和日本則希望本國的產品相對于中國更有價格競爭優勢；中國則是通過改革匯率機制來使本幣值逐步市場化——自由兌換。人民幣升值與否除了考慮貿易伙伴國的利益外，最主要目標的是推進匯率改革，最終使人民幣成為自由匯兌貨幣，為人民幣最終成為“世界儲備貨幣”奠定良好的機制基礎。如果把升值問題放到這個目標上來看，其他國家的擾動因素則變得次要了。實際上自05年7月以來的匯率改革，人民幣的實際有效匯率都是在上升的，特別是07年金融危機爆發以來至今，實際有效匯率已經上升10.31%，這說明人民幣的確在升值，只不過是按照自己的計劃來升值。而金融危機爆發引來，跟隨美元的策略只是特別環境下的特別舉措，相信隨著各國經濟的好轉，人民幣的匯率將會正常化。關于信貸投放，已公布3月份金融統計數據顯示新增貸款、M1及M2同比增速均出現回落，這說明央行將通過控制信貸投放有節奏地收縮流動性，遏制資產價格上漲和保持經濟穩定運行。

　　新浪財經：基于您對未來宏觀經濟的判斷，您對于二季度或下半年股票市場的看法與年初相比，是否會有調整？您如何看待未來市場走向？

　　項志群：我們依然維持對今年A股市場的基本預判是頻繁振蕩，但是否全年如此，則還要看海外和國內的經濟情況，如果經濟有中期趨勢性變化，那么股票市場也會做出反應。因此，我們認為今年超額收益的來源不同于往年的行業配置，而是在于精選個股。

　　當前，我們主要關心的還是“結構”問題，包括經濟結構、資產安全性、企業盈利增長的持續性等。市場再度向上的動力，也是會來源于為企業盈利能力增長的持續性和居民可支配收入的增加。目前，市場的體量已經較大，對資金數量要求較高，促發大規模資金流入的跡象并不明顯。因此，震蕩調整應該還會持續。

　　我們堅持市場的震蕩波動會帶來投資機會，很多企業處在國家積極培育或政策傾斜扶持的產業環境當中，未來的發展前景廣闊，現階段我們的工作重心就是從中甄選出有競爭優勢、有能力在未來脫穎而出的企業。

　　新浪財經：您管理的大摩領先能在一季度震蕩市中奪冠，主要原因是什么？

　　項志群：取得較好的投資業績源于我們一直堅持核心投資策略，即“自下而上、精選個股”。從長期來看，我們把握企業內在價值和成長趨勢，把可持續成長的投資標的作為核心配置，追求可持續的超額收益。從中期來看，要緊密跟蹤、積極布局經濟發展的重大主題，及時解讀證券市場的熱點和偏好，與市場同步增長。從短期來看，要對尚需觀察的潛力目標進行嘗試投資，挖掘新技術、新市場、新產業領域的潛在機會，關注資產變動帶來的變化，為持續優化核心配置提供儲備。

　　新浪財經：你們采取了怎么樣的投資思路和操作策略？

　　項志群：具體而言，我們會在精選個股的基礎上，對市場上各種主題和熱點進行跟蹤和配置，并去捕捉一些業績具有長期成長力的潛質型上市公司的投資機會，對趨勢類品種也會考慮波段操作的策略，中期則會跟隨對通脹的預判作出一定的前瞻性布局。在市場波動中，當我們看到關注的股票變得便宜了，就會加大調研力度，在密切跟蹤的基礎上，堅定中長期投資策略。在目前的市場狀況下(上半年)，需要調整好心態，把“賺股票”作為首要目的，而不僅僅是“賺鈔票”。

　　新浪財經： 隨著股指期貨的推出，你們二季度投資策略是否會有調整？

　　項志群：股指期貨推出初期尚未形成規模，不會對市場有較大影響，我們將堅持既定的二季度投資策略。

　　新浪財經：剛談到股指期貨業務，您覺得這項創新業務的推出對未來市場將產生怎樣的影響？

　　項志群：股指期貨、融資融券等新興業務需要有設立、培育、修正、規范、產品創新、開發等逐步成熟的過程，需要一定的時間成本，在沒有規模前其帶來的效應多數是短期性的。從長期來看，新興業務的推出有利于市場的發展與開放，我們將密切關注這些業務的發展狀況，并積極進行新產品研發，做好準備，發掘新投資領域的產品。

　　新浪財經：您認為二季度市場機會在哪里？看好哪些行業或板塊？

　　項志群：關于二季度的投資機會，我們主要關注以下幾個方面：

　　1、經濟結構調整帶來的投資機會，包括“區域經濟”和“產業升級”兩個維度。一是保持區域發展，加快推進主體功能區建設。2010年政府工作的重點將是“穩增長、調結構、促消費”，而逐步改善區域經濟非均衡發展，激發欠發達地區的經濟增長潛力是優化經濟結構的關鍵，“區域經濟”將是今年重要的投資主題。二是產業升級，建立環境友好型經濟發展模式，提升產業附加值，提高行業競爭力。主要表現在：發展循環經濟和節能環保產業；大力開發低碳技術，推廣高效節能技術，積極發展新能源和可再生能源，加強智能電網建設；打好節能減排攻堅戰和持久戰。

　　2、社會報酬率上升將給中國帶來三大中長期產業趨勢：制造業占比萎縮，傳統制造業規模平穩增長但各行業進入重組與整合、行業集中度提升階段；高附加值、技術密集型制造業占比擴大和產品檔次提升；勞動者報酬改善支持消費和服務規模擴大與結構升級。

　　3、貨幣政策的變化帶來的投資機會。貨幣政策的變化是指人民幣的升值和加息周期的到來，獲益于人民幣加息的行業主要集中在原料進口行業和升值帶來資產變化的領域。

　　新浪財經：您在挑選股票方面，有哪些經驗可以和投資者分享？

　　項志群：我們一直堅持把上市公司的實地調研作為主要工作，與上市公司高管面對面的溝通，親眼看營業場所，看經營資產……經過我們深入地調查，對公司的治理結構、管理團隊的專業化程度、企業創新能力、企業執行力、市場整合能力及抗風險能力、企業的議價和定價能力等有了全面的了解，縝密地分析選出的個股，是我們獲取超額收益的核心。

　　新浪財經：最后，給我們基金投資者一句話的理財忠告。

　　項志群：我們建議個人投資者能夠依托專業投研團隊進行財富管理，通過專業團隊找到好的公司，獲得超額收益。

　　基金經理簡介

　　項志群先生，哈爾濱工業大學計算機工程及其應用系工學學士，12年證券從業經驗。曾先后任職于航天CAD工程有限公司、經易期貨有限公司、海南證券有限公司等。2001年11月進入長城基金管理有限公司，歷任交易主管、基金經理。2008年2月至2008年5月服務于大成基金管理有限公司，任委托投資部投資經理。2008年11月起任公司投資管理部總監。

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