作者：壹私募網研究中心

　　第一部分：市場回顧

　　1.私募產品發行情況

　　三月份共有7家信托公司新增發行27只私募產品，其中19只非結構化產品，8只結構化產品，但增發總量較上月減少6只；推介中產品共有9只，主要來自中融信托和中信信托；本月永圣慧遠旗下的“策略大師”一年期合約已滿，以接近200%的年回報率到期清算。

　　中信信托增發位列第一，發行的私募產品占增發總量的33%，僅次是外貿信托占比26%，陜國投和山東信托都有15%的增發比例，四家產品規模增發速度相當可觀。

　　于1987年成立的外貿信托原主要以貸款運用和權益投資為主，但近年來不斷增加對證券投資類別的集合資金信托計劃，如富韜、富鵬、穩健增值，以及今年三月份增發的盈融達精英1期(富錦3)、鼎諾和康成亨結構化。盡管其證券投資類私募規模不足以與中信信托、平安信托等信托大頭抗衡，但從其投資類私募今年以來的回報走勢來看確實有后來居上之勢，例如旗下的永圣慧遠穩健增值以今年收益12.35%位列非結構化私募榜的第四名。

　　去年冠軍私募新價值投資仍然保持強勁的規模優勢，本月同時發行新價值10期和新價值8號依然由羅偉廣執導。包括之前發行的7只產品在內，總管理資產規模已經突破10億大關。兩只產品成立以來一直處于上漲通道，截止到3月26日新價值10期公布凈值達到1.0307，回報率3.07%；新價值8號為1.0033，回報0.33%。

　　原華夏基金的元老級經理孫建東本月首次亮相私募界，2010年3月成立北京鴻道投資有限公司并與山東信托合作發行首只私募產品“鴻道1期”。鑒于孫建東在公募界的名聲與管理華夏旗下基金的輝煌業績，這次獨擔私募大旗又為“公募派”隊伍添加一閃耀亮點。

　　中睿合銀與瀚信資產并駕齊驅，分別增發兩只產品：中睿合銀4期、中睿合銀5期；翰信成長5期、天富3號。其中，中睿合銀掌門人劉睿廣納具有多年證券分析經驗之賢才，并已經形成“高頻交易的趨勢投資”的優秀團隊，對于新發產品的操作運行穩操勝券。

　　和聚投資、景良投資和武當資產也在本月增發行列嶄露頭角，為其該系列產品延續財富效應。

　　本月期滿清算的私募產品有來自永圣慧遠的“策略大師”，截至今年2月26日的凈值為 2.928元，策略大師在一年內獲得192.8的凈增長率。曾經在炒股比賽中聲名鵲起的楊永興，在陽光化后雖然業績耀眼但卻備受爭議，本月起，楊永興決定重回民間私募，楊的離去，給私募界留下一個遺憾的問號和無盡的思考。

　　對于追求絕對收益的陽光私募基金來說，如果以業績論英雄，楊永興無愧為優秀的投資管理人，他為客戶謀取了最大化的收益，最大限度地增厚了客戶的資產；但是出身草根的楊永興除了在操作方面不透明外，還涉及軟件銷售、信息指導等咨詢業務，同時也缺乏公開站出來澄清自己的勇氣，這不可避免的為他蒙上“灰色”的面紗，而且在公募、券商派私募管理人掌握話語權的今天，民間股神出身的私募管理人只能游走在邊緣，從這個角度講，楊永興受到責難是不可避免的。中國到底需要怎樣的私募管理人？什么樣的私募管理人才是優秀的私募管理人？高凈值客戶究竟如何選擇投資管理人？這是包括管理層在內的所有市場中人應該思考的問題。

2010 年 3 月份新發行非結構化產品
序號	托管機構	投資顧問	私募產品	發行日期	基金經理
1	中信信托	豐瑞世紀	豐瑞世紀 2 期	2010-3-31	徐峰
2		華寧智信	華寧 1 期	2010-3-22	-
3		博盈投資	博江 1 期	2010-3-23	許升宸
4		和聚投資	和聚 2 期	2010-3-18	李澤剛
5		武當資產	武當 17 期	2010-3-18	田榮華
6		中睿合銀	中睿合銀 4 期	2010-3-18	劉睿
7	陜國投	同億富利投資	金誠富利 1 期	2010-3-31	陳銘
8		弘酬投資	弘酬優選 1 期	2010-3-30	-
9		瀚信資產	翰信成長 5 期	2010-3-29	蔣國云
10		瀚信資產	天富 3 號	2010-3-29	-
11	山東信托	長金投資	長金 6 號	2010-3-15	鄭曉軍
12		景良投資	藍海中國 3 期	2010-3-2	廖黎輝
13		澤熙投資	澤熙瑞金 1 號	2010-3-5	-
14	中海信托	混沌道然	聚發 (11)- 混沌 1 號	2010-3-16	葛衛東
15		新價值	新價值 10 期	2010-3-12	羅偉廣
16	外貿信托	盈融達	盈融達精英 1 期	2010-3-26	曹湘軍
17		外貿信托	富鵬（ 2 期）	2010-3-16	費鵬
18	粵財信托	新價值	新價值 8 號	2010-3-25	羅偉廣
19	聯華信托	中睿合銀	中睿合銀 5 期	2010-3-25	劉睿

2010 年 3 月份新發行結構化產品
序號	托管機構	投資顧問	私募產品	發行日期	基金經理
1	外貿信托	鼎諾投資	鼎諾 2 期	2010-3-19	黃弢
2		鼎諾投資	鼎諾 1 期	2010-3-18	黃弢
3		康成亨投資	康成亨 1 期結構化	2010-3-9	袁亞康
4		長江證券	大西南 1 號	2010-3-8	-
5		-	匯富 16 號	2010-3-5	-
6	中信信托	盈融達	穩健 1015 期	2010-3-31	曹湘軍
7		-	穩健 1010 期	2010-3-22	-
8	山東信托	匯和匯金	匯和匯金 4 號	2010-3-25	-

2010 年 3 月份推介中非結構化產品
序號	托管機構	投資顧問	私募產品	推介期
1	中融信托	龍贏富澤	龍贏 1 號	2010-3-8 至 4-18
2		巨柏投資	巨柏 1 號	2010-3-23 至 4-23
3		匯鑫誠通股權投資	中風投 1 號	2010-3-22 至 4-22
4	中信信托	和聚投資	和聚 3	2010-4
5		和聚投資	和聚 4	2010-4
6		源樂晟資產	源樂晟 4 期	2010-4
7	山東信托	北京鴻道投資	鴻道 1 期	2010-3-23 至 4-7
8	平安信托	-	投資精英之智德	2010-4
9	陜國投	上海徽金投資	華信 1 號 （注 1 ）	資金追加中

2010 年 3 月份期滿產品
序號	托管機構	投資顧問	私募產品	發行日期	結束日期	基金經理	年回報率
1	重慶信托	永圣慧遠	策略大師	2009-3-2	2010-3-2	楊永興	192.80%

　　注：陜國投推出的華信1號本于3月26日預計成立，但由于未能達到預定成立條件，4月2日發布了信托計劃不成立公告。后重新發布追加資金申請書以望達到成立條件。

　　2. 陽光私募行業動態

　　公募基金易主頻繁，陽春三月私奔延續

　　目前全部500多只公募基金中，僅有106只基金的基金經理任職超過3年，其中基金經理任職在5年以上的僅有12只。據統計，今年以來上任的58名公募基金經理

　　中有一半是初次管理基金的新手，另有近三成是老基金經理“一拖多”，多只基金風格明顯趨同。

　　2009年“私奔”成潮讓公募痛失諸如張益馳、梁鈞、鄭拓和李旭利等元老能將，今年一季度以來，華夏又兩名老將孫建東和張龍紛紛辭職。如今孫建東已經確定獨擔私募投資的旗號，于2010年3月成立北京鴻道投資有限公司并聯手山東信托發行“鴻道1期”，推介期中已經備受歡迎和關注，估計鴻道能乘孫氏之東風順利揚帆起航。

　　TOT合伙私募登場，私募基金曲線求存

　　來自華潤深國投的中銀國際證券精英匯1期本月終于開始募集，應信托公司缺乏證券投資賬戶之急，TOT產品的開發無疑為私募界籌資開拓出新式資金渠道。中國銀行總行私人銀行部負責發售，目前已經通過該行網絡全國配售，預期總募集金額達20億。該產品從全國400多只現有的陽光私募中選取8只備受關注的明星私募作為投資標的，包括江暉的星石投資、李華倫的朱雀投資和呂俊的上海從容等，陣容產品強勢，規模已經不亞于一直小型的公募基金，值得關注。

　　第二部分：業績點評

　　據壹私募網私募研究中心統計對國內374只非結構化私募產品的業績統計，3月份實現正收益的私募產品有239只，平均收益為0.84%。同期，滬深300指數漲幅為1.95%。私募基金整體再次跑輸大盤。雖然牛市不抵公募，私募卻是震蕩市的搏擊高

　　手。今年一季度私募整體平均收益-0.07%，而滬深300指數下跌6.43%，不僅跑贏大盤亦大幅領先公募基金。據銀河證券基金研究中心統計，1季度納入統計口徑的 166只標準股票型基金的平均業績為－3.40%，20只標準指數型基金的平均業績為－5.63%。另外，259只股票型基金今年一季度僅有27只收益為正，57只偏股混合型基金僅有8只收益為正。

　　圖一：私募、公募、滬深300指數漲跌幅對比

　　長期制勝秘訣：風控是關鍵 復利顯神威

　　在近24個月的行情走勢中，滬市綜合指數下跌-29.95%，而深市成分指數跌幅亦達到-22.81%。壹私募網研究中心統計的374個產品中，存續期在兩年以上的產品有102個，平均收益稍好于2月份的-0.53%，整體優于大盤。具體到產品上，新價值2期繼去年奪取年度冠軍后，又以108.30%榮登近兩年的業績寶座；金中和西鼎短暫享受殊榮后再度隱退；而此前名不見經傳的德豐集以68.47%的收益率摘得探花之銜。

　　從榜單上看，券商派私募基金仍然略勝與公募派私募。新價值羅偉廣旗下的新價值2期比公募派私募的領頭羊尚雅3期52.27%的收益率高出一倍；券商出身的鄧繼軍、李華輪、喬斌旗下產品的業績表現也優于公募派業績居前尚雅的石波、武當的田榮華、淡水泉的趙軍。另外值得一提的是，星石系列業績雖不起眼，長期業績排名卻呈現出上漲的趨勢，朱雀系列排名中短期尚好長期略有下降。

　　物以類聚，人以群分。不同出身的派別整體上有著相近的風格。壹私募網研究中心認為，券商派私募整體操作相對積極，部分私募采取重倉策略，因此一旦押對寶或者市場行情不錯，券商派私募產品很容易成為冉冉升起的新星。而公募派私募則以穩健著稱，一般會恪守風險控制的標準，投資趨于謹慎。這種操作策略在下跌行情中有利止損，但是也可能錯過機會。中短期券商派私募更勝一籌，長期業績有待考量；公募派私募短期業績雖不起眼，但卻是細水長流。回顧星石系列，其產品凈值少有下跌，復利效應明顯。從10元到5元，跌幅只有50%；而從5元漲回10元，卻要求100%的漲幅。事實證明，只有嚴格把控風險關口，做到多賺少賠，才能真正實現復利式增長。

　　中期業績分化之謎：規模不是殺手 策略才是根本

　　從近6個月收益率分布來看，私募收益率跨度為-17.67%—75.27%，平均約為10.23%。其中0—10%區間有127個產品，是主要的集中區段；其次是10%—30%，一共有121個產品。整個區域的分布呈啞鈴型，中間大兩頭小基本對稱。

　　圖二：私募基金產品近6個月業績分布情況

　　而在研究中心統計的182個近12個月的私募產品中，私募收益率跨度為-16.73%—126.66%，業績較近6個月分化有所加大。其中收益率在10%—30%的產品占35.67%，39.77%的產品業績區域分布在30%—70%之間。

　　圖三：私募基金產品近12個月業績分布情況

 

　　整體上，近半年的收益率比上月略有提升。但是私募間的分化以及私募產品的分化依舊明顯，公募派私募仍落后于券商派私募，同一私募基金旗下產品的分化同樣突出。研究中心對發行產品較多幾個明星私募調研后發現，相對于尚雅、朱雀、武當、

　　中國龍，星石的產品業績表現出難得的一致性。研究中心認為這與其基金經理江暉采用的復制策略有關。由于經理人采取了完全復制的治理模式，加上其穩健偏守舊的風格，所以盡管基金規模擴大，產品的業績仍表現出較強的一致性。由此可見，對于業績分化，規模不是殺手，產品多是誘因，而投資策略才是根本。 

　　短期業績點評：三共性催生黑馬  老江湖亦不遜色

　　3月在滬市蜻蜓點水般微觸3100點后回調。3月中旬多方發起又一輪的反攻，三浪趨勢明顯。期間，區域經濟、ST、低碳等板塊輪番上場，興風作浪。后期雖然有加

　　息大山壓頂，股指期貨、融資融券等利好有望帶動大藍籌掀起一番比較大的漲幅。在此震蕩市場下，善抓結構性機會的私募基金脫穎而出。

　　不過，歲歲年年基相似，年年歲歲“頭”不同。私募界風云變幻，其短期業績更是如此。每一期的私募業績排名出來，短期業績的佼佼者總是新顏換舊貌。六禾財富銀盞1期退居二線，取而代之的是隱形冠軍1期；中國龍系列3月整體不濟，尚雅、明達這些一向表現遲緩的穩健派在3月份卻動偌狡兔，業績排名直線飆升；和聚1期高居季度業績排名榜首而塔晶投資仍是季度墊底“英雄”。

　　本期私募界月度業績的“武林盟主”——隱形冠軍1期可以說是袖珍型的私募基金。京富融源投資總監李彥煒也坦言規模很小。縱觀今年歷屆月度排行，前三甲私募產品基本屬于中小型私募，并且同時具備了一下特點：

　　首先，投資標的、選股策略雖差異較大，但都有意規避大藍籌；其次，產品規模小，如和聚1期為5000萬元、隱形冠軍1期只有1700萬元；第三，產品都保持了較高的倉位，一季度和聚倉位在8成，隱形冠軍更高達9成。這些共性有助于私募產品短期內取得成功，但與長期業績沒有必然的聯系，也就是說上述條件并不是“長跑冠軍”的必要條件。更何況短期業績偶然因素更多，并不能完全放映私募經理人的真實水平。

　　與隱形冠軍不同，尚雅和明達可謂是私募界的老江湖了。而此次其私募產品整體業績亮麗的原因又是什么呢？

　　尚雅對2009年讓其收獲頗豐的低碳、移動互聯網板塊仍舊一往情深。大當家石波屢次在公開場合表達對低碳、3G的喜愛，其投資總監常昊亦表達了類似的觀點。近期，石波仍然覺得2季度是平衡市，關注重點依然是低碳經濟和移動等行業的機會。另據尚雅相關人員透露，此前一段時間，尚雅系列的倉位大致在80%左右，并非像外界猜測的那樣已經幾乎空倉。由此，研究中心認為，此次尚雅的亮麗表現或與其重倉此類個股有關。

　　相比尚雅，明達在2月份已露端倪，明達1期潛入業績排名前30。此前媒體曾公開報道其三只產品先后買入愛爾眼科超90萬股。愛爾眼科亦是不負眾望，3月從50.90元最高漲至73.59元。由此看來，明達取得的成績或與此股息息相關。草根私募劉明達有句名言“我只投資我懂的”，他對所選個股的了解與嚴謹享譽私募界，只是明達在風險控制方面稍顯薄弱，產品業績的波動性較大。

　　第三部分：月度明星

　　陽光私募3月盤點：我是透明的“隱形”冠軍

　　文/ 壹私募網研究中心原創

　　如同乳業公司厭惡三聚氰胺一樣，每個行業都有忌諱的詞語。對急需名分的陽光私募基金來說，是比較忌諱的是灰色、隱形這類的字眼，而基金管理人也非常注重自身的形象，在大眾面前竭力展示自己公開、透明和專業的一面。

　　然而，一家名稱稍顯“另類”的私募產品——隱形冠軍1期，卻在今年脫穎而出。既2月份擠進陽光私募月度排名前3后，在3月更以11.67%的月度收益一舉奪冠，并以17.63%的成績拿下了今年一季度的陽光私募排名亞軍。

　　隱形冠軍1期的管理人——北京京福融源投資管理有限公司投資總監李彥煒，在接受壹私募網研究中心專訪時，解釋了隱形冠軍的來源、3月奪冠的秘笈并且對4月行情做了研判。

　　“隱形冠軍出自世界最負盛名的管理大師赫爾曼•西蒙(Hermann Simon)，他的著作《誰是全球最優秀的企業：隱形冠軍》一直是世界著名商學院推薦的必讀書之一。我們深受啟發，也非常符合我們的投資理念，因此成為我們的旗幟。至于隱形的其他涵義，我們還真沒想更多。”這位快言快語的東北漢子開門見山的做了解釋。

　　被冠以隱形冠軍“獵手”稱號的李彥煒有17年投資經驗，“我們持續聚焦中型成長企業，發揮我們原有的特長和優勢，深入尋找那些隱形冠軍企業。這是我們一貫的投資思路。從這個角度講，我們的操作其實是相當透明的。”

　　這種深入挖掘個股的思路為隱形冠軍帶來了驚人的收益。根據壹私募網研究中心的數據統計，隱形冠軍1期成立于2009年5月，目前已取得43.66%的累積收益，而近6個月的收益是55.43%，在315個非結構化產品中排名第一。

　　除了挖掘成長性個股外，私募基金的風險控制同樣重要。在去年7月的大跌前，

　　隱形冠軍1期成功逃頂，而今年1月份的大跌中，也損失較少。對此，李彥煒坦言，“作為嚴控風險的趨勢化投資者，我們有12個人的投研團隊，他們具有既是買方的投行身份，也是賣方的研究員的雙重身份，在見不到董事長的情況下，我們不會重倉這個公司的股票。”

　　李彥煒有句格言：上市公司作為個體是有生命的，企業的生命周期反應在資本市場上就是一個靜態價值發現和動態價值創造的完整過程。隱形冠軍1期還未滿一年，分析其過往11個月的走勢，我們發現，產品走勢線與滬深300多次相交，雖然在特殊的節點(大跌)上表現的可圈可點，但前半段的運行中并未完全跑贏滬深300，看來，李彥煒的這個過程還將延續，他的產品還有待市場的繼續考驗。

　　對話李彥煒

　　壹私募網研究中心：請對剛剛過去的2010年第一季度的宏觀經濟走勢進行一下評價，以及對第2季度經濟形勢的展望。

　　李彥煒：對于宏觀經濟我們沒有投入過多精力進行研究。因為我們本身不具備這方面的長處，在策略上，經濟因素也不是股票價格的直接決定因素，決定價格的永遠是供求，而在需求方面，我們只需要盯緊貨幣這個因素就可以了，供給方面則要看管理層的政策，畢竟中國市場的供給閘門到目前實質上還是控制在管理部門手中。今年整體貨幣的供給肯定不會有去年那么充裕，但也不會像去年12月和今年1月大家預期的那么緊縮。

　　去年年底今年年初時，投資者有點過分關注這個因素，那陣子我跟朋友開玩笑說，2007年我提貨幣因素的時候大家都在說企業利潤增長，后來經過2008和2009的教訓，現在連老太太都對M1M2如數家珍，當然一方面也說明了人民群眾的宏觀經濟學水平的提高，但是實質上是不正常的。

　　現在反而應該重點關注微觀層面也就是企業利潤的變化，畢竟是春江水暖鴨先知，這段時間在我們重點覆蓋的小行業龍頭企業也就是隱形冠軍企業，已經出現了確定性的業績增長，因為危機使得好多細分行業都出現了全面洗牌，龍頭企業就很容易水落石出。

　　壹私募網研究中心：京福融源今年的投資思路和投資策略是什么？

　　李彥煒：今年的主要策略還是持續聚焦中型成長企業，發揮我們原有的特長和優勢。前面簡略說過需求因素的影響，從供給角度，由于國企改制的進一步深入和大銀行的融資壓力，大型企業的股票供給依然是相對沉重的。這樣市場自然就會尋求阻力最小

　　路徑。這也是支持成長型企業估值的重要因素。當然操作思路上由于政策的干擾，后面會出現比較多的非理性下跌和脈沖的交易性機會。這也是今年增加交易性利潤的必要手段。

　　壹私募網研究中心：今年主要的投資機會在哪里？看好哪些板塊？而在近期，影響A股走勢的主要因素有哪些？

　　李彥煒：我們一向是自下而上的投資研究路徑，因此對行業和板塊把握也不是很精通。一般在我們投資體系里面，這方面的權重基本上就10%。我們對于行業的把握也是從行業集中度，產業鏈這樣的思路去梳理，往往是在某個企業的研究中，發現其上游和下游產業處于較高壁壘當中，然后深入進去尋找隱形冠軍企業。目前比較重視的就是智能電網產業，也是09年初在某個新能源企業的研究中，發現這個子行業的穩定性。

　　壹私募網研究中心：在經歷過1月的慘烈下跌后，在2、3月份，大盤震蕩起伏，但隱形冠軍1期卻一直走的比較穩健，根據我中心陽光私募基金排行顯示，在2月份取得了9.03%的收益，而3月份隱形冠軍1期以11.67%拔得頭籌，您能說一下你是怎么在震蕩中賺錢的？具體都買了什么股票？倉位如何？

　　李彥煒：2、3月份的表現應該說是水到渠成的。一方面是去年10月建立基本倉位時機把握的比較好，基本上在迪拜事件對所謂第二波金融危機恐慌中摸到了比較低的頭寸，另一方面在去年12月份的股指期貨融資融券熱點切換預期時段守拙沒有進行動作。再加上中型成長企業尤其是龍頭公司得到了市場的認同。比如國電南瑞(600268)，東華科技(002140)等具有極強研發能力并且具備較強行業壁壘的隱形冠軍企業。整體倉位上仍然采取以品種趨勢為交易主線的策略，根據盈利不斷累積來擴大倉位的操作方法。

　　壹私募網研究中心：股指期貨將在4月16日推出，隱形冠軍是否會參與呢？ 股指期貨推出后，會對市場產生怎么樣的影響？您將如何應對？

　　李彥煒：股指期貨融資融券等金融創新的正式運行給我們這些投資中小型成長企業的的投資群體提供了更多的流動性保護手段。比如過去經常困擾的這些股票賣出時的流動性問題就得到了較好的解決方案。舉個簡單的例子來說，東華科技是中國化學的子公司，業務也有較強的相關性，我們重倉東華科技之后，可以尋求融券賣出中國化學來進行暴露頭寸的覆蓋，這樣一旦遇上比較大的系統性風險之時就可以減少因為流動性沖擊帶來的損失。當然股指期貨上也可以經過計算后獲得統計概率上的對沖。

　　壹私募網研究中心：如何看待創業板近期的火爆走勢，是否也參與了創業板的股票？

　　李彥煒：創業版的火爆在我看來是民間投資熱情壓抑之后的某種釋放。也有一定的基礎，畢竟目前這些上市的創業板企業，已經經歷了金融風暴的考驗，普遍具備一些獨特的經營優勢和業績穩定性，嚴格意義上兼具中小板的穩定性和創業板的爆發力。上市之初我們對一些獨特的企業尤其是網絡內容提供商進行了密切的跟蹤和初步的投資。后續看，在熱情消退之后會更加具備普遍的選擇意義。

　　壹私募網研究中心：對于4月份，您的倉位控制是怎么樣安排的呢？會重點關注哪些板塊？

　　李彥煒：4月分我看來應該是一個遲來的溫暖的春天，我經常用“天何言哉，四時興焉”這樣的比方，每年的春季，人心思動，一般都是交易的好時節。我預計4月到5月應該都是一個很好的周期。對于我們來說，還是從企業本身出發，根據投資者對于企業的預期的變化進行一定程度的交易，目前如果說板塊還是比較看好智能電網的投資，畢竟國網這塊整體性的政策預期比較穩定。

　　公司簡介：

　　北京京富融源投資管理有限公司成立于2007年12月23日，公司注冊資金1000萬人民幣；是一家專注服務于高端客戶和上市公司的財富管理公司，管理層主要成員均具有超過10年的證券投資經驗，投研部門6人，投行部門8人，均為國內外知名院校碩士以上學歷。

　　管理人簡介：

　　鄧建宇——北京京富融源投資管理有限公司董事長

　　畢業于中國人民大學商學院，碩士，取得了注冊會計師，律師，證券分析師等多項從業資格。在經濟、金融、財務、法律及企業管理等方面都有扎實的理論基礎，并能結合實際，具備很強的操作能力。曾先后就職于湘財證券，特華投資控股公司等企業。負責過審計、評估、管理咨詢、風險投資、投資銀行、資產管理等業務，有很好的實際操作經驗和業績，對金融領域的各項業務都非常熟悉。

　　林海——北京京富融源投資管理有限公司總經理

　　畢業于上海復旦大學世界經濟系，獲經濟學學士學位，后就讀于清華大學---香港中文

　　大學金融財務MBA，集京、滬、港頂尖學府背景和資源于一身。 曾就職于世界500強企業中國總部、納斯達克上市公司、知名TMT公司，并任中高層管理人員。加入公司后，全面負責公司各項工作，主持發行隱形冠軍一期陽光私募信托基金(北京本地第三家陽光私募基金)。

　　多次擔任中央電視臺2套經濟半小時欄目證券領域特約嘉賓，作為國內知名陽光私募基金負責人，點評市場熱點、分析宏觀大勢。

　　李彥煒——北京京富融源投資管理有限公司投資總監

　　吉林長春人，16年證券投資經驗。復旦大學經濟學學士，上海財經大學金融工程與金融數學碩士，師從我國著名的金融證券專家謝百三教授。曾任上海愛建證券有限公司研究發展中心高級研究員 ，北京華融投資管理有限公司資產管理部投資經理和上海東證投資管理有限公司投資總監。現任北京京富融源投資管理有限公司投資總監。

　　月度TOP 20點評：隱形冠軍奪冠  尚雅華麗轉身

排名	產品名稱	基金經理	點評
1	隱形冠軍 1 期	李彥煒	作為名不見經傳的陽光私募基金， 3 月單月的收益 11.67% ，近 3 月和 6 月的收益分別達到了 17.14% 、 55.43% 已經說明了不少，我們期待著又一個黑馬的崛起。
2	杰凱一期	梁鋼	該基金雖成立于 08 年的 4 月份，但從凈值走勢來看，似乎梁掌門人在 09 年的 1 月才才開始操刀。雖然可能對去年的行情把握不好，但今年以來的收益的確不錯。
3	明達 1 、 2 、 3 期	劉明達	尚雅系列整體的崛起，明達系列也不甘示弱。劉掌門堅持價值投資，只是投資自己懂得股票。從長期看，成立最初明達 1 期成立有了 4 年多的時間，累計收益為 82.66% ，經歷了牛熊兩市。近期雖然表現搶眼，但能夠真正雄起，還要有待觀察。
4	慧安 1 號	沈一慧	浙江的私募很多，但實現陽光化并不多。慧安一號自去年的 5 月成立以來，一直充當者黑馬的本質，不過有近期波動實在是大得驚人，由 2 月的準副班長到到 3 月的佼佼者，這個也許不大適合穩健的投資者。

排名	產品名稱	基金經理	點評
5	長今 4 號	鄭曉軍	鄭曉軍一直以來對消費板塊情有獨鐘，這次長今 4 號走出連續 3 個月下跌的陰影，來一個華麗的轉身，也許是消費股挽救了長金。
6	尚雅 1 、 2 、 3 、 4 、 5 、 6 、 7 期	石波	尚雅系列產品排名集體飆升是 3 月的最大亮點之一，掌門人石波擁有豐富的基金管理經驗，尚雅系列雖在 08 年表現不佳，但 09 年及時挽回顏面。體現了石波的超強的選股和把握市場的輪動能力。相比于其他公募派人物，石波似乎顯得更為激進，控制下行風險有待檢驗。此外，在多次的公開場合中，對于未來的選股思路，石波無疑是對科技股情有獨鐘， 3 月的高收益也許就是他重倉了科技股。
7	高特佳添富	蔡達建	該基金成立于 2008 年 4 月，凈值的波動總體來說不大，風險控制能力比較強，走勢尚屬穩健。
8	瑞天價值成長	李鵬	細心的觀察一下就會發現，該私募基金自 2009 年 3 月成立到現在，僅在去年的 8 月份收益為負，其余的 11 個月均實現了正收益，在震蕩市取得這樣的成績實屬不宜，隨著時間的推移，后市該基金會逐漸的受到市場的關注。
9	飛天 2 號	史琳	該私募基金自去年 6 月成立以來，一直波瀾不驚，并沒有受到市場的過多關注，凈值也是還沒有回歸至 1 之上，這次的的華麗轉身是否真的預示著該基金開始了“飛天”之旅？
10	廣金成長	劉壯華	08 年累計虧損幅度高達 48% ， 09 年累計收益 106.81% ，這已經說明了一切，風險控制能力不強，牛市賺錢指數良好。
11	紅山 1 、 2 期	李雅非	李雅非，在男人壟斷的陽光私募圈內享有較高知名度的傳奇女掌門。掌管者紅山 1 、 2 期兩個產品。雖然錯過了去年的小牛市，凈值也沒有回歸到 1 的正常水平。但今年一季度以來的業績確實也有可圈可點之處。

排名	產品名稱	基金經理	點評
12	德源安戰略成長 1 號	許良勝	09 年 8 月和今年 1 月的兩次市場大跌中，該基金都獲得了正收益，可見該基金對風險的預見性還是比較強。
13	茂源 1 號		3 月的較大的收益終于是終止了連續 3 個月的下跌，不過究竟是頹勢的逆轉，還是曇花一現尚有待觀察。
14	智誠 3 期	張弩	基金經理張弩露面機會不多，但卻有在豐富的操作經驗，智誠 3 期期成立 6 個月以來，累計的收益已經是達到了 26.72%, 排名比較靠前。
15	簡適亨通 1 期	楊典	該基金成立于去年的 10 份，走勢不溫不火，累計收益 8.02% ，尚屬良好，后市還有待檢驗。
16	康成亨 1 期	韓俊剛	該基金自去年的 5 月成立以來，凈值一直呈現良好的態勢，并沒有明顯的大起大落的記錄，業績比較穩健。
17	盈融達	-	該基金自去年的 10 月以來，已經是連續的 6 月上漲了，今年的 1 月市場大跌中，也取得了正收益，對于風險的控制確實是把握不錯，后市若能延續強勢，也將成為市場的一個焦點。
18	新價值 4 、 5 號	羅偉廣	羅偉廣無疑是去年最風光的私募經理， 08 年的大虧到 09 年的冠軍，寫滿了傳奇的色彩，羅偉廣還是一個樂觀主義者，激進派的代表人物，既看好藍籌股，也看好小盤股，但能否打破“私募代有人才出，各領風騷 200 天”的魔咒，還真有待市場的考驗。
19	證大增長二期、證大一期、證大價值三期	朱南松	朱南松是比較早闖蕩私募的人物，強調抓主流行情的主流板塊的價值投資理念。今年以來，證大系列的凈值保持連續增長的態勢，表現較為搶眼。
20	隆圣一、二、三、四號	王貴文	王貴文曾是明星基金經理，但這四個產品都成立在 2007 年的牛市末端，可謂有點生不逢時，目前還要為凈值的回歸奮戰。以隆圣一號位例， 08 年下跌了 49% ， 09 年的小牛市上漲了 59% ，看來王掌門的前路還是很坎坷。

　　上升最快Top10點評：尚雅系列獨占五席位

排名	上升最快 Top10	基金經理	點評
1	慧安一號	沈一慧	浙江的私募很多，但實現陽光化并不多。慧安一號自去年的 5 月成立以來，一直充當者黑馬的本質，不過有近期波動實在是大得驚人，由 2 月的準副班長到到 3 月的佼佼者，這個也許不大適合穩健的投資者。
2	尚雅 2 、 3 、 4 、 5 、 6 、 7 期	石波	尚雅系列產品排名集體飆升是 3 月的最大亮點之一，掌門人石波擁有豐富的基金管理經驗，尚雅系列雖在 08 年表現不佳，但 09 年及時挽回顏面。體現了石波的超強的選股和把握市場的輪動能力。相比于其他公募派人物，石波似乎顯得更為激進，控制下行風險有待檢驗。此外，在多次的公開場合中，對于未來的選股思路，石波無疑是對科技股情有獨鐘， 3 月的高收益也許就是他重倉了科技股。
3	飛天 2 號	史琳	該私募基金自去年 6 月成立以來，一直波瀾不驚，并沒有受到市場的過多關注，凈值也是還沒有回歸至 1 之上，這次的的華麗轉身是否真的預示著該基金開始了“飛天”之旅？
4	新東風成長	毛羽	2 月份將近 10 個點的跌幅，為這次的成功的上榜奠定了基礎。不過，近三個月收益 -6.62% ，近 6 個月的 -0.47% 的收益率的確比較令人難信服。
5	紅山 1 期	李雅非	李雅非，在男人壟斷的陽光私募圈內享有較高知名度的傳奇女掌門。掌管者紅山 1 、 2 期兩個產品。雖然錯過了去年的小牛市，凈值也沒有回歸到 1 的正常水平。但今年以來的業績確實也有可圈可點之處。

　　下跌最快Top10點評：中國龍系列慘遭滑鐵盧

排名	下跌最快 Top10	基金經理	點評
1	中國龍精選 1 、 2 ；中國龍增長 1 、 2 、 6 ；中國龍進取	王慶華 馬宏	如果說尚雅系列產品成為 3 月最耀眼的明星，中國龍系列產品似乎就是成為另一面。奮斗了 2 個月，凈值還是回到了解放前。王慶華、馬宏基金經理等人公開的言論不多。在 2008 年的熊市中大放異彩，經歷過 2009 年的蟄伏，在 2010 年里如何表現顯然僅憑 1 個月并不足以說明問題。
				2	銘遠巴克萊	王志忠	細心的投資者會發現，該基金在 08 年的 9 月到 09 年的 5 月，凈值都是幾乎一樣，而且三個不同的時段凈看得出王掌門人的倉位控制極為嚴格，該空倉就空倉，絕不手軟。 3 月的創造該基金的單月最大跌幅，也許是和其重倉為有關。
				3	翼虎成長		該私募基金算是陽光化中比較神秘的基金。自 2008 年的 3 月成立以來，有個單月跌幅近 18% 的不光彩過去，也有創下單月上漲 25.52% 的記錄，穩健不足，進攻有余，也是比較妥當的說法。
				4	以太 5 號	丁偉	該私募基金成立于去年的 5 月份， 10 月的累計收益是 7.42% ，成績并不是很突出，丁掌門的露面機會也不多，這次的上榜也是由于 2 月的業績的確是不錯。
				5	頂石 1 期	陳益斌	改私募基金成立在 2008 年的 9 月，到今年 3 月的累計收益為 23.67 ，成績并不突出，要想產品受到市場長期的關注，陳經理還是要繼續的努力。

　　第四部分： 后市展望

　　1. 私募后市預測觀點

　　龍贏富澤童第軼：4月底之前加息可能性不大

　　私募基金經理兼龍贏富澤總經理童第軼表示目前的CPI數據控制在3%以內，加息的憂慮大大降低，預計4月底之前加息的可能性不大。如果CPI增長到3.5%-4%的范圍，加息預期會更明確，最早應該會在5月初。近期的行情來看，上證指數比深證、中小板等走的都要更強一些，藍籌存在補漲的空間和需求，大盤股走勢明朗，機會就在于尋找新的題材和板塊。

　　新價值羅偉廣：二季度市場會向上突破

　　當前重入熊市的條件是經濟二次探底，但是根據他在長三角、珠三角和中西部地區的調研，經濟二次探底的可能性不大，因此不看壞。羅偉廣表示，前八個月的震蕩以后，再震蕩下去的概率越來越小，二季度應該選擇一個方向的突破，而且這個力度不會小。今年藍籌股一定有一波上漲行情，小盤股必然有一波大跌行情，二季度值得一搏，如果能夠抓住這兩波行情，今年就能獲得不錯的收益。今年的黑馬將出自何方？羅偉廣說，“如果說黑馬的話，鋰電池是其中一個，太陽能我也看好，另外還有3G，這是很確定的。”

　　尚雅投資總經理石波：看好科技行業

　　石波認為，股指期貨的推出對市場機制的完善有很重大的意義。短期內對市場不會有大的影響，因為3000點是上下兩難的位置，在這個時間點推出股指期貨，對未來的市場可能會有影響，但短期內對市場可能不會有大的影響。對于科技行業，石波

　　表示自己比較看好，“因為從金融危機的發生到經濟結構的調整，如果沒有科技進步，整個傳統產業是很難得到改變的。這個方面，我們是科技的堅定支持者和維護者。

　　但投資科技股，風險非常大。

　　尚雅常昊：新能源、科技消費和區域經濟中尋找超額收益

　　2010年將是操作難度比較大的一年。因為從宏觀經濟來看，今年是“經濟底、政策頂”，也就是說經濟在往上走，同時宏觀政策的退出是必然。在這種背景下，需要找一些抗周期同時又符合經濟發展規律的行業。2010年我們主要遵循三個思路投資，就是新能源、科技消費和區域經濟。

　　新能源是剛剛起步的行業。對于剛起步的公司，我們不能過多考慮他的估值，而是要看它的資產、技術、前景等。估值是和投資者的心理有關，是不穩定的。但企業的價值、資源是穩定的。而對于科技消費方面，常昊最看好增值服務商。他認為，增值服務商一次性的固定投入，后期幾乎是確定的成本下降趨勢，而且隨著網絡的鋪開，對服務的需求越來越多。所以這個領域的空間是非常大的。在區域經濟中，常昊表示有意義的區域有兩個：安徽和新疆，但看好這兩個區域的理由是不同的。看好安徽，我們認為是產業轉移的結果，是市場自發的力量所致；而新疆已經從政治上提到了一個比較高的高度。

　　2. 壹私募網研究中心對陽光私募后市的看法

　　隨著前早宏觀面上利率加息和人民幣匯率受美國施壓等一些列的市場系統性風險浮出水面，私募界在對個股把握的基準有所策動。從三月份私募整體走勢上總結是：明達騰飛、尚雅穩勝、重陽攀升，朱雀待起。據統計，歷來上升較快新星或者排名前三甲的多數來源于中小型的私募公司，而本月異軍突起的明達資產應當在本年度的私募總排行上有所體現。

　　透析以上各私募掌門對二季度行情的言論，壹私募網研究中心認為，藍籌應當被看作為投資鋪墊配置，突破會有但上漲幅度預期不大，仍然是震蕩趨勢。在對大盤藍籌的選股上更多地關注專業題材板塊，如電子科技、3G網絡還有國家基礎建設發展板塊，如生物醫療、能源等。

　　另外，對中小板和創業板行情壹私募網研究中心非常看好，盡管動態市盈率分別達到50.08和84.90，但對于大盤震蕩市的主流預測，更多的私募基金資金將流入中小板和創業板，其成長效益更多的吸引投資者目光，更多地看好2010年創新企業的騰飛。

　　不過，私募基金對創業板的看好也不能一概而論，盡管全線處于高水平動態市盈率，技術分析走勢也在本年度以來處在上升通道，但在中小板和創業板兩市中挖掘潛能題材股才是制勝之道。

　　綜合來看，4月份私募基金的整體表現會好于一季度前3個月。不過二季度的變數仍然存在，若二八風格轉換成功，則公募基金的業績有望首次超越私募基金。但整體而言，優秀的私募基金仍然會繼續跑贏公募和滬深300指數。

　　壹私募網研究中心2010年4月8日

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