蘇江

　　雖早已在市場預(yù)料之中，但受2009年業(yè)績下滑影響，3月1日公布年報的上海機場(600009.SH)當(dāng)日走勢依然疲軟。當(dāng)日，上海機場微跌0.94%，報收于18.96元——顯然，公司在此前兩天宣布將鎖定期延長一年的承諾并沒有能夠完全改變機構(gòu)投資者的看法。

　　數(shù)據(jù)顯示，上海機場去年實現(xiàn)營收33.4億元，但由于營業(yè)成本上漲了11.7%，最終使得當(dāng)年實現(xiàn)的7.06億元凈利潤較上年同比下降17.8%。公司計劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元。

　　不過對于投資者來說，另一組數(shù)據(jù)更值得關(guān)注。

　　中郵基金選擇了在去年第4季度大幅建倉上海機場，不僅是中郵核心成長和核心優(yōu)選兩只基金進入了十大股東行列，去年8月份剛剛完成發(fā)行的中郵核心優(yōu)勢也持有了790萬股上海機場，三只基金以近7800萬股的持有量超越中國人壽成為上海機場的第一重倉機構(gòu)。

　　中郵豪賭世博

　　從上海機場公布的年報前十大無限售股東名單來看，此前重倉持有的中國人壽和光大保德信兩家機構(gòu)在去年第4季度略有減倉。其中中國人壽兩只產(chǎn)品合計持股數(shù)從去年9月底的7029.53萬股下降至5546.89萬股；光大保德信下屬量化核心持有的2734.6萬股沒有變動，另一只基金優(yōu)勢配置股票型基金賣出了115.9萬股。

　　但值得關(guān)注的是，中郵基金在去年第4季度選擇了大幅建倉上海機場。

　　截至去年年末，中郵核心成長和中郵核心優(yōu)選分別持有4307.9萬股和2692.78萬股上海機場，此外中郵系另一只基金中郵核心優(yōu)勢靈活配置也持有790.26萬股，這意味著中郵基金以近7800萬股的持股總量超越中國人壽成為上海機場的第一重倉機構(gòu)。

　　上海機場去年股價表現(xiàn)較為疲弱——年初從12元附近的平臺上一路上攻至7月底的18.15元的高位，但此后該股成為8月大跌的重災(zāi)區(qū)，最低下跌至13.19元。

　　而中郵基金大跌之后選擇建倉可謂恰逢其時。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，從去年12月21日至今年1月19日，上海機場從15.4元一路上漲至20.57元，累計漲幅約為33.57%。

　　而中郵基金在第4季度建倉的上海機場股價也只是在13.6-17.6元之間波動。截至3月1日，上海機場報收于18.96元。

　　那么世博會究竟能給上海機場帶來多大客流增量呢？

　　來自國泰君安的分析師吳莉測算認為，預(yù)計今年上海世博會將吸引7000萬左右游客，帶來的航空客流在1500萬人次左右；而按照虹橋機場今年客流上限3000萬人次計算分流500萬人次，則意味著將有1000萬左右客流通過浦東機場進出港，驅(qū)動今年浦東旅客吞吐量增長30%左右。

　　不過相對保守的中投證券則認為，考慮到世博會對正常客流的擠出效應(yīng)，預(yù)計將為兩個機場新增旅客800萬人次，國際旅客300萬人次左右。

　　資產(chǎn)注入預(yù)期

　　和其他世博概念股不同的是，更多的投資者看好上海機場除了世博帶來的業(yè)績增長之外，還包括期待已久的重組預(yù)期。

　　去年8月29日，上海機場公告稱公司控股股東上海機場(集團)公司的實際控制人從“上海市政府”調(diào)整為“上海市國資委”；這次產(chǎn)權(quán)關(guān)系的理順被市場普遍理解為是解決了虹橋機場土地定價和使用方式問題的最大障礙。

　　由于虹橋機場杭州樓設(shè)計并不利于非航業(yè)務(wù)發(fā)展，因此滿負荷的回報率可能僅接近資本成本，而擴建之后虹橋機場盈利更是大幅下滑，短期內(nèi)甚至?xí)�出現(xiàn)虧損的狀況，這成為了虹橋機場資產(chǎn)注入無法回避的一個問題。

　　申銀萬國分析師在當(dāng)時曾就資產(chǎn)注入方案設(shè)計給出了幾種建議，其中認為可能性最大的是注入虹橋一期和浦東國際貨站51%股權(quán)的同時，將虹橋二期租賃給上市公司經(jīng)營。

　　轉(zhuǎn)眼半年過去了，上海機場資產(chǎn)注入依然沒有眉目；但公司股價在資產(chǎn)注入預(yù)期之下一直保持著40-50倍左右的高市盈率狀態(tài)。

　　然而，隨著虹橋機場二期擴建工程在今年3月16日開始投入使用，其新增國內(nèi)航班對浦東機場造成客源分流不可避免；如果民航局對地區(qū)航線作出調(diào)整，分流影響甚至更大。

　　在這一背景之下，如果資產(chǎn)注入在短期內(nèi)不能夠完成，即便考慮到世博會從5月份開始帶來的客流增量，作為上市公司的上海機場今年的最終業(yè)績將平添不確定因素。

　　更令人擔(dān)憂的是，如果直接將虹橋機場全部資產(chǎn)注入上市公司，那么剛剛完成擴建的二期工程投入運營無疑會下挫整體盈利——這也是當(dāng)初市場希冀上市公司能夠通過租賃介入虹橋二期經(jīng)營的重要原因。

　　這使得資產(chǎn)注入對于上海機場來說成為一把雙刃劍。

　　正是因為這一緣故和高估值等因素，長期關(guān)注該股的國信證券分析師鄭武在3月1日的年報點評中將該股的評級下調(diào)至“中性”；同時將評級下調(diào)至“中性”的還包括天相投顧，而首次將上海機場覆蓋的中投證券也給予了“中性”評級。

　　在鄭武看來，一方面公司資產(chǎn)注入短期內(nèi)難有進展，而虹橋二期即將啟用使“一市兩場”國內(nèi)業(yè)務(wù)將面臨重新分配的風(fēng)險，另一方面，資產(chǎn)注入和世博會“都無法有效提升公司內(nèi)在價值”；從這一角度來看，鄭武認為未來數(shù)月內(nèi)兩大股價催化劑反而成為“投資者提供逢高減持的機會”。

　　從這一角度來看，在去年第四季度選擇大舉減倉的中郵基金顯然是作出了一個豪賭的決定，而上海機場能否在近期完成資產(chǎn)注入和注入方案細節(jié)都將影響到中郵基金的實際受益。

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