展恒理財研究部

　　上市公司中，只要母公司有資產注入，上市公司股價往往一飛沖天。私募中也有這么一家大股東將大量資產委托其管理的私募，而且合理推測，未來大股東委托其管理的資產將不低于500億元。

　　這家公司就是深圳合贏，在合贏的股權結構中，美的集團大股東何享健之子何劍峰的盈峰集團持有75%的股權，曾昭雄等持有另外25%的股權。

　　09年8月26日美的集團公告，公司董事局主席何享健提交辭職申請，請求辭去所擔任的董事局主席及董事職務。在何享健退出之時，他的兒子何劍峰卻并沒有接任公司管理，而是將公司的管理權交給一幫職業經理人。事實上，何享健曾說，一手將美的帶到如今的他從未有過讓美的姓“何”的念頭，并且家族股權未來肯定會在適當的時候選擇退出。

　　我們關心的是：美的集團何享健持有的股權超過50%，這些股權市場價值超過500億人民幣，股權退出后資金將流向何方？？

　　答案很可能是——合贏！最近兩年，何享健的兒子何劍峰雖然沒有涉足家族的電器資產管理，但卻一直在金融領域默默耕耘！其組建的盈峰集團除了持有的易方達25%的股權，還一手組建了專注于資產管理的深圳合贏。如果沒有對合贏資產管理業務規模發展的承諾，投資總監曾昭雄們又怎么會樂意僅拿一家私募公司股權的25%呢？

　　若要讓“金主”有信心把500來億資金交給自己，曾昭雄們要做的，就是要好好做出漂亮的業績來。

　　何劍峰一手組建的“金融帝國”——合贏投資，從其簡單的公司背景來看，公司注冊資本3000萬元，這在私募中絕對名列前茅，從股東背景來看，公司控股股東為廣東盈峰投資控股集團有限公司。盈峰投資控股集團是一家以實業經營為基礎，集金融投資為一體的跨行業多元化投資控股集團，控股浙江上風實業股份有限公司(股票代碼：000967)，參股易方達基金管理有限公司。這樣強勁的股東背景無疑是一家私募獲得良好的發展很好的條件。從國內目前私募的發展來看，由于很多私募管理人都是拿自己的錢起步，資本畢竟不是那么雄厚，在投研方面的投入也就比較會壓縮成本，很多投研人員都是自己從新手培養起，而資本雄厚的好處就是能將行業內頂尖的研究員招致麾下。

　　從核心人物來看，目前合贏投資的核心管理層主要為：總經理曾昭雄、副董事長劉鷹、副總經理易建軍、副總經理李建斌。在公司研究團隊里還包括7名行業投研員及3名投資經理。翻開這些人的履歷，發現基本覆蓋全部行業。

　　劉鷹：畢業于華中理工大學，獲工學碩士學位，中歐國際工商學院2007級EMBA。1996年進入證券業，先后從事證券經紀、投資銀行、證券投資和資產管理等工作，具有十多年證券投資從業經驗。現任深圳市合贏投資管理有限公司董事長，全面負責公司經營管理。

　　易建軍：畢業于暨南大學金融系，研究生學歷。1992年進入證券行業，歷任證券公司出市代表、咨詢經理、營業部總經理及投資銀行董事副總經理。在十多年證券從業中，先后從事了證券投資、營業部管理、投資銀行等工作。現任深圳市合贏投資管理有限公司廣州分公司總經理，公司投資決策委員會成員，負責投資管理工作。

　　鄒斌：畢業于暨南大學投資經濟系，在中山大學獲得金融學碩士學位。2000年進入證券行業，具有豐富的投資經驗，先后從事投資研究、資產管理等工作。現任深圳市合贏投資管理有限公司高級研究員，負責商業零售、食品飲料、建材行業、網游等行業研究。

　　許斌：畢業于中國人民大學投資經濟系，98年獲經濟學碩士學位。

　　李建斌：畢業于廣州中山大學，電機控制專業學士，企業管理專業碩士。2000年進入證券業，先后從事投資銀行、資產管理和證券投資研究等工作，具有八年多證券行業的從業經驗。現任深圳市合贏投資管理有限公司副總經理，負責公司的運營和研究工作。

　　龍長會：畢業于武漢大學，工學學士、經濟學碩士。五年制造業及證券投資工作經驗，先后從事企業資本運營、證券研究及宣傳、信息披露和證券投資等工作，2007年進入證券行業，現任深圳市合贏投資管理有限公司高級研究員，負責宏觀策略及家電、鋼鐵等行業研究。

　　何罡：畢業于西南財經大學，獲經濟學碩士。2004年進入證券業，四年從業經驗，先后從事券商自營、投資研究等工作。現任深圳市合贏投資管理有限公司高級研究員，負責有色金屬、房地產等行業研究。

　　肖權：畢業于暨南大學，生物化學學士、工商管理碩士。具有六年醫藥企業新藥研發、藥品營銷及資本運作經驗。2006年進入證券投資業，現任深圳市合贏投資管理有限公司高級研究員，負責醫藥、化工、煤炭等行業研究。

　　而09年6月加入的曾昭雄其履歷亦很漂亮。北京大學經濟學碩士，18年證券、基金從業經驗，歷任深圳證券交易所市場服務部總監；聯合證券國際業務部總經理；湘財荷銀基金管理公司(現泰達荷銀基金管理公司)經理助理、投資總監；景順長城基金管理公司投資副總監、基金經理；招商基金管理公司總經理助理、股票投資總監、社保110組合經理；信達澳銀基金管理公司副總經理、投資總監、信達澳銀領先增長股票型基金基金經理。其曾經管理的多只基金均獲得過晨星公司五星評級，如：景順長城動力平衡、景順長城優選股票等。現任深圳市合贏投資管理有限公司總經理，投資決策委員會主席，全面負責公司的經營和投研工作。

　　圖表一 曾昭雄管理過的公募基金

 

　　從絕對收益的角度看，成立較早的合贏結構2期和粵財合贏在09年均為客戶贏得了近100%的收益。系列中的兩只證券類投資私募，早一點的粵財合贏成立于07年10月9日，成立伊始趕上的便是08年的大熊市，但這只基金的風險控制能力比較不錯，凈值最低跌幅30%左右，同期指數跌幅70%以上。而在09年的小牛市里，該基金也跑進了私募中的前1/3，。另一只產品合贏精選1期成立后便進入09年下半年市場的震蕩行情，而該基金的凈值曲線基本呈上漲的走勢，在1、2月的市場調整里也較好的控制了風險，獲得了5.32%的絕對正回報。

　　圖表二  合贏系列收益率綜合表現

 

　　說明：

　　1、展恒理財研究中心提供的數據評級，僅代表各陽光私募基金的過往業績，不代表對未來業績的預判；

　　2、帶* 的私募基金的凈值單位原為100元，為方便投資者進行比較，統一調整凈值單位1元；

　　3、近1、近3、近6月等跑贏是指跑贏滬深300指數。

　　"2009年以來，除了一兩個月之外，我們每個月都是賺錢的。"雖然在每個開放日里，合贏系列的凈值一直保持著穩步向上的狀態。但我們從合贏投資的官網，合贏系列每天公布的凈值來看，其盤中凈值的表現卻很是震蕩，這一方面說明了曾昭雄們手法較為激進，另一方面也透出了這個團體積極作為的狀態。這和500億資金注入的激勵是密不可分的。我們想到，此事成功之前，曾昭雄們更可能維持他們舊有的風格，積極參與市場以謀求更高更吸引人的絕對正回報。但一旦資金有效注入，因管理的資金基數很大，只要是獲得了正的回報，那么其收益便會變得非常客觀，那時曾昭雄們更可能追求的是回報為正，而相對會更厭惡風險，其手法很可能向星石系看齊，由激進變成穩健。而那些因喜歡曾昭雄們激進的交易手法而加入合贏系列的投資人則需要密切關注這個拐點了。

　　黃麗穎

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