國金證券基金研究中心 王冉冉 張建輝

　　投研團隊實力提升帶來業績顯著改善

　　投資摘要

　　新華基金管理有限公司成立于2004年12月，截止到09年底，公司旗下共有三只基金，資產管理總規模約為71億元，如果考慮到10年公司旗下新基金新華鉆石品質的募集規模，目前規模約為90億元。

　　從基金公司旗下產品線的搭建來看，目前均為偏股型基金，新華分紅和09年7月成立的新華泛資源同為混合-靈活配置型基金，倉位設置較為靈活，08年成立的新華成長和最新成立的新華鉆石品質為股票型基金。從投資方向上來看：新華分紅以分紅能力強的價值型上市公司為主要投資標的，新華成長以高成長性股票為主要投資標的，新華泛資源更關注具有社會資源和自然資源(泛資源)優勢的股票，而新華鉆石品質兼顧企業價值的穩定性和成長性。

　　從旗下基金的歷史業績來看，2009年，公司旗下整體業績表現出顯著改善的趨勢，新華分紅和新華成長的凈值增長率分別為99.73%和115.21%，在同業272只基金中分別排名第11和第3。

　　對于2009年業績的改善提升，我們認為其操作上主要有以下幾個原因，首先，對09年的熱點把握的較到位，較好的捕捉了經濟復蘇進程中的投資機會，對周期性較強、行業出現景氣拐點的地產、工程機械、造紙、鋼鐵、化工等板塊進行階段性參與和布局；其次，基金規模均比較小，有利于在09年熱點輪換較快且中小盤股主導的市場環境中的操作；最后，保持較高的股票倉位，自08年四季度進行布局以及09年的快速加倉，都使得基金在資產配置上占據優勢。

　　另外，公司投研核心人員的調整帶來的投研水平的提高是業績突出的最本質原因。從新華基金公司的投資決策委員會來看，目前委員會成員包括總經理助理兼投資總監王衛東、投資副總監曹名長、投資副總監周永勝和崔建波。從簡歷來看，委員會的四個人平均從業經歷超過了15年，具有豐富的投資、研究經驗，尤其是較多的證券公司資產管理業務的經歷，使得在絕對收益的把握上更勝一籌。此外，從公司研究團隊來看，除了投資決策委員會的四名成員，團隊中另有12名研究人員，這一數量對于中小型基金公司已經屬于較充足的人員儲備，且基本完成了對行業的研究覆蓋。

　　09年公司規模得到長足發展

　　新華基金管理有限公司成立于2004年12月，新華信托股份有限公司、山東海化集團有限公司和上海雋基環境產業有限公司分別持有公司48%、30%和22%的股權。

　　截止到09年底，公司旗下共有三只基金，資產管理總規模約為71億元，如果考慮到10年公司旗下新基金新華鉆石品質的募集規模，目前規模約為90億元。作為一家成立比較晚的基金公司，雖然與同業其它基金公司相比有待進一步發展壯大，但從公司自身的規模發展來看已經取得了長足的進展，尤其是2009年，隨著業績和份額的快速增長，整體規模從年初的10.19億元增長到年底的71.4億元。

　　從基金公司旗下產品線的搭建來看，目前均為偏股型基金，新華分紅和09年7月成立的新華泛資源同為混合-靈活配置型基金，倉位設置較為靈活，08年成立的新華成長和最新成立的新華鉆石品質為股票型基金。從投資方向上來看：新華分紅以分紅能力強的價值型上市公司為主要投資標的，新華成長以高成長性股票為主要投資標的，新華泛資源更關注具有社會資源和自然資源(泛資源)優勢的股票，而新華鉆石品質兼顧企業價值的穩定性和成長性。

　　圖表1：新華基金管理公司各年度規模變化(單位：億元)

　　來源：國金證券研究所

　　業績表現出顯著改善趨勢

　　從公司旗下基金的歷史業績來看，除了成立于2005年的新華分紅運作時間較長，新華泛資源成立僅有半年、新華成長也僅有一年的業績參考。成立較早的新華分紅在2006年-2008年的業績表現并不突出，而到了2009年，公司旗下整體業績表現出顯著改善的趨勢，新華分紅和新華成長的管理業績分別為99.73%和115.21%，在同業272只基金中分別排名第11和第3。

圖表 2 ： 2006 年 -2009 年新華基金公司旗下基金業績
	2006	排名	2007	排名	2008	排名	2009	排名
新華分紅	107.85 ％	69/107	99.48 ％	132/169	-55.96 ％	184/219	99.73 ％	11/272
新華成長	—	—	—	—	—	—	115.21 ％	3/272

　　來源：國金證券研究所

　　對于2009年業績的改善提升，我們認為其操作上主要有以下幾個原因，首先，對09年的熱點把握的較到位，較好的捕捉了經濟復蘇進程中的投資機會，對周期性較強、行業出現景氣拐點的地產、工程機械、造紙、鋼鐵、化工等板塊進行階段性參與和布局；其次，基金規模均比較小，有利于在09年熱點輪換較快且中小盤股主導的市場環境中的操作；最后，保持較高的股票倉位，自08年四季度進行布局以及09年的快速加倉，都使得基金在資產配置上占據優勢。

　　研究團隊的實力提升是業績改善的本質原因

　　除了上面所講的新華基金公司對2009年的市場環境有較好的把握，從本質原因來看，我們認為公司投研核心人員的調整帶來的投研水平的提高是業績突出的最本質原因。

　　投研團隊的重新調整主要是從投資總監王衛東在2008年10月開始掌管投研開始的，在投研隊伍更替過程中，王衛東主持招聘了一批新人，現在的投研團隊基本是由其組建的。

　　從新華基金公司的投資決策委員會來看，目前委員會成員包括總經理助理兼投資總監王衛東、投資副總監曹名長、投資副總監周永勝和崔建波。從簡歷來看，委員會的四個人平均從業經歷超過了15年，具有豐富的投資、研究經驗，尤其是較多的證券公司資產管理業務的經歷，使得在絕對收益的把握上更勝一籌。

　　此外，從公司研究團隊來看，除了投資決策委員會的四名成員，團隊中另有12名研究人員，這一數量對于中小型基金公司已經屬于較充足的人員儲備，且基本完成了對行業的研究覆蓋，包括了策略、食品飲料、農業、交運、機械、有色、家電、化工、鋼鐵、金融、地產、醫藥、通信、煤炭、貿易等。

　　旗下各基金操作風格介紹

　　公司旗下運作超過半年的基金共有三只，在投資上由于基金經理的操作權限較大，也形成了各自獨特的風格，以下就各個基金的特點和風格進行介紹。

　　新華成長：新華成長成立于08年7月，主要專注于具有高成長性上市公司的投資。成立以來表現出積極操作的投資風格，對市場節奏、風格轉換以及投資主線具有較強的把握能力，從09年各個季度的表現來看，在中小盤主導的一季度、三季度和四季度中均排名前20以內，且在三季度大盤股相對強勢的市場中也排名前20%，具有出較強的業績持續性。此外，從新華成長基金較高的換手率也可以看出其積極調整的風格。

圖表 3 ：新華成長基金成立以來各個季度業績
	08 年四季度	09 年一季度	09 年二季度	09 年三季度	09 年四季度
新華成長業績	0.01 ％	39.56 ％	22.98 ％	2.66 ％	22.14 ％
上證指數	-20.62 ％	30.34 ％	24.69 ％	-6.08 ％	17.91 ％
同業排名	19/257	2/272	54/283	18/303	17/321

　　來源：國金證券研究所

　　新華分紅：成立于2005年9月的新華分紅是新華基金公司旗下成立最早的基金，在投資方向上以分紅能力強的價值型公司作為重點，同時以控制風險和能夠提供穩定分紅作為投資目標。因此，從實際運作來看，相對于新華成長，其操作更加穩健，比如，08年三季度將股票倉位大比例降低到不足50%，在09年上半年熱點頻換的市場中換手率也僅有2.13倍，處于同業中等水平。

　　新華泛資源：該基金成立于2009年7月，重點精選與集中配置具有社會資源和自然資源(泛資源)優勢的股票，基金將“泛資源”定義為廣義資源，不僅包括一般意義上的自然資源，而且還包括社會資源。自然資源主要是土地資源、礦產及能源資源、水資源、生物資源、旅游資源等；社會資源主要是技術資源、壟斷資源、品牌資源等。從實際運作來看，該基金成立以來將股票倉位控制在80%的倉位上限之下，由于金融保險行業配置比例占凈值比例高達36%，藍籌風格特征較為明顯。最后，從產品的風險收益等級分布來看，新華成長和新成立的新華鉆石品質屬于高風險收益產品，適合具有較強風險承受能力的投資者，新華分紅和新華泛資源作為股票配置比例20%～90%、30%～80%的混合型基金，風險收益水平比股票型基金略低。

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