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指數(shù)基金分級(jí) 平民加杠桿化時(shí)代來(lái)臨

  ⊙國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李迅雷

  次貸危機(jī)之后,“去杠桿化”一詞大家都耳熟能詳了。這是指以美國(guó)為代表的西方社會(huì),無(wú)論是政府還是企業(yè),大多通過(guò)舉債來(lái)謀求發(fā)展,而民眾也通過(guò)舉債來(lái)進(jìn)行消費(fèi)和實(shí)現(xiàn)買房的理想。但由于杠桿化率的不斷提高,導(dǎo)致次貸危機(jī)的爆發(fā),于是從政府、金融機(jī)構(gòu)到企業(yè)和個(gè)人都不得不“去杠桿化”,以應(yīng)付債務(wù)鏈斷裂帶來(lái)的沖擊。

  中國(guó)應(yīng)該加杠桿化

  但對(duì)于中國(guó)而言,杠桿化率總體上看是比較低的,如政府的債務(wù)余額占GDP的比例約20%,相對(duì)美國(guó)的接近80%和日本的160%,確實(shí)是非常低的。同樣,我國(guó)居民的負(fù)債率也比較低,2009年11月末,我國(guó)居民消費(fèi)貸款余額達(dá)到5.3萬(wàn)億(其中個(gè)人住房貸款余額4.6萬(wàn)億),占GDP比重在15.8%左右。相比而言,美國(guó)在80%以上,而與中國(guó)同屬東亞國(guó)家的韓國(guó)也達(dá)到了76%,我國(guó)臺(tái)灣則為54%,是大陸的3.4倍。可見,當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿化的時(shí)候,中國(guó)則應(yīng)該加杠桿化。

  事實(shí)上,我國(guó)政府層面的加杠桿化是去年就開始了,如兩年四萬(wàn)億的公共投資,去年銀行9.5萬(wàn)億的新增信貸規(guī)模,都是加杠桿化的舉措。這樣的舉措取得了良好的業(yè)績(jī),不僅成功實(shí)現(xiàn)保八,而且還大大刺激了內(nèi)需增長(zhǎng),估計(jì)今年我國(guó)的GDP增速將進(jìn)一步加快,有望超過(guò)10%。可見,從政府層面看,在低杠桿化到高杠桿化的過(guò)程中,經(jīng)濟(jì)的高增目標(biāo)一般都能實(shí)現(xiàn)。而中國(guó)今年仍將實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,杠桿率還將維持在適度水平。

  再看居民層面的杠桿化,雖然總體杠桿率水平非常低,但我國(guó)少數(shù)居民還是很好地運(yùn)用了杠桿手段,實(shí)現(xiàn)了個(gè)人財(cái)富的跨越式增長(zhǎng)。如過(guò)去十年實(shí)際上是貧富差距急劇拉大的過(guò)程。但拉大收入差距的主要工具是房產(chǎn)而非股票。因?yàn)橘I房是可以按揭貸款的,而買股票不可以保證金交易。更何況在過(guò)去十年中房?jī)r(jià)基本上是上漲的。

  買自己買不起的東西

  本人曾經(jīng)在2006年寫了一篇文章,題目叫《買自己買不起的東西》,想買而買不起,只有通過(guò)負(fù)債即杠桿來(lái)買了。

  2006年之前,城市的核心地塊房產(chǎn)、別墅等這些資產(chǎn)已經(jīng)大大漲幅超過(guò)普通住宅,而買這些高檔房產(chǎn)的人,一定有不少是“買了自己買不起的東西”。但2006年以后,如果還是繼續(xù)按照買自己買不起東西的原則投資高檔房產(chǎn),其結(jié)果是高檔房產(chǎn)的漲幅還是繼續(xù)大幅超過(guò)普通住宅。

  所以,一個(gè)普通人要成為富人,唯一的途徑就是通過(guò)杠桿,買富人想買的東西。如果一直依據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)進(jìn)行投資,則很難改變個(gè)人資產(chǎn)在全社會(huì)中的排序。

  不過(guò),現(xiàn)在買房或許不再是投資的最佳選擇了,對(duì)于已經(jīng)漲了10年的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言,今后五年面臨泡沫破滅的概率還是比較大的,也就是富人的杠桿化資產(chǎn)面臨縮水的可能性較大。所以,杠桿用在何處,確實(shí)要有所選擇。

  指數(shù)分級(jí)基金可關(guān)注

  在資本市場(chǎng)上,今年將推出股指期貨和融資融券,這兩個(gè)都是股市投資加杠桿化的措施。因此,除房地產(chǎn)外的投資和消費(fèi)的加杠桿化都屬于政府積極支持、居民確實(shí)需要的一種現(xiàn)象。

  但美中不足的是,股指期貨的保證金最低需要50萬(wàn),而融資融券又屬于試點(diǎn),對(duì)于融資的條件更苛刻,這都限制了杠桿化的規(guī)模。因此,雖然加杠桿化已經(jīng)進(jìn)入了平民時(shí)代,但對(duì)相當(dāng)一部分普通投資者而言,還是不能享受到這一杠桿。不過(guò),這也給一些投資理財(cái)?shù)膶I(yè)金融機(jī)構(gòu)提供了設(shè)計(jì)杠桿化產(chǎn)品的機(jī)會(huì),以滿足普通投資者的杠桿化需求。

  國(guó)聯(lián)安基金管理有限公司即將發(fā)行的國(guó)聯(lián)安雙禧基金就是這樣一類杠桿化產(chǎn)品,它將原本一只普通的指數(shù)基金進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)和收益分級(jí),分級(jí)后的基金份額包括一個(gè)指數(shù)基金雙禧100份額、場(chǎng)內(nèi)固定收益類份額雙禧A以及杠桿類份額雙禧B。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分級(jí)后,保守型、均衡型和進(jìn)取型的投資人就能夠同時(shí)找到滿足自己風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求的標(biāo)的。 對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō),分級(jí)基金1000元的認(rèn)購(gòu)門檻也不算高,這也就意味著如今的資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了平民“加杠桿化”時(shí)代。

  中國(guó)要縮小資產(chǎn)領(lǐng)域的貧富差距,實(shí)際上就應(yīng)該對(duì)虛高的資產(chǎn)擠泡沫,對(duì)被低估的資產(chǎn)讓普通投資者加杠桿,也就是讓富人的資產(chǎn)縮水,讓大眾的資產(chǎn)增值。何謂高估的資產(chǎn)、何謂低估的資產(chǎn),其實(shí)投資者應(yīng)該是可以判斷的,因?yàn)閺腁-H的價(jià)差中也可以看出。雖然作為新興市場(chǎng),面臨較大的擴(kuò)容壓力,故市場(chǎng)熱衷于小市值股票的投機(jī)也是可以解釋的。

  但從長(zhǎng)期看,小市值股票平均市盈率水平是大市值股票三倍以上是難以持續(xù)的,只要資本市場(chǎng)回歸理性,只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)不改,低估的資產(chǎn)終將實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸和分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。普通投資者若能通過(guò)專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)提供的杠桿工具,對(duì)低估的股票組合進(jìn)行加杠桿化投資,那么,價(jià)值回歸所帶來(lái)的收益也同樣非常可觀。

  ■雙禧知多少

  國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金將專注投資中證100指數(shù),基金合同生效后場(chǎng)內(nèi)份額可分拆為雙禧A份額與雙禧B份額,連同雙禧100份額可為投資者創(chuàng)造多樣化的投資模式,以滿足多元化的投資需求。

  多元風(fēng)格匯聚一身

  【雙禧100份額】 專注投資中證100指數(shù)

  中證100指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本股中挑選規(guī)模最大的100只股票組成樣本股,以綜合反映滬深證券市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批大市值公司的整體狀況。

  【雙禧B份額】 杠桿化指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益

  雙禧B份額內(nèi)含杠桿機(jī)制設(shè)計(jì),提供戰(zhàn)勝指數(shù)的機(jī)會(huì)。

  【雙禧A份額】 份額凈值的約定年收益率為1年期銀行定期存款利率+3.5%

  雙禧A份額的份額凈值約定年收益率的機(jī)制設(shè)計(jì),為低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者提供良好的投資選擇。

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