沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。

　　合縱連橫本是基金常態，在告別莊股橫行的年代，同一派系機構資金之間的抱團而戰，互為犄角也頗為普遍。

　　但其中弊端也逐漸顯現——既有某一家基金壘砌起來的“堰塞湖”股價高懸，又有機構資金整齊劃一地“換防”，新來者被“請君入甕”。

　　而對于某些規模不大的基金來說，集中優勢兵力，“圍獵”個股，既有一戰成名的可能，又有一榮俱榮，一損俱損之虞。

　　此外，同系基金互相抬轎，甚至數只基金眾人拾柴，打造某只“品牌基金”的潛規則也會存在。

　　就此，本報選擇6家基金公司作為基金抱團的樣本，梳理各路基金的抱團戰術。力圖還原公募基金的投資路線圖譜，給讀者對基金公司抱團戰役進行深刻、清醒的認識。

　　資產注入：“華夏系”獵物身上的烙印

　　王傳曉

　　坐擁2467.59億元的管理規模 ，華夏系旗下30只基金常有合縱連橫之策。而與王亞偉善搏重組股的江湖地位類似，華夏系基金在抱團圍獵上，也對資產注入概念的個股情有獨鐘。

　　“華夏系”圍獵場

　　渝開發2009年年報顯示，7只華夏系基金出現在該股前十大流通股股東之列。其中王亞偉管理的華夏大盤精選持有渝開發1095.48萬股，占到該股流通總股本的4.84%。王亞偉管理的另一只基金華夏策略精選，也持有450.78萬股，占到流通股本的1.99%。

　　上述兩只基金在多只華夏抱團股中，皆互為犄角。

　　除此之外，華夏優勢增長持有渝開發831.85萬股，占流通股總股本的3.67%；華夏藍籌核心持有渝開發233.33萬股，占流通股總股本的1.03%；華夏紅利持有渝開發199.99萬股，占流通股總股本的0.88%。

　　而華夏旗下另外兩只封閉式基金基金興華和基金興和，也分別持有渝開發252.20萬股和156.63萬股，占該股流通盤的比例分別為1.11%和0.69%。

　　以此計算，華夏系7只基金共持有渝開發3220.26萬股，對該股的控盤達到14.21%。以渝開發3月25日的收盤價14.17元計算，華夏系持倉總市值達到4.563億元。

　　早在2007年，華夏系基金對渝開發即有涉獵，但真正開始大舉建倉，始于2009年初。而此前探路的，正是王亞偉的華夏大盤精選。

　　2007年三季度，華夏大盤精選就出現在渝開發第3大股東之位，以210.62萬股的持股量，占該股流通股本的2.52%。

　　此時華夏系基金并沒有大舉建倉。直到2009年一季度，也僅有華夏藍籌核心和華夏復興股票兩只華夏系基金出現在前十大流通股股東的行列。而這時，華夏大盤精選已經退出了前十大流通股。

　　真正的“圍獵”出現在2009年二季度。渝開發2009年半年報顯示，7只華夏系基金魚貫而入該股前10大流通股名單。華夏大盤精選持有渝開發402.5萬股，以2009年二季度渝開發的加權交易均價11.79元計算，可以大致得出華夏系基金的建倉成本。

　　此后2009年三季度，華夏大盤精選更是一舉增持692.99萬股，將其總的持股量累增至1095.5萬股。而上述692.99萬股的建倉成本，可以大致參考渝開發2009年三季度的加權均價11.81元。

　　對比渝開發3月25日的收盤價14.19元，華夏系基金此間收益大致為20%左右。

　　“如果是股價操縱，監管部門是有專門定義的，比如自買自賣，惡意炒作，聯手資金鎖定籌碼等，而這些需要數據證明。”有基金人士對記者表示，一家基金公司旗下的基金產品集中持股，可以認為是公司內部投研成果共享的結果。

　　同樣的情形出現在中航精機，而打頭陣的也是華夏大盤精選。

　　2009年一季度，華夏系基金首度涉獵該股，華夏大盤持有128.52萬股，而與之共進退的華夏策略精選持有100萬股。

　　此后華夏大盤精選二季度增持172萬股，持股量也增至300.52萬股，為中航精機第三大股東。同一時期建倉的，還有華夏平穩增長，2009年半年報時，持有中航精機418.71萬股，一躍成為該股第二大股東。

　　此后上述兩只基金均未發生變化。以2009年一季度和二季度，中航精機的加權均價9.23元和12.46元計算，華夏大盤精選的建倉成本在11元左右，而華夏平穩增長的建倉成本在12.46元左右。

　　此后中航精機走出獨立大盤行情，2009年下半年至今，區間漲幅高達54.71%。以3月25日的收盤價17.25元計算，華夏系基金其間的投資收益也有40%。

　　截至2009年年報，仍有5只華夏系基金駐扎中航精機，累計持股1187.39萬股，占其流通股本的13.16%，持倉市值超過2億元。

　　華夏系對麗江旅游的操作也如出一轍。2009年二季度，華夏大盤精選和華夏策略精選開始建倉，分別持有200萬股和60萬股，分居第4和第6大流通股股東。三季度華夏大盤精選加倉242.82萬股，華夏策略精選加倉60萬股。而另一只華夏紅利也以109.75萬股的持股量，位居麗江旅游第7大股東。

　　從2009年下半年至今，麗江旅游的漲幅也有36.5%，遠遠跑贏大盤1.47%的漲幅。

　　豪賭資產注入

　　華夏系基金結盟而戰，選擇“獵物”的共同之處，就在于資產注入的想象空間。

　　以華夏系獲利頗豐的中航精機為例，其“小公司大集團”的格局，為資產注入留下了充足的想象空間。

　　2009年年報顯示，中航精機每股收益0.24元，對應其目前的股價，市盈率高達70倍。

　　但作為中國航空工業集團公司(以下簡稱“中航集團”)旗下航宇救生裝備公司(以下簡稱“航宇公司”)旗下上市公司，中航精機的資產注入預期由來已久。

　　根據公開媒體資料，航宇公司2008年總收入23.7億元，2009年的收入在30億元左右。相比之下，中航精機的主營業務收入目前大約僅為航宇公司的1/6。

　　而在整個中航集團的機電板塊下面，另外一家上市公司東安黑豹(600760.SH)的定位已經清晰，以中航工業金城集團為依托，從事特種車制造業務。

　　中銀國際在其報告中表示，中航精機母公司為航宇救生裝備公司，是機電公司航空業務的核心資產之一。由此我們合理推斷認為未來航宇救生設備公司將依托中航精機實現整體上市，長遠來看，中航精機也很可能成為機電公司航空主業的上市平臺。

　　渝開發亦是如此。

　　其控股股東為重慶市城市建設投資公司(以下簡稱重慶城投)，持有上市公司63.84%的股權。重慶城投是重慶八大國有投資集團之一，也是重慶市土地儲備數量第二大的國有投資集團，現儲備土地超過10萬畝，主要分布在主城1000平方公里范圍內。

　　而在兩江新區建設的大背景下，重慶城市建設對資金的需求更為迫切，重慶城投資產注入的預期一直存在。

　　而麗江旅游定向增發在3月10日剛剛為證監會通過，該公司將向云南省旅游投資有限公司(以下簡稱云南旅投)定向增發1700萬股，募集資金2.0247億元。

　　而云南旅投就此將成為麗江旅游的第三大股東，云南旅投目前已控股滇西北的大理旅游集團和滇南的云南金孔雀旅游集團。

　　光大證券在其報告中表示，“未來不排除云南旅投進一步控股麗江旅游并以麗江旅游為投融資平臺開展資本運作并建立退出機制的可能性，因此，此次定向增發獲批或再次點燃資本市場對云南旅投將旗下核心資產注入麗江旅游的預期�！�

　　華夏系基金另一個劍走偏鋒的獵物樂凱膠片(600135.SH)也是豪賭重組預期。

　　從2008年起，華夏大盤精選就對該股開始建倉。其中2008年一季報時持倉709.9萬股，2008年二季報時，更是增倉至1640.16萬股，單只基金占據了該股流通盤的10.01%。此后華夏策略精選一如既往加入戰團，2009年三季報持倉250.59萬股，兩只華夏系基金也是樂凱膠片2009年三季報前十大流通股股東中僅有的兩家機構。

　　雖然樂凱膠片2009年前三季度連續虧損，但在央企重組的預期下，其股價2009年至今漲幅已經達到261%。

　　兵敗五礦發展

　　但華夏系這種集團軍戰術并非屢戰屢勝。五礦發展(600058.SH)或許是華夏系基金的滑鐵盧之一。

　　2009年三季度，華夏系兵發五礦發展，5只華夏系基金新晉前十大流通股股東，占據五礦發展控股股東中國五礦集團身后的第2到第6大股東的位置。

　　其中，華夏滬深300持倉1680萬股，占五礦發展流通股總股本的3.06%。華夏紅利以1674.07萬股的持股量緊隨其后。華夏行業精選、華夏復興、華夏大盤精選也分別持倉1666.42萬股、700萬股和400萬股。

　　5只華夏系一舉占據了五礦發展流通股總股本的11.14%，以3月25日的收盤價17.72元計算，華夏系持倉市值超過21億元。

　　或許正是收華夏系建倉的刺激，從2009年7月14日開始，五礦發展10個交易日9次收紅，區間漲幅高達42.59%，股價亦創下2008年6月以來的新高27.58元。

　　但此后該股出現過山車行情，股價隨后一路下跌至最低16.11元。

　　以2009年三季度華夏系基金建倉時，五礦發展的加權均價21.1元計算，華夏系這次最大規模的圍殲戰，卻面臨被套牢的危境，虧損當在15%左右。

　　相比之下，華夏系基金海南高速一役，則獲利頗豐。

　　該股除了華夏系基金外，并無其他機構現身。2009年一季報時，5只華夏系基金共同出現在海南高速前十大流通股股東名單上。但在半年報時，4只基金即呼嘯而去，僅余華夏行業精選一只基金站崗，持有735.71萬股。

　　而2009年二季度，海南高速區間漲幅為23.69%，華夏系短炒海南高速，收益頗豐。

　　但更為壯烈的行情緊隨其后，2009年三季度，華夏大盤精選和華夏策略精選雙雙建倉海南高速，分別持有1000萬股和300萬股，占上市公司流通股股本的1.06%和0.32%。

　　此后在海南國際旅游島的刺激之下，海南高速異軍突起，從2009年10月初的3.6元左右，一路扶搖直上至最高11.45元。迄今股價漲幅已經高達134%。

　　而以華夏大盤精選和華夏策略精選建倉時2009年三季度加權均價4.26元計算和2010年3月25日的收盤價8.53元計算，半年時間其收益已經翻番。

　　對于大牌基金公司旗下數只基金出現的抱團現象，上海一基金研究員表示，這是存在一定的客觀因素。

　　他認為，一是共用研究平臺，公司研究平臺對旗下基金都是平等開放的，必然造成集中看好某些股票的結果；二，基金的風格差別不大，由于投資方法趨同，投資工具有限，同一旗下基金對個股的觀點很容易形成共識。

　　抱團“白馬”：易方達兵團等待長線獲利？

　　王傳曉

　　高手對決，各施招數。

　　相比華夏系基金在抱團而戰中，搏資產注入的激進戰術，另一基金巨人易方達則更為謹慎，其選擇的抱團目標大多屬于基本面相對較好的公司。

　　上市公司2009年年報顯示，次新股焦點科技(002315.SZ)、價值重估的魯商置業(600223.SH)、基本面較好的瑞貝卡(600439.SH)和柳工(000528.SZ)皆是易方達系基金集中火力的目標。

　　但相比華夏系基金的高風險高收益，易方達系基金相對穩健的抱團戰術，其投資收益也不溫不火。

　　“或許這些抱團現象，只是說明易方達講求價值投資，而華夏關注題材及重組�！币换�金業人士認為，這主要是投資風格不同。他表示，海外的基金公司也是如此，有些公司講求價值投資，有些公司信奉成長理念，這與投資掌門人、公司文化有所關聯。

　　控盤焦點科技

　　2009年12月9日，新股焦點科技登陸中小板，此時其前十大股東中，僅有長江養老保險上海企業年金過渡計劃一只機構資金。

　　而易方達系基金在焦點科技配售階段，就已經大舉出兵。

　　焦點科技網下配售結果顯示，352個配售對象共計獲配587.5708萬股，易方達旗下的7只基金，包括易方達價值成長、科匯靈活配置、易方達積極成長、易方達增強回報、易方達穩健收益、基金科瑞以及易方達行業領先，共計獲配12.9萬股。

　　但此后易方達系基金意猶未盡。二級市場上亦開始收集籌碼。

　　2009年焦點科技年報顯示，7只易方達系基金悉數進駐焦點科技前十大流通股股東榜單。其中易方達積極成長持股70.97萬股，占流通股本的3.95%；易方達價值精選持有112.05萬股，占焦點科技流通股本的2.42%；此外，易方達行業領先、易方達中小盤、易方達50指數、科匯靈活配置、科訊股票型基金也都紛紛現身。

　　以此計算，易方達系基金共持有焦點科技408.47萬股，占焦點科技流通盤的13.92%。

　　而從新股上市到年報截止日期12月31日，不過短短17個交易日，易方達系基金建倉速度之快，亦可顯示其目標一致。

　　“在中長線上布局一些股票，在短線上也不放過一些交易性的機會，這樣有利于平滑凈值的波動”，好買基金研究中心研究員曾令華表示，從基本面著手的價值投資者，以及從市場動量角度投資的交易者，或稱為投機者，兩者之間事實上可以相輔相成的。

　　而焦點科技在上市當天，漲至高達71.86元，此后三個交易日沖高至81.90元，開始連續跌落，7個交易日跌去18.34%，股價也深跌至61.61元。

　　此后該股觸底反彈，到2010年1月15日，又走出一輪行情，股價也一度回到77.90元的高位。

　　以易方達建倉時，17個交易日的加權均價計算，其建倉成本大致在73.48元，相對目前收盤價，幾無獲利。

　　易方達系基金對次新股的追捧，并非只有焦點科技一家。

　　神州泰岳(300002.SZ)2009年年報顯示，易方達中小盤、易方達積極成長、基金科瑞3只易方達系基金，也出現在其前十大流通股股東之列，分居第二、第六和第八位。雖然持股量僅為21.27萬股、14.05萬股和13.56萬股，但神州泰岳上市以來的漲幅已經接近50%，其180元左右的股價，使得易方達系基金的持倉市值也有8800萬元之多。

　　而無論是電子商務領域的焦點科技還是通訊領域的神州泰岳，其良好的基本面都是易方達系基金大舉進駐的理由所在。

　　焦點科技2009年年報顯示，該公司實現營業收入2.3億元，同比增長34%，凈利潤9100萬，同比增長21%，對應EPS為0.78元。

　　雖然相對于其目前的股價，市盈率也將近百倍，但市場對其“小阿里巴巴”的成長前景仍頗為看好。

　　光大證券在其報告中表示，在行業復蘇周期和上市刺激作用的雙重帶動下，焦點科技2010-2012年收入復合增速有望達到40%，凈利潤增速可達33%，其中2010年凈利潤增長接近40%�！半m然我們對公司的長期競爭力持謹慎態度，但是認為未來三年高增長有保證�！�

　　深陷魯商置業？

　　另一個為易方達系資金關注的是魯商置業。

　　2008年12月，ST萬杰以每股5.78元的價格向魯商集團等增發4.6億股，用于購買商業房地產100%、銀座地產100%、銀座合智100%、魯商置業100%、泰安銀座87%以及東營銀座85%股權。

　　而上市公司基本面也為之一變。借殼前公司主營業務為化纖、熱電、醫療等，且連年虧損；借殼后，實際控制人變更為山東省國資委，注入房地產土地儲備面積達282萬平方米，規劃建筑面積478萬平方米，主要分布于山東省及北京。

　　而正是在重組完成之后，易方達系基金開始布局。

　　2009年三季度，易方達系基金建倉魯商置業。其中易方達行業領先持有魯商置業746萬股，位居第四大流通股股東；易方達行業精選，易方達策略成長和易方達策略成長2號，分別持有魯商置業549.13萬股、530.33萬股和525.65萬股，位居第八到第十大流通股股東。

　　而2009年年報發布時，另一只易方達系基金科匯靈活配置增倉412.30萬股，以782.29萬股的持股量，也出現在第五大流通股股東之位上。

　　此前建倉的易方達系基金也紛紛加倉。其中最為激進的易方達行業領先增倉850.98萬股，以1596.98萬股的持股量，躍居第三大流通股股東。而易方達策略成長和易方達策略成長2號，也同時加倉180萬股。

　　至此，易方達系基金已經持有魯商置業4395.37萬股，占流通盤的比例高達14%，持倉市值超過4億元。

　　雖然魯商置業從2008年的3元左右啟動，一路攀升至2009年底的最高14.32元，其2009年的漲幅也高達230.59%，但易方達系基金卻是被套其中。

　　以其建倉時的2009年三季度計算，該季度魯商置業的加權均價為10.47元，而易方達增倉的2009年四季度，更是高達12.19元。相比之下，魯商置業3月35日的收盤價，不過10.75元。以此計算，易方達系基金已經深陷魯商置業。

　　但魯商置業的基本面仍頗為堅挺。

　　2009年年報顯示，當年度魯商置業實現營業收入25億元，房地產收入同比增長39.9%，實現凈利潤4.39億元，每股收益0.44元。對比其目前10元左右的股價，25倍左右的市盈率尚在合理范疇。

　　而背依大股東魯商集團，魯商置業這一山東省國資委下唯一的地產平臺，強勢的國資背景也令其在拿地方面游刃有余。

　　魯商置業目前已經公告的土地儲備高達455萬平米，93%位于山東，國泰君安在其報告中表示，“公司目前各項目均已經開始銷售，未來業績有較好保障。高盈利項目包括青島魯商廣場、濟南魯商廣場、北京順義別墅、濟南國奧城等�！�

　　抄底瑞貝卡

　　早在2008年初，易方達系基金對瑞貝卡就有所涉獵，但真正“圍攻”瑞貝卡則始于在2009年三季度。

　　瑞貝卡2009年半年報顯示，7只機構資金進駐其前十大流通股股東，易方達系兩只基金易方達價值成長和易方達策略成長2號，分別持倉728.36萬股和657.44萬股，分列第九和第十大流通股股東。

　　但此后兩只基金卻都出現減持，其中易方達價值成長減持228.36萬股，持股量減少至500萬股，易方達策略成長2號則退出了前十大流通股股東。

　　而另一只易方達系基金易方達價值精選則異軍突起，2009年三季度增倉570.6萬股，以1180.25萬股的持股量，成為瑞貝卡第5大流通股股東，持有其流通盤的1.91%。

　　2009年四季度，易方達系基金則大兵壓境。易方達價值精選再增170萬股，攀升至第二大流通股股東。易方達行業領先增倉612.4萬股，持倉升至1002.4萬股，位居流通股第五位。易方達策略成長2號增倉316.16萬股、易方達策略成長增倉384.04萬股。

　　由此計算，易方達系5只基金持有瑞貝卡4300萬股，持倉市值超過5億元。

　　易方達大舉加倉的2009年四季度，瑞貝卡的加權均價為10.86元，相比3月25日11.85元的收盤價，易方達系略有獲益。

　　而在出口復蘇的大背景下，市場對瑞貝卡業績的恢復開始看好，其2009年年報交出的0.2元的每股收益，也被認為是業績的谷底。

　　基金人士表示，正是由于在選股方式上抱團現象的存在，使同一公司旗下基金表現出來就是“一榮俱榮，一損俱損”，呈現扎堆現象。

　　“要解決這個問題的話，應該是從兩個方面”，上海一基金人士認為，第一是產品風格的多樣化，比如，專投小盤基金與投大盤藍籌的基金，所選的股票肯定不一樣；其二，是投資風格的細分，基金之間投資方法不一樣，看待個股的角度不一樣，即使對同一只個股，操作也會不同。

　　東吳、中郵獨門重倉股的兩種表情

　　黃祎妮

　　2009年年底，為了年底排名，基金們特立獨行。

　　根據基金四季報披露，不少同基金獨自重倉冷門個股，而東吳和中郵就在其列。

　　同系基金抱團堪稱雙刃劍，特別是對于管理規模相對較小的基金來說，集中優勢兵力的策略既有一戰成名的榮耀，亦有一失足滿盤皆輸的苦果。

　　同樣選擇抱團而戰，東吳基金在古井貢酒(000596.SZ)上博取了翻番的收益，而風格激進的中郵基金則兵敗大龍地產(600159.SH)。

　　這是2009年年底的怪異現象，與以往不同的是，去年年底，基金們不愿與競爭者相互抱團取暖，取而代之的是，各自為戰。

　　一基金研究員也向記者表示，在年底排名的壓力面前，對互抬股價的熱情不高，有足夠實力的話，獨自重倉個股，更有利于旗下基金凈值的提升。

　　原漿酒帶來意外收獲

　　隨著東吳基金旗下東吳雙動力和東吳進取策略發布2009年4季報，兩只基金的獨門重倉股——古井貢酒也浮出水面。

　　東吳雙動力2009年4季報顯示，該基金持有古井貢酒399.23萬股，持倉市值達到1.36億元。為該基金第一大重倉股。占其管理資產的比重更是高達7.58%。

　　東吳雙動力對古井貢酒的建倉源于2009年2季度。古井貢酒2009年半年報顯示，東吳雙動力新晉為該股第五大流通股股東，持有261.93萬股，占其流通股本的5.09%，亦是其第二大A股股東。

　　2009年3季度，東吳雙動力增倉42.49萬股、4季度增倉91.84萬股。而隨著古井貢酒的股價節節攀升，其持倉市值也在2009年4季度躍居東吳雙動力第一大重倉股。

　　與東吳雙動力并肩而戰的是東吳進取策略。

　　該基金在2009年5月成立，此后在2009年3季度建倉古井貢酒135.82萬股，與東吳雙動力并行進入該股前十大流通股東。雖然四季度減持了古井貢酒38.68萬股，但由于股價大漲，其持倉市值仍達到3301.81萬元，占該基金凈資產的8.94%，亦是其第一大重倉股。

　　2009年二季度末，古井貢酒尚在17元左右，此后隨著一輪凌厲的上漲，其股價在半年之內已經翻番。3月25日，古井貢酒收報37.02元。

　　相比之下，貴州茅臺(600519.SH)2009年下半年的漲幅僅為15.64%，而五糧液(000858.SZ)同期漲幅也不過60.47% ，瀘州老窖(000568.SZ)的區間漲幅為36.03%。

　　從1997-2007年的十年，古井貢酒逐步由一個全國性的品牌淪落為區域性品牌，而此后隨著公司內部改革的深入，其“回歸主業白酒、回歸市場高端、回歸到古井歷史輝煌位置”的復興計劃收效頗為明顯。

　　而在東吳系基金建倉的2009年上半年，機構對其業績的預測仍比較保守，有券商研究機構預計該公司年份原漿酒2009、2010年分別銷售3億元和5億元，EPS分別為0.42、0.68元。

　　但隨著10月實際銷售超出預期，機構對其年份原漿酒2009、2010年的銷售收入分別提升到4億元和8億元；對應EPS分別為：0.52元和1.04元。

　　光大證券在其報告中表示，“隨著公司產品結構的調整和有效稅率恢復正常，公司凈利率有望從08年的2.5%快速提升至11年的14.4%。”

　　更有研究機構將該股三年內的目標價定為90元。

　　東吳兩只基金選中古井貢酒，對兩只管理規模相對較小的基金來說，對基金業績的拉升可謂至關重要。

　　地王光環退卻后的慘跌

　　2009年下半年，在基金紛紛看空地產行業時，中郵依舊集體圍住大龍地產。

　　與東吳在古井貢酒上的一戰成名相比，中郵系基金在大龍地產上，抱團而戰損失慘重。

　　2009年之前，中郵和諾德施大龍地產前十大流通股中僅有的兩家機構。2009年一季報時，中郵基金也僅有中郵系明星基金——中郵核心優選持有大龍地產1394萬股，占其流通股本的3.36%。

　　2009年2季度，另外一只中郵系基金中郵核心成長殺入大龍地產，持倉795.38萬股，位居第六大股東。

　　在三季度中郵核心成長略微增持32萬股后，中郵系基金在2009年4季度大兵壓境。中郵核心優選增倉至1813.86萬股，而中郵核心成長增倉490.76萬股至1286.14萬股。此外，中郵核心優勢也新晉為第六大股東，持有大龍地產1042.65萬股。

　　前十大流通股中的三只中郵系基金，持倉達到4142.65萬股，以2009年12月31日的收盤價17.96元計算，其持倉市值超過7億元。

　　而此時，正是大龍地產地王概念風起云涌之時。

　　2009年11月20日，大龍地產控股99.99%的子公司北京大龍，一舉以50.5億元的天價，拍下北京順義天竺地塊。該地塊號稱“中央別墅區最后一塊低密度用地”，北京大龍擊退龍湖、保利等多家地產巨頭，以近3萬元的樓面價將其攬入懷中。

　　但地王光環并沒有給大龍地產帶來股價飆升，拍賣當日，大龍地產大漲7.54%，而公告后的首個交易日，大龍地產微跌0.98%，此后更是跌跌不休，股價從21元左右一路下跌至16元。

　　此后大龍地產出現一輪行情，股價1月22日上探至22.60元，已經有少量機構資金呈出貨之勢。1月18日交易龍虎榜顯示，兩家機構席位位居賣出榜的第三和第四位，當日共賣出超過2000萬元。

　　隨后大龍地產地王光環破滅，大龍地產1月22日公告，因為欠繳上述土地出讓款，北京大龍被暫停在北京地區的拿地資格，上述競得土地亦被取消，其2億元保證金也無法拿回。

　　當日大龍地產大跌8.08%，7個交易日內股價跌去30%。而機構則呈出逃之勢，2月2日交易龍虎榜顯示，四家機構位于賣出榜單的前四位，累計賣出金額高達1.75億元。而中郵基金投資總監彭旭在接受媒體采訪時則聲稱中郵基金沒有砸盤。

　　但即便如此，中郵系旗下受累頗為明顯。自今年2月1日至3月25日，中郵核心優選凈值下跌1.51%，而中郵核心成長同期基金凈值下跌1.64%，同期上證綜指上漲的幅度則為1%。

　　“有些小基金公司重倉某只個股，和投研力量有限也有一定關系”，一基金業人士告訴記者，過于集中持股不符合資產分散投資的理念，不利于抵御風險，容易出現一榮俱榮一損俱損的情況。

　　他進而表示，實際上，基金產品應該堅持自己的風格，由投資者按自己的偏好去選擇適合的產品，而不是一味迎合投資者追求最高利潤的需求，把本來應由投資者承擔的風險權集中在基金公司本身上，這不利于公司的長久存續發展。

　　招商系抱團戰役的尷尬

　　黃祎妮

　　相比之下，招商系基金在抱團而戰上，戰績頗為尷尬。

　　其先是起大早趕晚集，雖然重兵屯駐浙江醫藥(600216.SH)，但卻因為建倉時機失誤，錯失了這一牛股；而后，在凌鋼股份(600231.SH)上，更是倉促之間接盤華夏系，至今深陷其中，不得不自吞苦果。

　　接盤凌鋼股份？

　　力挺凌鋼股份的機構力量，在2009年四季度悄然之間完成洗牌。

　　凌鋼股份2009年年報顯示，4只招商系基金進駐該股前十大流通股股東，其中招商優質成長和招商行業領先分居前兩位，分別持有1700.79萬股和955.90萬股。

　　兩只基金累計持有凌鋼股份流通股本的7.14%，且都是在2009年四季度建倉。

　　同時，招商系的另外兩只基金：基金招商先鋒，也持有凌鋼股份911.40萬股；招商核心價值則持有790.88萬股。

　　3個月間，凌鋼股份的機構持股發生改朝換代。

　　2009年三季報時，華夏系基金為凌鋼股份的最大持倉機構。華夏紅利、華夏復興、華夏行業精選、基金興華分居凌鋼股份第一、第三、第四和第九大流通股股東。

　　上述四只基金累計持倉超過5264.26萬股，在當時的持倉市值超過4億元。

　　但此后華夏系開始減持，而招商系則全面接盤。至2009年年報發布時，前十大流通股中的招商系基金已經持有凌鋼股份4358.97萬股。

　　而在這一機構股東轉換的過程中，凌鋼股份的股價也是節節攀升。從10月9日開盤時的8.15元，一路上漲至12月9日的最高價14.45元。該股2009年的四季度漲幅也高達61.34%。

　　而這一時期，華夏系四只基金已經獲利了結，2009年年報中凌鋼股份前十大流通股股東已經看不到華夏系基金，相反，則是招商系基金大量出現在前10大流通股股東之列。

　　進入2010年以來，凌鋼股份就連連下跌，股價從1月4日的13.13元，一路下跌至2月5日9.26，2010年1月的跌幅也達到22.12%。此后該股開始反彈，3月25日收報11.56元。

　　以招商系建倉時的2009年三季度加權均價11.40元計算，目前招商系基金在凌鋼股份幾無獲利。

　　而凌鋼股份堪稱同系基金扎堆的最愛，2009年一季度報時，泰達荷銀系5只基金“市值優選”、“行業精選”、“首選企業”、“集利債”、“價值優化”同步建倉合計2908萬股。

　　但凌鋼股份的鐵礦石概念和整合預期依然存在。

　　一方面凌鋼股份鐵礦石自給率達到19%，是目前國內自給率最高的鋼廠之一，隨著鐵礦石價格的一路上漲，其所屬保國鐵礦利潤將大幅增加。

　　另一方面，凌鋼集團與鞍鋼集團于2007年7月成立了鞍凌鋼鐵有限公司，鞍鋼集團和凌鋼集團分別擁有75%和25%的股權，“未來不排除鞍本集團借鞍凌鋼鐵來重組公司的可能�！眹�海證券在其報告中表示。

　　擦肩浙江醫藥

　　或許更令招商系基金扼腕的，則是他們集體重倉了浙江醫藥，卻猜中了開頭沒有猜中結尾。

　　早在2007年三季度，招商系基金就開始建倉浙江醫藥。招商優質成長、招商核心價值、招商股票和招商先鋒共持有浙江醫藥2526.83萬股。而當時浙江醫藥股價僅在10元左右，藏身其間的機構資金也不過6家。

　　此后隨著中國股市的牛熊轉換，招商系基金在其間也有所調整，但總的持倉量并未有太多改變。至2008年3季報發布時，招商核心價值、招商優質成長、招商先鋒證券依然出現在浙江醫藥前十大流通股名單之上，持倉共計2733.89萬股。

　　雖然中國股市在一年的時間內跌宕起伏走出過山車行情，但招商系的持倉量并無太大變化。而浙江醫藥的股價也回歸到10元附近。

　　但此后招商系基金開始大舉減持浙江醫藥。2008年年報時，僅有招商核心價值一家招商系基金還留在前十大流通股股東名單上，其持倉量也僅有410萬股。

　　但此時也是浙江醫藥此后壯闊行情的起點，隨著VE市場為浙江醫藥、新和成(002001.SZ)、巴斯夫和帝斯曼四巨頭所壟斷，其售價在2009年內一路高漲，也令“VE雙雄”走出獨立大盤的行情。

　　從2008年11月初的最低9.47元起步，浙江醫藥2009年的漲幅達到166.64%，2010年初更是攀上37.70元的歷史新高。但此時招商系基金早已兵退。

　　漲停追入：“勇者”匯添富豪賭ST馬龍

　　黃祎妮

　　追漲重組股并非漲停敢死隊的專利。匯添富基金旗下三只產品，也曾聯袂抱團殺入重組熱門股，ST馬龍。

　　ST馬龍2009年年報顯示，匯添富基金旗下的匯添富價值精選和兩只一對多產品——添富牛1號資產管理計劃和添富牛1號靈活配置資產管理計劃同時出現在該股前十大流通股股東名單上，分居第三到第五位。

　　其中，匯添富價值精選持有ST馬龍120萬股，占其總股本的0.95%。兩只一對多產品分別持有119.60萬股和105.29萬股。

　　而除此之外，其前十大流通股股東中并無機構身影。此前也僅有申萬巴黎旗下基金和博時旗下的基金裕華，對該股有所涉獵。

　　而上述匯添富旗下基金進駐的時間頗為微妙。

　　2009年10月9日，ST馬龍在大漲4.32%后，宣布因籌劃重大資產重組，從10月12日起開始停牌。

　　而以匯添富旗下三只基金進駐的時間來算，2009年4季度，ST馬龍停牌前，僅有10月9日一個交易日，而當日成交額為706.8萬元，以當日該股收盤價7.49元計算，單日成交也不到100萬股，匯添富三基金未卜先知提前買入的可能性很小。

　　此后ST馬龍復牌后開出11個漲停，其中前9個漲停幾無成交量，而在2009年11月24日第十個漲停板時，成交額驟然放大至1.6億元。

　　大智慧top view顯示，當日主力資金凈買入占該股流通盤的1.16%，當日超大戶增倉4308萬元，驟增2.8%。

　　而匯添富旗下三只基金很有可能是在當時建倉ST馬龍。

　　11月25日，主力資金再度大舉買入流通盤的0.25%，ST馬龍也以12.79元的收盤價，結束了其連續11個漲停。

　　此后該股震蕩前行，3月26日收報12.75元。

　　而ST馬龍2009年年報顯示，該公司當年度巨虧2.8億元，每股收益虧損2.2元。匯添富三產品此時追漲殺入，多半是看中其重組的前景。

　　而根據重組方案，ST馬龍向云天化集團出售全部資產及負債，同時向昆鋼控股發行2.74億股，總價值為21.75 億元。同時昆鋼控股以其持有的昆鋼煤焦化100%股權(評估值為19.98億元)進行認購，發行股份價值與上述股權價值之間的差額昆鋼控股以現金1.77 億元進行補足。

　　交易完成后，昆鋼控股將持有ST馬龍2.74億股，占總股本比例為68.46%；而之前的控股股東云天化集團，則持有0.66億股，占總股本比例削減為16.56%。

　　而ST馬龍的主營業務，也將從磷化工變身為煤化工。

　　但重組并非坦途，目前這一重組方案僅為董事會所通過，尚須召開股東大會，并需要主管部門批準。而另一方面，擬注入上市公司的資產，其70%的焦炭銷往昆鋼，若后者盈利能力下降，將直接導致唇亡齒寒。

　　因此，匯添富三只基金是否能斬獲重組收益，仍待后市檢驗。

　　“對于有重組整合預期的公司，我們要考慮的，包括重組的成本、各方的利益得失、重組對公司現金流的壓力，重組后有否再融資可能，以及重組后的估值情況，”基金投研人士告訴記者，“一般而言，重組方案越復雜的，就越要保持謹慎，因為太復雜的項目有可能做不成。如果重組失敗，基金公司的投資就是博錯了，有相當風險。所以，深入調研很重要�！�

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