2月份私募業績評析

　　2月份市場溫和反彈中四成私募跑贏指數：2月份，滬深300指數溫和反彈，全月上漲2.42%，私募產品近1月的平均收益率為0.96%，相對滬深300收益率為-0.24%，有四成私募跑贏指數；而公募股票型基金近1月的平均收益率為2.75%，相對滬深300收益率為0.33%。剔除私募基金統計區間略不一致的影響，公、私募在近期震蕩市中的整體業績不相上下。

　　常態市場中私募業績離散度高于公募：從近3、近6月的公私募收益率分布中可以發現，私募分布圖仍以左右兩端尾部更長為特征，表明個別私募獲得了遠低于或遠高于同類產品的收益率。如位于右側區域的翼虎成長、慧安1號和新價值1號等，近6月收益率均在50%以上；而位于最左端的有塔晶獅王1-2、道合1-2等，近6月凈值虧損超過10%。

　　2月份私募調研情況：2月份，好買基金研究中心對上海、深圳等地的10多家私募管理公司進行了實地走訪，包括從容、鼎鋒、中國龍、景良能量、新價值、武當、金中和、合贏、長金、龍騰等。

　　證券投資類私募嘗試“有限合伙制”模式：去年7月中登公司暫停了信托開設證券賬戶，至今已有半年多的時間且未有任何“開閘”跡象。近期，由銀河財富資產管理有限公司發起的一只投資于二級市場的合伙制基金“銀河普潤”引起了多方關注。該基金摒棄了私募以投資顧問身份借助信托平臺發行產品的模式，通過成立有限合伙企業，以普通合伙人的身份發起基金。但這種模式能否得到進一步的推廣，好買認為有四點值得思考。

　　好買私募五星評級榜：策略大師、新價值1-2、樂晟股票精選、精熙1期、翼虎成長、云程泰1-2、龍騰、龍鼎1號、銀信寶、淡水泉成長、開寶、億龍中國2期(億龍泓湖)、重陽1期。(該評級完全基于歷史數據的量化分析，不作為推薦依據。投資人選擇私募基金，還應仔細考察私募基金公司平臺、管理和投資團隊、投研理念和風格、風控流程等。)

　　2010年2月份私募業績評析

　　一、2月份市場溫和反彈中四成私募跑贏指數

　　據好買基金研究中心的不完全統計，至2010年2月，運行滿3個月的私募基金共314只，產品數目比上月增加了12只。其中，運行滿一年的有188只，占到全部私募基金的59.87%；運行滿兩年的有115只，占到全部私募基金的36.62%。

 

　　按運行時間統計的私募產品個數(總計：314個)

　　數據來源：好買基金研究中心，數據搜集截止至2010年3月9日。

　　2010年2月份，A股市場受春節長假影響，交易清淡，滬深300指數溫和反彈，全月上漲[1]2.42%。私募產品近1月的平均收益率為[2]0.96%，相對滬深300收益率為[3]-0.24%，有四成私募跑贏指數；而公募股票型基金近1月的平均收益率為[4]2.75%，相對滬深300收益率為0.33%。剔除私募基金統計區間略不一致的影響，公、私募在近期震蕩市中的整體業績不相上下。

　　近3、近6月，滬深300指數以區間震蕩為主，私募基金的平均收益率分別為0.53%和12.39%，相對滬深300收益率分別為7.14%和4.35%；而公募的平均收益率分別為-3.23%和19.18%，相對滬深300收益率分別為3.32%和3.23%。私募在近3、近6月的相對指標上比之公募股票型基金略有勝出，表明自去年9月市場進入常態以來，私募策略靈活、持股集中的優勢有所體現。

　　中長期來看，私募在市場上漲階段不敵公募和指數，在市場下跌階段則明顯勝出。

　　　公、私募基金各階段收益比較

 

　　數據來源：好買基金研究中心，私募數據搜集截止至2010年3月9日，共有277只產品納入統計，部分產品因在統計當日的最新業績公布未覆蓋2月大部分時間，故不納入統計。公募股票型基金數據截止至2010年2月26日。私募各階段收益率統計區間盡量匹配自然月度，但不能完全消除私募產品凈值公布日期不同的影響，故私募各階段的平均收益率為粗略統計，與公募及指數的比較僅供參考。

　　二、常態市場中私募業績離散度高于公募

　　目前，納入好買基金研究中心數據統計的私募產品已達300多只，可進行研究分析的樣本數量不斷擴大，我們嘗試用直方圖來描述私募產品的業績分布情況，并以公募股票型基金為比較對象，更好的展示私募產品間的業績離散程度。

　　從近3月公、私募收益率的分布比較中可以發現，私募基金的收益率跨度為-25%～35%，主要分布在-5%～5%之間，其次是5%～10%區域，在左端的低收益率區域和右端的高收益率區域都有少量分布；而公募股票型基金的收益率跨度為-15%～15%，且集中分布在-5%～0%區域，業績離散度明顯小于私募。

　　從近6月的收益率分布來看，公、私募的收益率跨度分別為-5%～45%和-20%～60%，在右端的高收益率區域均有延伸，其中私募在10%～15%區域分布相對較多，左右兩端基本呈現對稱分布的形狀，而公募基金的主要分布區域向右端偏移，依次集中在15%～20%和25%～30%。

　　與1月份的統計數據相比，公募股票型基金在近3、近6月的業績集中度有所上升，且由于近6月的滾動收益率統計已經排除了09年8月份的市場大跌影響，所以公募相對私募的總體分布向高收益區域偏移；而私募分布圖仍以左右兩端尾部更長為特征，表明個別私募獲得了遠低于或遠高于同類產品的收益率。如位于右側區域的私募翼虎成長、慧安1號和新價值1號等，近6月收益率均在50%以上，公募基金中表現最好的銀華領先策略和景順長城增長則分別獲得42.21%和34.51%的收益率；而位于最左端的有私募塔晶獅王1-2、道合1-2等，近6月凈值虧損超過10%，公募股票型基金中僅國聯安主題驅動近6月獲得負收益。

　　近3月公、私募收益率分布比較

 

　　數據來源：好買基金研究中心

　　近6月公、私募收益率分布比較

　　數據來源：好買基金研究中心

　　2月份私募調研匯總

　　2月份，好買基金研究中心對上海、深圳等地的10多家私募管理公司進行了實地走訪，包括從容、鼎鋒、中國龍、景良能量、新價值、武當、金中和、合贏、長金、龍騰等。對未來的市場判斷，私募中比較一致的看法是認2010年震蕩將是主基調，個股分化會更加明顯，應主要采取自下而上挖掘結構性投資機會的策略，所以不少私募近期也加大了對上市公司的調研；而差別主要存在于是否進行市場小波段的操作及參與題材股炒作等方面。

　　對于即將推出的股指期貨與融資融券，多數公司仍持有謹慎的態度，表示前期會以知識儲備為主，部分老產品契約存有限制的私募正在進行協商修改，一些公司開始參與仿真交易，熟悉相關操作，僅個別私募管理人進入了對沖基金的產品設計階段。

　　證券投資類私募嘗試“有限合伙制”模式

　　去年7月中登公司暫停了信托開設證券賬戶，至今已有半年多的時間且未有任何“開閘”跡象，目前私募管理人多是利用信托公司原有的存量賬戶發行新產品，但此類“稀缺資源”總有耗盡的時候，未來陽光私募如何發展壯大始終是各家私募管理人煩惱的問題。

　　近期，由銀河財富資產管理有限公司發起的一只投資于二級市場的合伙制基金“銀河普潤”引起了多方關注。該基金摒棄了私募以投資顧問身份借助信托平臺發行產品的模式，利用09年底施行的修改后的《證券登記結算管理辦法》中允許中國合伙企業開立證券賬戶的條款，通過成立有限合伙企業，以普通合伙人的身份發起基金。

　　目前基金的主要組織形式有三種：契約式是國內公募基金采取的方式；信托制是陽光私募的典型模式；而有限合伙制此前主要應用于股權投資領域。如今，證券投資類私募嘗試有限合伙制模式，主要是借合伙企業可以開立證券賬戶的契機，規避信托不能開戶的障礙，但這種模式是否能得到進一步的推廣，好買認為以下幾點值得思考：一、合伙制私募基金如何“陽光化”？當初私募借助信托平臺的重要原因是希望以具有公信力的業績來吸引投資者，擴大資產管理規模，可以說沒有陽光化，就沒有私募行業的發展，而就目前“銀河普潤”的信息披露情況來看，還未有陽光化的味道；二、合伙制私募基金如何解決進出問題？根據《中華人民共和國合伙企業法(修訂)》的規定，新合伙人的入伙及原合伙人的退伙須經全體合伙人一致同意，并去工商局變更登記。因此，與信托產品只需繳付認購、贖回費相比，合伙制基金的進出成本可能更高；三、合伙制私募基金如何保障資金安全？在信托模式下，資金安全由托管銀行提供保障，07年頒布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》要求“信托計劃存續期間，信托公司應當選擇經營穩健的商業銀行擔任保管人”，而《合伙企業法》中并未就保障合伙人出資的安全性做出特別規定；四、合伙制私募基金如何接受監管？通過信托公司發行的陽光私募產品，依據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》，由“中國銀行業監督管理委員會依法對信托公司管理信托計劃的情況實施現場檢查和非現場監管”，而合伙制私募基金的性質是個企業，監管部門為工商行政管理局。由于合伙企業沒有資本維持的要求，所以工商局對其的監管主要集中在合伙企業設立條件的審核，而不是基金的日常經營情況。

　　2010年2月份好買私募基金評級

　　好買私募基金評級是應用期望效用理論，采用量化模型進行的完全基于私募歷史數據的定量分析。所有參與評級的私募基金均是納入好買私募基金數據庫的、運行滿12個月且近12月的單月凈值增長率無缺失的私募產品。該評級不作為推薦依據，投資人選擇私募基金，還應仔細考察私募基金公司平臺、管理和投資團隊、投研理念和風格、風控流程等。

　　評級數據顯示，2010年2月份獲得好買五星評級的私募產品為：策略大師、新價值1-2、樂晟股票精選、精熙1期、翼虎成長、云程泰1-2、龍騰、龍鼎1號、銀信寶、淡水泉成長、開寶、億龍中國2期(億龍泓湖)、重陽1期。

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