基金“老鼠倉(cāng)”歷來(lái)都是廣大基民深?lèi)和唇^的卑劣行為，這不但是拿基民的血汗錢(qián)塞滿自己的腰包，更是直接觸犯了《刑法》和《證券法》關(guān)于禁止內(nèi)幕交易的規(guī)定。最近監(jiān)管層展開(kāi)了基金業(yè)“防鼠”行動(dòng)的新一波高潮：親屬炒股也要審批！

　　文 本刊記者/邢 力

　　“要是真實(shí)施這個(gè)規(guī)定，我就不干了！”有基金經(jīng)理私下里忿忿地表示。

　　“新規(guī)一實(shí)施，你就不干了，這不正說(shuō)明你心里有鬼嗎？不是此地?zé)o銀三百兩嗎？不干拉倒！這世界少了誰(shuí)地球都照轉(zhuǎn)，‘老鼠倉(cāng)’危害太大了，必須從嚴(yán)懲治！”有網(wǎng)友爭(zhēng)鋒相對(duì)地給予回?fù)簟?/p>

　　這場(chǎng)針尖對(duì)麥芒的激烈爭(zhēng)辯正源于近日監(jiān)管層下發(fā)的《基金從業(yè)人員親屬股票投資報(bào)備管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

　　基金從業(yè)者被“查三代”

　　《意見(jiàn)》認(rèn)為，在嚴(yán)格的開(kāi)戶、申報(bào)、核準(zhǔn)制度下，基金從業(yè)人員親屬賬戶投資的一舉一動(dòng)都應(yīng)該完全在基金公司監(jiān)控之下。因此要求基金公司所有員工的父母、配偶、子女等直系親屬的股票賬戶都須報(bào)備。此外，基金托管銀行從事基金托管業(yè)務(wù)人員的親屬股票投資賬戶也須報(bào)備。

　　具體包括以下五點(diǎn)：一、基金公司應(yīng)要求從業(yè)人員親屬只能在公司指定的證券公司、期貨公司開(kāi)立股票及其衍生品交易賬戶，并向公司申報(bào)賬戶交易信息。二、基金公司應(yīng)要求從業(yè)人員在其親屬買(mǎi)賣(mài)股票及衍生品前申報(bào)，經(jīng)公司審查后方可在批準(zhǔn)日當(dāng)天進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。三、基金公司應(yīng)要求從業(yè)人員對(duì)親屬的股票及其衍生品交易情況進(jìn)行持續(xù)申報(bào)，至少每季一次。四、相關(guān)制度和程序不完善的，將視情節(jié)依法對(duì)基金公司及董事長(zhǎng)、總經(jīng)理采取相應(yīng)行政監(jiān)管措施。五、相關(guān)制度和程序未能有效執(zhí)行的，將視情節(jié)依法對(duì)公司及總經(jīng)理、其他相關(guān)人給予相應(yīng)的行政處罰。

　　事實(shí)上，這并不是監(jiān)管層首次對(duì)基金從業(yè)人員親屬“開(kāi)刀”。早在2007年，監(jiān)管層就要求基金經(jīng)理必須上報(bào)直系親屬的身份證號(hào)和證券賬戶。到了2009年3月出臺(tái)的《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見(jiàn)》則升級(jí)了相關(guān)規(guī)定，要求直系親屬買(mǎi)賣(mài)股票的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向基金公司報(bào)備其賬戶和買(mǎi)賣(mài)情況。基金交易與員工直系親屬買(mǎi)賣(mài)股票的交易應(yīng)當(dāng)避免利益沖突。

　　而這次《意見(jiàn)》的出臺(tái)則是第二次力度更大的監(jiān)管“升級(jí)”——不但將報(bào)備的范圍從基金經(jīng)理和投資研究人員擴(kuò)大到所有從業(yè)人員(甚至包括基金托管行的員工)，報(bào)備的時(shí)間更是從事后提前到了事前，此外還加上兩個(gè)特別的限制：一是指定券商開(kāi)戶；二是指定投資品種、投資對(duì)象、投資時(shí)間、委托方式、持有期限等。這暗藏著一種“有罪推定”邏輯：即基金從業(yè)者的直系親屬不管是不是“老鼠倉(cāng)”，都將先被視同為“老鼠倉(cāng)”而受到監(jiān)管的約束和控制，難怪基金從業(yè)人員一聽(tīng)就炸開(kāi)了鍋。

　　只因“老鼠”太兇猛

　　監(jiān)管層做出如此嚴(yán)格的規(guī)定，也實(shí)在是被“逼”出來(lái)的。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，基金經(jīng)理做“老鼠倉(cāng)”最常用的辦法就是使用直系親屬的賬戶來(lái)操作。目前來(lái)看，絕大多數(shù)代持情況，都發(fā)生在直系親屬之間。因?yàn)榉侵毕涤H屬之間代持，既面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)，又面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，容易出現(xiàn)糾紛。

　　從目前已被證監(jiān)會(huì)處罰的三個(gè)基金經(jīng)理“老鼠倉(cāng)”案例來(lái)看也的確如此，3人中有2人是用直系親屬賬戶炒股——上投摩根的唐建使用的是父親“唐金龍”的賬戶；南方基金的王黎敏使用的也是父親“王法林”的賬戶。

　　事實(shí)上，已被查處的“老鼠倉(cāng)”只不過(guò)是冰山一角，據(jù)了解基金業(yè)內(nèi)幕的消息人士透露，“老鼠倉(cāng)”現(xiàn)象是基金業(yè)內(nèi)十分普遍的潛規(guī)則，被抓到只是運(yùn)氣不好。而由于事后報(bào)備的滯后性、實(shí)際操作的隨意性，加上各家公司管理的松緊度不一，無(wú)法達(dá)到有力監(jiān)管的效果。如果此次出臺(tái)的事前報(bào)批能夠真正落實(shí)，尤其是如果執(zhí)行不力，公司高管的確要受到“連坐”處罰的話，勢(shì)必為基金經(jīng)理利用直系親屬賬戶之便進(jìn)行老鼠倉(cāng)操作給予有力打擊。

　　新規(guī)可操作性受質(zhì)疑

　　然而《意見(jiàn)》一出臺(tái)就受到了基金業(yè)的強(qiáng)烈反彈，除了部分基金經(jīng)理“做賊心虛”外，還有不少?gòu)臉I(yè)者認(rèn)為《意見(jiàn)》出發(fā)點(diǎn)雖然是好的，但是否有可操作性卻很值得懷疑。

　　上海某中型基金公司內(nèi)部人士向記者抱怨說(shuō)：“如果誰(shuí)的爸爸愛(ài)炒股，一天他看見(jiàn)一只股票跌了就很想買(mǎi)，但得先報(bào)備，等批下來(lái)才能買(mǎi)，是當(dāng)天就有批復(fù)結(jié)果呢還是得等幾天？就算當(dāng)天批下來(lái)，也可能會(huì)錯(cuò)過(guò)買(mǎi)點(diǎn)，等批下來(lái)都漲上去了他又不想買(mǎi)了，那不是白報(bào)備了。想起來(lái)都覺(jué)得實(shí)施好像很復(fù)雜”。還有從業(yè)者指出，基金公司審查的依據(jù)在哪里？審批是否通過(guò)的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？《意見(jiàn)》還要求限制親屬的短期或者投機(jī)交易，可持有期限應(yīng)該如何確定？投機(jī)交易又該如何界定呢？如果一家大型基金公司人員眾多，而員工直系親屬大多熱衷炒股、交易頻繁的話，那么一天之內(nèi)會(huì)處理多少起“買(mǎi)股申請(qǐng)”？誰(shuí)來(lái)批準(zhǔn)？這樣下來(lái)基金公司需要耗費(fèi)多少管理精力？這些成本誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？

　　更有人認(rèn)為，《意見(jiàn)》如果真的實(shí)施，將加速目前已非常洶涌的基金經(jīng)理“公轉(zhuǎn)私”浪潮，進(jìn)一步削弱整個(gè)公募基金業(yè)的投研實(shí)力和吸引力，不利于行業(yè)的健康發(fā)展。

　　然而也有人持相反意見(jiàn)。“管理層下發(fā)這樣的指導(dǎo)意見(jiàn)其實(shí)并未超出預(yù)期，對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，整個(gè)大環(huán)境都越來(lái)越嚴(yán)格，這才真正有利于基金業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展”。德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為。事前報(bào)備執(zhí)行上會(huì)有一些難度，這得看具體信息報(bào)備的要求。如果是日常信息報(bào)備，那么相對(duì)簡(jiǎn)易；如果要求一系列審核流程，程序上就會(huì)更繁瑣。不過(guò)他相信，政策既然已經(jīng)公開(kāi)發(fā)表，即便是征集意見(jiàn)，那么也只能是細(xì)節(jié)上的松動(dòng)，大方向還是會(huì)執(zhí)行的。

　　銀河證券基金分析師李薇則明確指出《意見(jiàn)》的可操作性不容置疑。細(xì)則并非要求限制基金公司從業(yè)人員親屬正常的投資活動(dòng)，而是為了防范利益沖突的發(fā)生，實(shí)行公平交易，保護(hù)持有人利益，維護(hù)應(yīng)盡的信托責(zé)任。

　　法律監(jiān)管應(yīng)跟進(jìn)

　　表面上看，《意見(jiàn)》又是查三代，又是搞“連坐”，就差沒(méi)株連九族了，不可謂不聲色俱厲，可這樣的規(guī)定真的能打到“老鼠倉(cāng)”的“七寸”嗎？

　　盡管從已經(jīng)發(fā)生的基金“老鼠倉(cāng)”事件來(lái)看，基金從業(yè)人員的父母、配偶、子女確實(shí)不愧為“老鼠倉(cāng)”活動(dòng)最猖獗的一條熱線，但基金“老鼠倉(cāng)”并不是直系親屬的“專(zhuān)利”，正如有網(wǎng)友所說(shuō)：“不讓親屬開(kāi)戶，讓‘小三’開(kāi)戶不就得了？”某種程度上說(shuō)，新規(guī)只不過(guò)是逼那些想搞“老鼠倉(cāng)”的基金經(jīng)理不得不利用基金托管銀行、券商、私募基金等關(guān)聯(lián)方的人脈關(guān)系，以及其他非直系親屬和各路朋友“曲線”建立“老鼠倉(cāng)”，這種“老鼠倉(cāng)”不但隱蔽，一旦被發(fā)現(xiàn)也更容易洗脫主謀者的干系，逃避法律責(zé)任的追究。

　　事實(shí)上，海外成熟市場(chǎng)對(duì)證券從業(yè)人員的監(jiān)管也非常嚴(yán)厲，基金公司同樣有報(bào)備制，某些合伙制基金不但要報(bào)備，而且還要審批。不過(guò)，人家所限制的都是從業(yè)人員，沒(méi)聽(tīng)說(shuō)連父母子女都要報(bào)備的，更不用說(shuō)報(bào)批了。這是因?yàn)楹Ｍ獬墒焓袌?chǎng)已形成了一套較為完善的打擊內(nèi)幕交易的操作體系和司法制度，即使不搞“查三代”，“老鼠倉(cāng)”也很容易被發(fā)現(xiàn)，更何況一旦東窗事發(fā)，涉案人員不但一生前途被毀，還將會(huì)被嚴(yán)格追究刑事責(zé)任，絲毫沒(méi)有商量余地，如此高昂的違法成本，又有多少人敢鋌而走險(xiǎn)，輕易嘗試呢？

　　然而在國(guó)內(nèi)，由于終身誠(chéng)信體制的缺乏，頒布的刑罰仍未見(jiàn)真正實(shí)現(xiàn)等各種問(wèn)題，都使得國(guó)內(nèi)基金業(yè)內(nèi)幕交易的違規(guī)成本很低。此次《意見(jiàn)》出臺(tái)，僅僅是邁向完善監(jiān)管的第一步，我們期待未來(lái)有更加嚴(yán)格的法律措施跟進(jìn)，而不只是停留在行政監(jiān)管高舉高打的層面，這樣才能真正遏制“老鼠倉(cāng)”的頻發(fā)。

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