銀河證券研究所 王群航

　　基金拆合機制即將開通，而在此之前，相關基金份額可能會存在著被錯誤定價的情況，就是未來的套利機遇所在。在目前市場環境下，投資者的策略無非是兩種：一是以靜制動，觀望；二是短線投資ETF。

　　場內基金：

　　板塊內部有分化

　　過去的一周，股票市場行情既冷清又熱鬧，這個矛盾的說法，就在于股指期貨上市前后撲朔迷離、復雜多變的盤面情況。受此影響，以及場內基金自身一些題材因素的疊加，滬深兩地基指的周平均下跌幅度高于基礎市場行情約30％以上。老封基由于周期性分紅題材的結束，整體下挫的情況較為顯著，有的基金已經連跌8個交易日，有的基金已經跌到了分紅之后的新低。總體來看，折價率呈現出擴大的趨勢，并有可能延續一段時間。

　　杠桿板塊的基金在上周有較好的表現，估值進取、同慶B、瑞和小康等也有較好的市場表現，這3只基金的共同點都是因為折價率，不過，由于每只基金的杠桿點不同，每只基金在不同的折價率狀態下會顯現出各自獨特的內在價值。本板塊中的老大瑞福進取上周的走勢一般，這也難怪，因為眾兄弟很少有像它那樣高溢價。

　　固收板塊中3只產品上周的總體走勢是在穩步小幅向上，尤其是富國天豐，已經開始了又一次穩健的填權之旅。對于富國天豐的投資策略，與另兩只基金應該有所區別，因為這些產品在設計上有很大的差異。不過，近期呼聲較高的加息預期，應該對于這個板塊中的所有基金都預示了風險，大家應該在后市的投資過程中多加防范。

　　上周，對上述兩個板塊基金份額影響較大的消息就是瑞和300的份額配對轉換，即拆分與合并即將開通。前期，市場對于相關基金拆合機制的開通已經有了一定的預期，并且較好地表現在了二級市場的交易價格上，未來，當拆合機制真正開始發揮作用的時候，相關基金份額的定價將會被更為準確地重新修正。而在此之前，相關基金份額可能會存在著被錯誤定價的情況，就是未來的套利機遇所在。

　　場外基金：

　　多數基金凈值折損

　　（一）主做股票的基金

　　上周，標準指數型基金的周平均凈值損失幅度為0.75％，除了工銀瑞信央企50ETF的凈值未變之外，其它基金的凈值都有或多或少的降低，并且，由于上周各種市值的股票都遭受過不同程度的打壓，且風格輪動沒有成功，故上周的基礎市場行情特征可以用“亂市”兩個字來概括。在此背景之下，投資者的策略無非是兩種：（1）以靜制動，不做，觀望；（2）只做ETF，并且是絕對的短線。

　　股票型基金、偏股型基金、靈活配置型基金，上周的平均凈值損失幅度分別為0.48％、0.31％和0.4％，總體幅度較小，且相差不是很大，各類基金當中都有部分品種依然在逆勢取得了凈值的增長，其中共有6只基金的周凈值增長率高于1％。從公司層面上來看，融通基金管理公司是上周總體績效表現最好的一個公司，其次，國泰、國海富蘭克林、長城、華夏等公司也分別有一些基金取得了較好的短期收益。從市場情況來看，這些取得了較好短期業績的基金，可能對于信息、醫藥、消費、運輸等行業的股票有較多的配置。

　　（二）主做債券的基金

　　一級債基、二級債基上周的平均凈值損失幅度分別為0.17％和0.15％，一級債基略高一些。造成這種情況的原因很簡單：上周，炒作已久的中小板股票、創業板股票開始下跌，今年以來發行較多的主要就是這兩類股票，尤其是后者，一級債基由于積極地參與了一級市場的認購，且多數基金一直在持有所認購到的股票，故凈值在本期有相對略多的損失。

　　貨幣市場基金上周的平均凈值增長率為0.0301％，保持著一種穩中略微有升的態勢，中信現金優勢、東方金賬簿、長城貨幣這3只基金取得較好的收益。

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