主持人：海 秦 程俊琳

　　創業板自今年2月以來表現強勁，申萬創業板指數創新高，2月4日以來漲幅超過60%。而目前創業板平均估值逼近100倍，最高達200倍，但同期滬深300估值只有20多倍。高估值下的創業板未來走向如何？基金又將如何投資？本次圓桌論壇邀請匯添富成長焦點、匯添富民營活力基金經理齊東超，富蘭克林國海成長動力基金經理潘江，中歐新藍籌基金、中歐中小盤基金經理沈洋共同探討。

　　創業板的成長性預期與估值之間的矛盾如何處理？估值問題是不是下一步面臨的風險點？

　　齊東超：對創業板的投資，不如淡化創業板這個標簽，而去關注投資標的本身。目前，創業板的平均估值逼近100倍，如果從絕對靜止的水平來看，似乎很高，但從一個動態的角度來看，我們考慮的核心是企業盈利增長能否符合預期、是否具有持續性，并不是估值絕對水平的高低。只要增長能夠達到預期并且具有持續性，就可以實現與估值之間的平衡。

　　投資創業板股票，決不能一概而論，必須從企業盈利的可靠性、持續性、成長性設定嚴格的篩選標準來把關。

　　潘江：近期創業板的搶眼表現，我認為是機構或者游資看好創業板的投資機會。盡管目前創業板的平均估值很高，相對滬深300高出近5倍，不過，估值是公募基金的重要考慮因素，游資的投資思路中，估值并不是考慮的重要因素。

　　我個人認為，估值的確會成為創業板未來面臨的風險，但這種風險可能不會在近期出現。半年之后，特別是2010年年報時，風險會較大�？疾鞎r間越長，估值風險就越大。

　　沈洋：近期權重股受到政策性壓制及流動性偏緊影響一直未有表現，估值維持在一個較低的水平。相反創業板股票估值一路上升，一方面由于國內投資者歷來有炒新的傳統，另外也與這些公司未來快速的成長預期有關。但如何平衡成長與估值是個頗具藝術性的問題，從創業板整體接近100倍市盈率而言，現在無疑已積累了較大的估值風險。

　　您認為創業板公司中最有前景的是哪些領域？理由是什么？

　　齊東超：我們較為關注的行業包括：“調結構”背景下的受益行業，七大戰略性新興行業——新能源、節能環保、電動汽車、新材料、新醫藥、生物育種和信息產業，還有與內需繁榮相關的消費服務行業。這主要是因這些行業與目前政策導向、政策基調和經濟發展方向最為契合，最可能成為引領新經濟增長的爆發點。

　　潘江：我認為創業板中肯定會出現很偉大的公司，新技術、新產品以及新的商業模式所帶來的也許是無法想象的商機。還有一類公司，比如新能源，已成為全球各國政府鼓勵、并大力發展的行業，這其中也會有偉大的公司出現。

　　目前貴公司是否參與創業板？基金參與創業板的條件是否成熟？會如何參與？

　　潘江：目前我管理的富蘭克林國海成長動力基金還未參與創業板的投資。其原因主要兩點：其一是估值太高；其二是市值太小。我們公司始終堅持價值投資的投資理念，因此對于估值太高的企業，一般是不參與的。

　　齊東超：我們對部分創業板股票有所關注和投資。參與程度嚴格遵守基金契約和監管規定。我們認為基金參與創業板與否，一定要依托深入的研究調研和嚴格的投資決策流程，投資的前提是企業盈利的可靠性、持續性和成長性，同時我們會去考察公司治理結構、審視管理團隊和核心人員，并持續去追蹤企業成長路徑。

　　沈洋：僅參與新股申購，未在二級市場參與創業板。為審慎投資起見，公司將針對投資創業板專門制定制度，目前相關制度仍在討論中。

　　融資融券以及股指期貨業務的開展，使市場對藍籌板塊發力的想象再度顯現，在這個基礎之上，資金有從中小盤個股流向大盤藍籌的可能。一旦資金流向大盤藍籌，這是否會對創業板帶來資金分流的危險？

　　潘江：融資融券已經開始交易，而股指期貨也將于本月開閘，這兩項新業務開展，會吸引市場對藍籌股的關注程度。但我認為這種力量是偏中性的，長期看是不改變市場趨勢的。

　　分析資金的流向來看，任何一種新業務的開展，多少會分流一部分資金。但由于股指期貨的門檻較高，散戶參與的機會較小，所以這種分流的程度會很小。

　　齊東超：決定資金流向的最終因素仍然落到企業本身，而非大盤還是中小盤，包括行業輪動在內特點，也是由于相關行業的景氣程度、盈利增長預期與估值的權衡以及具體上市公司本身的質地。尤其是今年宏觀經濟相對復雜、證券市場也呈現分化和震蕩加劇的態勢，分化在所難免。因此無論是大盤股還是創業板的投資機會都會出現結構性分化，很難一榮俱榮或是一損俱損。

　　·精彩觀點·

　　創業板估值

　　齊東超：從絕對靜止的水平來看，創業板的估值似乎很高，但從一個動態的角度來看，只要增長能夠達到預期并且具有持續性，就可以實現與估值之間的平衡。

　　潘江：估值的確會成為創業板未來面臨的風險，但這種風險可能不會在近期出現�？疾鞎r間越長，估值風險就越大。

　　沈洋：從創業板整體接近100倍市盈率而言，現在無疑已積累了較大的估值風險。

　　基金參與度

　　潘江：目前富蘭克林國海成長動力基金還未參與創業板的投資。對于估值太高的企業，一般不參與。

　　齊東超：我們對部分創業板股票有所關注和投資。參與程度嚴格遵守基金契約和監管規定。

　　沈洋：僅參與新股申購，未在二級市場參與創業板。公司將針對投資創業板專門制定制度。

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