散戶式操盤：公募基金的自信去哪了
程亮亮
“Where is our confidence?”(我們的自信心去哪了？)
面對2009年中國公募基金年報披露出來的天量換手率，滬上某大型公募基金高管人士對記者如此表示。而該人士的疑問似乎也透露出日前公募基金所面臨的一個很嚴重的問題——自信心的極度缺失如何造就優異的投資回報？
“散戶式”操盤
基金年報匯總統計數據顯示，2009年偏股型基金平均換手率為447.76%，而2008年平均水平不過248.27%。具體到不同類型的基金，股票型基金的換手率為395.73%，混合型基金的換手率為499.37%。
根據好買基金研究中心針對253只偏股型基金的換手率數據統計，換手最頻繁的前十只基金，其平均換手率都在1000%(10倍)以上。萬家雙引擎以3035.73%的超高換手率排名榜首，相當于在兩周時間內將所持有的股票更換一遍！頗為諷刺的是，該基金在253只偏股型基金中排名210位。而寶盈鴻利收益、長盛創新先鋒則位列二、三名，換手率在20倍左右。不過，較高的換手率未必能給基金帶來較好的收益，換手率排名前十的基金中有一半去年收益排名在200名之后。
再來看換手率最低的10只基金，其換手率基本在100%以下。其中，易方達價值成長、國泰金鼎價值精選、光大保德信優勢等基金以較少的換手率，獲得較為良好的業績。在253只基金中，這三只基金業績排名依次為第9位、第30位和第50位。
高換手下的信心缺失
既然高換手不能換來高回報，公募基金如此操作又是何故呢？
公募基金的答案可能有很多種，在經歷了2008年的單邊下跌之后帶來的巨額申購贖回、大比例分紅、基金經理調整，以及市場環境改變帶來的操作風格的轉變等等。但是，一個不得不面對的現實就是公募基金一直倡導的“價值投資”理念的崩裂與瓦解，這更凸顯了中國公募基金界集體自信心的逐漸喪失。
眾所周知，不少投資者選擇基金產品正是看中基金公司規范嚴格的投研團隊力量。但是，從2009年的情況來看，一切似乎并非如此。
回顧2009年全年中國公募基金界對市場的判斷，年初絕大多數機構都認為2009年上半年機會有限，但隨即一季度A股市場強勁反彈。二季度，不少公募基金開始唱多，但是此時的A股市場已開始逐漸步入調整態勢。三季度，幾乎七成的公募基金在經歷了二季度末的短暫調整之后繼續唱多，隨即市場開始大幅調整。四季度，不少公募基金選擇了沉默，但共識似乎依舊，就是跨年度行情值得期待，最終市場走勢又未能如愿。值得注意的是，從2009年全年的情況來看，公募基金季度策略報告會規模日益減小，聲音也是逐漸減弱。在一次又一次的錯誤判斷之后，“不自信”明顯抬頭。
2009年的A股市場，熱點迅速轉換的情況持續了整整一年。相對2007年的單邊上漲，2008年的單邊下跌，2009年A股走勢相對復雜得多。由此，不少基金公司放棄了所謂的“價值投資”，瘋狂追逐市場熱點。但更多的追逐者以失意收場。
如何保證高回報？
毫無疑問，基金投資是個長期的“活”。一年的業績不理想并不是問題的關鍵，關鍵在于基金公司自身的信心該如何找回。
某位不愿透露姓名的從公募轉投私募的專業人士在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，每一只公募基金，每一個基金經理都有自己的投資風格、投資偏好。難得的是堅持！“市場本身就是一個風云變幻的戰場，過度死板必然會死得很慘，但過于靈活也未必是福！”
顯然，業績排名壓力可以成為一切的托辭。有基金公司人士就對記者表示，基金經理的高換手率從根本上還是來自于業績排名的壓力，“重倉股在一定的時間內未能啟動，很容易給基金經理帶來焦慮，焦慮之后就很容易造成跟風操作，不斷地追逐市場熱點。”
如此一來，似乎一切都可以值得原諒。但既然基金經理的操作風格跟個人投資者無異，個人投資者又為什么要選擇每年支付高昂管理費，將自己的資金交給一個跟自己操作手法幾乎相同的公募基金呢？如今的現狀就是增強型基金不反向增強，穩健型基金不穩健，中國公募基金界自己的信心缺失也開始導致投資者對公募基金的信任缺失。
附表_2009年偏股型基金換手率前十
資料來源：好買基金研究中心
基金簡稱 基金換手率 業績排名
(%) (共253只)
萬家雙引擎 3035.73 210
寶盈鴻利收益 2140.4 253
長盛創新先鋒 1988.78 163
泰信優勢增長 1709.26 237
東吳價值成長 1525.03 249
華商盛世成長 1487.22 4
諾安靈活配置 1445.88 86
國聯安穩健 1438.42 199
泰達荷銀穩定 1135.25 232
金鷹中小盤精選 1130.01 48
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