國金證券基金分析師：王聃聃  張劍輝

　　信用債回調風險積聚，關注持倉適度、業績穩健品種

　　基金投資操作建議

　　震蕩格局或將延續，大盤風格基金仍值得關注——開放式基金投資建議

　　本周市場小幅震蕩，市場關注的焦點仍在于政策面的變化以及宏觀經濟數據披露上，2010年政府工作報告主要側重點在“調結構”，同時，保增長、防通脹、調結構等目標間的相互平衡可能會使今年政策總體上會有較大的波動性，此外2月份CPI超預期上漲2.7%又給A股市場再起波瀾。我們認為，從目前看，通脹、需求、庫存方面的壓力使得形勢并不明朗，A股市場一時無法獲得趨勢性的動力，震蕩格局仍將延續。因此在基金組合構建上建議繼續保持中等風險水平。從市場風格來看，本周以保險、鋼鐵、銀行等為代表的大盤風格股票表現尚佳，盡管對風格轉換仍須持謹慎態度，但其估值優勢仍值得關注，因此維持大盤風格基金40%～50%配置比例的建議。

　　與傳統封基相比，創新基金到期年化收益率更具優勢——封閉式基金投資建議

　　整體來看封閉式基金折價率持續處于較低水平徘徊，一些具備較強分紅能力但尚未實施分紅的基金折價率在10%左右甚至更低，我們認為目前的折價已經基本反映其分紅或者是分紅過后的填權預期，繼續給予整體低配的投資建議。與傳統封閉式基金相比，我們認為兩只創新封閉式基金大成優選、建信優勢折價率及到期年化收益率具備明顯的比較優勢，在封閉式基金的投資選擇上可予以側重關注，需要注意的是，由于兩只產品契約允許投資股票倉位比例較高，風險水平也高于傳統封閉式基金。

　　過去一周基金市場分析

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2010-3-5—2010-3-11，QDII基金計算期2010-3-4—2010-3-10)

 

　　來源：國金證券研究所

　　基金獲得超額收益的難度加大——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-3-5~2010-3-11)市場小幅震蕩上漲，上證指數收于3051.28點，全周上漲0.92%；深證綜指收于1163.46點，上漲0.44%。以銀行、鋼鐵、地產為代表的大盤股小幅上漲，而醫藥、農業、信息技術等小幅回調。

　　股票-指數型基金一周收益率加權平均上漲0.83%，大盤風格股票相對突出的表現使得持續以來中小盤風格指數基金領先的格局打破，以上證50、中證100為跟蹤標的的指數型基金漲幅居前。本周主動管理的偏股型基金隨市震蕩，其中股票型基金加權平均凈值上漲0.03%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值收益率加權平均下跌0.11%，混合-靈活配置型基金凈值收益加權平均上漲0.22%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲0.1%。

　　從積極投資偏股型基金的業績來看，表現居前的基金具有對銀行、鋼鐵、地產行業集中配置的特征。比如本周業績上漲2.74%的寶盈泛沿海基金，金融保險的持有比例接近40%，業績上漲2.01%的德盛主題基金對金融保險配置比例超過30%。但市場震蕩也給基金獲得超額收益的難度加大，能夠跑贏市場且收益為正的基金仍是少部分。此外，我們從年初以來的基金業績統計也可以明顯看到這一點，今年以來在上證指數下跌6.89%的背景下334只偏股型基金中僅有6只獲得正收益，包括大摩領先、華夏策略、嘉實主題、華夏精選、金鷹中小盤和華夏增長，投資風格均以靈活的中小盤風格為主。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2010-3-5—2010-3-11)

 

圖表 3 ：表現居前的各類偏股型基金
股票型	業績（ % ）	指數型	業績（ % ）	混合－靈活組合	業績（ % ）
寶盈泛沿海	2.74	易基 50	1.68	華富競爭力	1.73
德盛主題	2.01	華夏 50ETF	1.63	新華泛資源	1.64
德盛精選	1.41	央企 ETF	1.5	建信優化	1.57
新華成長	1.34	長盛 100	1.33	富國天瑞	1.45
德盛優勢	1.33	海富 100	1.31	德盛穩健	1.34
光大優勢	1.16	混合－積極配置	業績（ % ）	混合－保守配置	業績（ % ）
泰達首選	1.06	金鷹中小盤	1.06	博時平衡	0.53
中銀增長	1.03	益民紅利	1.03	德盛安心	0.44
長城品牌	0.98	泰信策略	0.5	國富收益	0.29
華寶大盤	0.98	鵬華成長	0.44	泰達預算	0.23
東方成長	0.97	博時增長 2	0.27	華安配置	0.19

　　來源：國金證券研究所

　　南方積配分紅引發二級市場價格大漲

　　截至3月4日，LOF基金整體折價0.36%，其中南方積配溢價幅度4.84%，二級市場價格大漲主要是來自于基金分紅公告，收益分配免稅對機構投資者具有較強的吸引力，對于一般投資者且當前4.84%的溢價幅度來看，并沒有參與意義。此外在本周大盤風格主導的市場環境中，也給大盤風格、小盤風格基金的折溢價率帶來一定差異，這一點在ETF基金的折溢價率上表現較為顯著。

圖表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢價率（ 2010-3-4 ）
折溢價率前五名	折溢價率	折溢價率后五名	折溢價率	ETF 基金	折溢價率	ETF 基金	折溢價率
南方積配	4.84	融通巨潮	-0.8	治理 ETF	0.36	180ETF	0
鵬華創新	2.56	廣發 500	-0.79	央企 ETF	0.26	深 100ETF	-0.03
富國天惠	1.63	荷銀效率	-0.7	50ETF	0.09	中 小 板	-0.27
萬家公用	0.54	國泰小盤	-0.7	深成 ETF	0.08	—	—
南方高增	0.47	鵬華 300	-0.69	友邦華泰紅利 ETF	0.04	—	—

　　來源：國金證券研究所

　　信用債回調風險不斷積聚，關注持倉適度、業績穩健的基金——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-3-5～2010-3-11)國債指數、企債指數繼續攀升，分別上漲0.03%和0.31%，同期可轉債指數小幅下跌0.49%。在此背景下，全周債券-普通債券型基金收益率加權平均上漲0.25%，55只普通債券型基金45漲2平8跌，一方面對結構性市場投資機會把握不錯的偏債基金有不錯的表現，比如長盛積債，另一方面企業債的繼續大漲使得華夏希望等配置企業債較多的基金受益；債券-新股申購型基金收益加權平均上漲0.26%，64只基金53漲3平8跌，持有企業債比例較高的東方穩健繼續表現突出，上漲0.87%；債券-完全債券型基金平均上漲0.09%。

　　整體來看近期信用債的大幅上漲給信用債投資比例較高的基金帶來較多機會，漲幅居前的基金具有較明顯的集中配置的特征。但隨著信用類債券市場的不斷上漲，信用利差較前顯著降低，雖然短期行情仍有望延續，但回調風險也在積聚，因此在債券基金的選擇上還是以企業債持倉適度且歷史業績穩定的基金為主，如中銀穩健增利債券基金、富國天利增長基金、建信穩定增利基金、工銀瑞信信用添利基金、廣發增強債券基金、華富收益增強債券基金等。

　　本周保本型基金加權平均收益為0.16%，6只保本型基金全部上漲，股票倉位接近67%的南方恒元上漲0.27%。61只貨幣基金萬份單位收益平均為3.31，7日年化收益率平均為1.73%。

圖表 5 ：表現居前的各類債券型基金
普通債券型	業績（ % ）	新股申購型型	業績（ % ）	完全債券	業績（ % ）
長盛積債	0.8	東方穩健	0.87	招商債券 A	0.26
華夏希望 C	0.63	中信雙利	0.72	融通債券	0.19
諾德增強收益	0.58	嘉實債券	0.71	嘉實超短債	0.05
寶盈收益 A/B	0.43	華富收益 A	0.52	上投純債 B	0
諾安增利 A	0.39	國泰債券 A	0.49	—	—
注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　海外市場延續反彈行情——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2010-3-4～2010-3-10)海外主要市場延續反彈行情，QDII基金業績平均上漲2.16%，9只QDII基金全部上漲，上投亞太、工銀全球、華寶海外等五只基金的漲幅均超過2%。

圖表 6 ：表現居前的 QDII 基金
基金名稱	價格漲幅 (%)
上投亞太	2.72
工銀全球	2.35
華寶海外	2.3
華夏全球	2.16
銀華全球	2.08

　　來源：國金證券研究所

　　估值進取上市大幅折價——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市場震蕩小幅波動，在整體折價率持續低位徘徊的背景下，整體表現較為平淡。基金價格平均上漲0.48%，28只封閉式基金20漲8跌。從上漲的基金來看，既有包括基金漢興、基金興和等折價安全邊際相對具有優勢的基金，也有基金安順、基金安信等具有較強分紅能力但還未分紅的基金。

　　傳統封閉式基金整體折價水平(按照3-5凈值、價格計算)15.08%，整體折價率與前一周的15.08%相比基本持平，仍處于低位水平，折價率最高的基金鴻陽折價幅度為21.2%，從換手率來看，封閉式基金中基金泓陽、基金裕澤、基金通乾的關注度較高，其中基金通乾由于上周折價率大幅縮減，且已經完成分紅，本周明顯遭到拋售。從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至3-11)：瑞和300的凈值持續在1元左右徘徊，瑞和小康相對瑞和遠見更具優勢，分別上漲0.8%和下跌1.08%，且分別折價9.56%和溢價3.19%；同慶B上漲1.29%，折價率為18.12%，基本穩定；其它創新基金來看，瑞福進取小幅下跌0.25%，溢價率25.12%基本穩定。此外，國泰估值優先、估值進取本周四上市交易，從上市交易公告書來看，成立以來的一個月，基金建倉較為謹慎，股票倉位25.4%，上市首日估值優先溢價1.49%、估值進取折價7.8%，估值進取大幅折價，盡管較低的股票倉位使得估值進取的杠桿較難發揮，但相對低迷的市場環境中投資者仍較為謹慎。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看（截至3-11）：瑞和300的凈值持續在1元左右徘徊，瑞和小康相對瑞和遠見更具優勢，分別上漲0.8％和下跌1.08％，且分別折價9.56％和溢價3.19％；同慶B上漲1.29％，折價率為18.12％，基本穩定；其它創新基金來看，瑞福進取小幅下跌0.25％，溢價率25.12％基本穩定。此外，國泰估值優先、估值進取本周四上市交易，從上市交易公告書來看，成立以來的一個月，基金建倉較為謹慎，股票倉位25.4％，上市首日估值優先溢價1.49％、估值進取折價7.8％，估值進取大幅折價，盡管較低的股票倉位使得估值進取的杠桿較難發揮，但相對低迷的市場環境中投資者仍較為謹慎。

圖表 7 ：價格漲幅居前的封閉式基金和其它類型基金
基金名稱	價格漲幅 (%)	基金名稱	價格漲幅 (%)
基金漢興	1.72	同慶 B	1.29
基金景福	1.62	瑞和小康	0.8
基金興和	1.54	同慶 A	0.19
基金安順	1.54	瑞福進取	-0.25
基金安信	1.48	瑞和遠見	-1.08

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　荷銀投資向宏利資產轉讓泰達荷銀49%股權，泰達荷銀更名為泰達宏利。變更后的股東及持股比例分別為：北方國際信托投資股份有限公司51%；宏利資產管理(香港)有限公司49%。

　　首家兩岸合資基金公司統一興業基金成立在即。臺灣統一證券宣布，將與福建省聯華國際信托有限公司合資設立基金管理公司，公司名稱為統一興業基金管理有限公司。統一興業基金管理公司的注冊地在福建省廈門市，資本額為1億元人民幣，統一證券將出資4900萬元人民幣，占法定投資最高比例49%。

　　華安基金將開發"華安富時100ETF"。富時100指數由富時集團編制發布，富時100指數根據倫敦證券交易所前100大市值股票所編制的市值加權平均指數，并以成分股票的自由流通量作為計算基準，成分股包括了如匯豐控股、英國石油、殼牌石油，沃達豐集團、必和必拓等世界知名企業。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。