持股周轉(zhuǎn)率越高交易傭金越多

　　作者江沂

　　基金經(jīng)理的投資風(fēng)格千差萬別。體現(xiàn)在選股上，有些基金經(jīng)理喜歡頻繁換倉，有些基金經(jīng)理喜歡長期堅守一只股票。從基金2009年年報來看，一些中小規(guī)模的基金公司主動操作相對頻繁，股票周轉(zhuǎn)率比同行高，因此盡管他們的規(guī)模不大，但對于分倉的證券公司來說，卻是“傭金大戶”。

　　換手率差距大

　　根據(jù)天相統(tǒng)計，2009年A股市場整體股票投資周轉(zhuǎn)率為5.88倍。從年報數(shù)據(jù)看，基金公司換手率最高的為東吳基金，股票周轉(zhuǎn)率為10.86倍。股票周轉(zhuǎn)率超過市場平均水平的還有金鷹、農(nóng)銀匯理、天弘、寶盈、國聯(lián)安等基金公司，這些公司規(guī)模均較小。

　　在前十大基金公司中，嘉實基金的持股周轉(zhuǎn)率最高，達到4.94倍。國泰、廣發(fā)、博時等的換手率都較低，其中國泰的換手率僅為1.46倍。值得注意的是，2009年市場反彈，整個市場周轉(zhuǎn)率都比2008年高，但有些基金公司持股周轉(zhuǎn)率比2008年還要低，比如長城、國泰、新華、天治的股票周轉(zhuǎn)率都比2008年低，其中新華基金在2008年熊市的持股周轉(zhuǎn)率比2009年高3.52倍。

　　從單只基金看，在股票型基金中，周轉(zhuǎn)率最高的為萬家引擎，2009年股票周轉(zhuǎn)率為30.36倍。也就是說，以一年250個交易日計算，該基金平均不到十天就換一次倉。換倉速度較快的還有寶盈鴻利、長盛創(chuàng)新等，不過它們都屬于靈活配置型股票基金。周轉(zhuǎn)率高顯示了基金的主動操作力度更大，但從收益看，在換手率最高的十只股票型基金中，僅有四只基金獲得超額收益，其中超額收益最高的是華商盛世，2009年超額收益達到50.53%。但其中也有基金雖然周轉(zhuǎn)率躋身前十大，業(yè)績卻比基準落后46.9個百分點。

　　高換手高傭金

　　股票周轉(zhuǎn)率直接影響到基金的股票交易量，間接影響了基金的交易傭金。從年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以看出，一些中小規(guī)模的基金因為周轉(zhuǎn)率高，去年股票交易量排名靠前。比如，泰達宏利基金公司，2009年股票交易量達到1904.3億元，交易傭金達到1.7億元。根據(jù)天相統(tǒng)計，該基金2009年股票周轉(zhuǎn)率為5.55倍。因此，盡管根據(jù)銀河證券統(tǒng)計，泰達宏利基金2009年末總規(guī)模為302.4億元，比中郵基金少約182億元，但交易傭金比中郵高600萬元。年末規(guī)模近千億的交銀施羅德基金，去年交易傭金量僅比泰達宏利多1900萬元。

　　年末規(guī)模排第23名的海富通基金，去年公司股票交易量為2408億元，付出交易傭金2.02億元，傭金量在所有基金公司中居第十位，原因同樣在于股票型基金周轉(zhuǎn)率較高。根據(jù)天相統(tǒng)計，海富通基金公司去年股票周轉(zhuǎn)率為5.81倍，位列第7名。

　　從單只基金看，2009年業(yè)績領(lǐng)先的基金傭金貢獻度并不突出。獲得超額收益的前十大股票型基金中，周轉(zhuǎn)率最低的是易方達價值，僅有0.78倍，盡管2009年四季度末其規(guī)模達到325億元，但是全年產(chǎn)生傭金量僅為2777萬元，在股票型基金中排第86位。