新浪財經訊 “第四屆(中國)私募基金高峰論壇”2010年3月20號在深圳舉行，由深圳市金融顧問協會與私募排排網聯合主辦。新浪財經全程直播本次論壇。以下是美聯融通資產管理有限公司合伙人李安渝發言實錄：

　　主持人：大家對創業板抱有積極的態度，李博士怎么看待創業板？

　　李安渝：創業板在中國一定有它的作用，而且中國的經濟確實需要融資的方式，但是我也同意后面講的，目前的創業板，從我個人的觀察和比較來看，它的政策因素和為了適應某種經濟發展的戰略因素偏多，因為這個原因，所以使得創業板里面的很多企業可能不完全符合創業板的內涵，而更多時候一種經濟發展的需要。我個人認為，創業板的作用有兩個，一個是讓所有的創業者有一個期待，讓大家知道通過創業可以成為百萬富翁、億萬富翁，這會帶動全民的創業意識，這是國家的事，跟我們沒有特別直接的關系。第二件事特別重要，創業板成功的基礎就是創新能力，創新能力分兩個方面，一個是企業能不能用新技術快速的低成本擴張，迅速成為這個行業的龍頭企業或者主力軍，二是這個企業能不能用新技術創造新的市場，比較典型的比如說微軟，用新的技術創造了PC市場，比如思科用它的技術快速占領英語的市場。如果以這個角度觀察中國現在的創業板，不是每個公司都符合這種條件，有些公司可能單純是作為一種融資的渠道或者政府把它作為一種解決中小企業融資難的問題推出來，如果太多企業在創業板里，創業板本身的可持續性和低門檻的特點能不能得到長遠的維護，同時對投資者也會有一個比較大的風險，我就講一點，如果創業板的企業不能以低成本快速擴張的話，這個企業最終的估值要回歸到傳統行業的估值上，因為還是做同樣的事情，沒有理由享受高的估值。另外一個，如果這個企業不能創造可持續的、實實在在的新市場，這個企業說不定就倒閉了，這對投資者會有比較大的風險。

　　主持人：剛才各位談到對創業板估值的問題，在創業板設立之初大家覺得它的估值應該是高到一定的位置，但現在談到創業板里這么多上市公司，沒有真正像微軟這樣的企業，如何看待創業板現在的估值？是不是太高了？

　　李安渝：我個人有這么一個觀察，有時候我們關注國家的政策，關注國家經濟發展的熱點，很多時候會蒙蔽我們投資的判斷。當這個地方或者這個行業或者這個區域是國家政策重點支持的時候，實際上它的金融成本很低，你可以去銀行貸款。我個人認為目前在整體上估值確實是偏高，因為我沒看到里面有特別多的企業真正能實現低成本快速擴張或者能創造自己有定價權的新興市場。

　　主持人：您認為多高的估值？

　　李安渝：要根據不同公司的情況，可能有的公司是在這兩種的中間階段，要看有沒有很多政策上、技術上或者經營上的依賴，根據這些可以在傳統市場的估值上給它一定的溢價，但是我覺得現在比傳統公司成倍成倍的增加肯定有點過多。

　　主持人：李博士的觀點呢？

　　李安渝：可以比較一下，96年到01年美國的經濟狀況和我們現在的有點類似，美國基礎產業走不動了，靠高科技推動發展，大力推進高科技產業，當時上了一批公司，門檻很低，不賺錢也上，到01年出現納斯達克整體的價值很低。投資者都知道有點風險，有被高估的公司，大概有三到四年的忍耐力，如果到了三四年這個公司沒有顯示出它的盈利能力，沒有真正顯示出它的增長性，沒有真正把哪個市場做成第一或者把哪個市場開創出來，這時候市場就變得非常不理性，有些可能也會殃及無辜。最后到2002年的時候，很多那段時間上市的公司現金量比市值還高。從現在來看，我想配置這個我講不清楚，我先講一下我怎樣選擇，如果這個公司做傳統行業，低成本快速擴展，把這個行業做透做大，我看這個行業整體利潤的位置怎么樣，如果這個行業現在的利潤率很低，就有空間提高。如果本身在行業里面已經是利潤高估，大家都想從它那兒挖一塊，這種情況下它光拿到錢，成長空間非常有限。另外一個問題，中國的企業特別是現在的創業板企業，管100人可以管，管1000人可能就困難，2000人可能就有問題，而且人才被鎖定三年，不可能放手，在這種情況下單純靠人力、擴展、增加網店，我看到很多招股書上寫增加網店，我就很擔心，第一類公司是這么看。第二類公司，創造新市場，這類是很有潛力的，這類公司最重要的一點是看市場是不是很實，怎么看？看會不會用到市場，如果怎么也想不到在三五年會用到市場，可能就有點虛，這種情況下關注是不是要轉型，是不是要走其他的路，我是這么來評斷的。

　　李安渝：不敢說總結，談談我的觀點，從政府來講，一定要把創業板看緊點，不能把創業板變成解決中小企業融資的工具，該要求的還要嚴要求，因為創業板本身的個體素質需要有更加嚴格的監管，這是第一。第二，從投資者的角度來說，創業板比較適合機構投資者，因為對創業板的東西不是那么容易看明白，特別是個體、中小散戶不是特別容易理解企業為什么有這么高的市盈率，為什么值那么多錢，我覺得機構可能是它的主力軍。第三，我覺得創業板高風險的同時也有非常好的機會，如果中間能看到一個企業，比如剛才提到神州泰岳這種類型的企業能創造一個市場，又能控制這個市場，比如不跟中國移動簽協議，自己把平臺買斷，如果它能做得到，它至少是下一個騰訊，我覺得機會有，但風險也在那兒。