新浪財經(jīng)訊 “第四屆(中國)私募基金高峰論壇”2010年3月20號在深圳舉行，由深圳市金融顧問協(xié)會與私募排排網(wǎng)聯(lián)合主辦。以下是深圳民森投資有限公司董事長蔡明發(fā)言實錄：

　　李  穎：蔡總認(rèn)同康總講的國內(nèi)市場他所不適應(yīng)的地方嗎？

　　蔡  明：我們看一下AH股有對價，比如大的股票，像平安還有一些銀行，A股折價，但是有一大群后面的垃圾股都是溢價很多倍，這就是差別，這就是國內(nèi)的投資者和全球投資者對公司估值的看法是不一樣的，有些區(qū)別，康總說的非常好，現(xiàn)在很多年輕人沖勁很足。我舉個例子，比如說海南這個概念，我是很熟的，因為我原來在海南，而且海南幾個公司其中有幾個就是我親自做上市的，后面基本就ST了。在這個旅游島之前實際我是知道的，海南要成為國際旅游島，我去調(diào)研，調(diào)研之前我還買了一點，都是老朋友，走了一圈回來之后他們自己很不看好，回來以后把股票賣了，結(jié)果從我賣了以后就開始漲，我相信大部分這些股票經(jīng)過一段時間會跌得更低，但是在某個階段……我們國內(nèi)的投資者很講究朦朧的概念，比如物聯(lián)網(wǎng)，我問過海外的同行有物聯(lián)網(wǎng)的概念嗎？什么叫物聯(lián)網(wǎng)？搞不清楚。其實有很多不一樣的地方。

　　李  穎：幾位對題材性的、概念性的東西都不是很認(rèn)同是吧？

　　蔡  明：這么多年從最開始的選股票，現(xiàn)在流行大海撈針找黑馬，現(xiàn)在找到黑馬的難度越來越大，因為做研究的越來越多，從上到下然后從下到上，我們發(fā)現(xiàn)影響股票價格的因素非常多，從數(shù)量多因素來看，比如(巴克萊)，他們做的因素可能影響股票的價格，你說的概念我相信會影響價格，但只是其中一個因素而已，最重要的是康總說的還是要看企業(yè)，未來到底給我們帶來多少現(xiàn)金流，當(dāng)然還得考慮現(xiàn)在股權(quán)的成本，比如說低利率、通貨膨脹等因素。具體的概念，我們立足于長遠，可能不太適應(yīng)現(xiàn)在這個市場的發(fā)展。

　　李  穎：經(jīng)驗教訓(xùn)有了，蔡總您總結(jié)一下吧，他們?nèi)�位分別說了對沖時代來臨的優(yōu)勢、劣勢和弊端所在。

　　蔡  明：他們說的比較全面，可以做空的工具多了，多了顯然是好事，但隨之而來的是管理的難度增加，特別是股指期貨，因為它是用杠桿，可能能獲得更高的收益，風(fēng)險當(dāng)然是很大的。舉個例子，07、08年我們上海的綜合指數(shù)從6000多點到1600多點，因為沒有融資，也沒有杠桿，所以很多人可能還能剩下2、30%，但如果有這樣的杠桿，可能6000點到5000點很容易爆倉了，所以它的難度也增加了，這樣對投資者特別是我們專業(yè)投資管理人的挑戰(zhàn)增加了，必須要有很好的工具，比如對風(fēng)險的承受度是多少，怎樣管控風(fēng)險，而這個不是憑腦袋，必須要有一個系統(tǒng)，而且實時交易，風(fēng)險控制體系必須要提升。我覺得股指期貨出現(xiàn)以后，對中國資本市場顯然是劃時代的意義，原來這個市場只是做多的市場，所有人都希望聽到好消息或者希望發(fā)掘市場好的一面，如果做空也可以賺錢以后，市場差的一面有很多東西來揭露，市場效率可以提高，資本市場資源配置的功能能夠體現(xiàn)的更好。