文前提要：市場的分歧在于上市公司業績增長和流動性緊縮之間的矛盾究竟誰占上風。已形成共識的是，當指數跌到3000點以下，機會很多。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　“前兩年基金基本以行業配置取勝，今年應該輪到自下而上精選個股了�！痹�2010年的復雜形勢之下，一位基金經理如此表示，這也代表了很多人的觀點。

　　事實上，目前的看法高度不同，核心問題在于，上市公司業績和流動性緊縮之間的矛盾誰占上風，不過已形成共識的是，指數跌到3000點以下，機會很多。

　　資金派青睞中小盤股

　　與廣發小盤基金經理陳仕徳一樣看好小盤股的基金經理不在少數。

　　在接受記者采訪時，陳仕徳說：“今年A股可能是弱平衡式振蕩行情，風格轉換至大藍籌有些困難�！�

　　他表示，由于今年貨幣政策收緊、IPO加速發行、基金增量不足等原因，造成市場嚴重“缺血”，即使融資融券、股指期貨順利推出，藍籌股行情也可能是曇花一現。不過一些小盤股可能有不錯的機會，特別是醫藥行業或有大黑馬出現。

　　“一季度是政策沖擊敏感期，經濟二次探底憂慮期�！标愂说卤硎�，目前市場壓力較重，但主要是來自投資人心里的壓力。首先經濟二次探底的可能性不大，全球經濟已處于穩步回升的階段；其次，政策也不會突然退出，將是一個循序漸進的過程；再次，從已公布的2009年年報來看，上市公司的業績明顯好轉，2010年的市場要由資金推動轉為業績推動�，F在的大跌或許是布局的好機會。他認為，把握住一季度跌出來的投資機會，全年的投資就會主動很多。

　　同時陳仕德也認為，資金是個大問題，即使出現大藍籌行情，也可能只是階段性的，想要全面開花，以目前的資金面來看，會存在很大的難度。在這種情況下，中小盤股票的機會更多。

　　陳仕德認為，目前市場總體估值合理，特別是銀行股按2010年業績測算，市盈率只有12、13倍，這在全球來說都是便宜的。2009年預計銀行業的利潤會有10～15%的增長，特別是盤子不大的城市商業銀行，機會更為明顯。

　　其次是煤炭，經過近期暴跌，市盈率也降到15倍以下，估值優勢已顯現出來。由于業績的增長確定，估值又偏低，投資的好時機基本已來到。

　　除了周期性行業中的銀行和煤炭之外，醫藥行業在今年可能會有大黑馬出現。陳仕德表示，從以往情況看，醫藥企業很少再融資，這表示其現金流充裕。我國市場容量巨大，醫藥行業很可能會出現一個類似于蘇寧電器的公司。

　　投資中小企業，陳仕德認為有4個要素需要注意。一是看公司所處的行業發展空間是否足夠大；二是看公司治理結構是否健全；三是盈利模式，如果位于價值鏈最豐厚的那一環節，而且市場進入壁壘很高，那么這個企業成長性很好，且盈利能力有保障；四是總市值不能太大，因為市值成長是投資者分享公司成長的途徑，在30億元市值的時候投資蘇寧電器，等其市值做到600億元的時候，就有了20倍的收益。

　　估值派看好大盤藍籌

　　那些更青睞價值分析的基金經理則依然看好大盤藍籌股，盡管藍籌行情仍未見蹤影。

　　華夏基金認為，我國宏觀經濟繼續穩步恢復、發展，已經轉正的消費者價格指數(CPI)將進一步回升，但仍在合理的范圍之內。政府將會重視調整經濟結構、轉變經濟發展方式。政策面上，政府將采取“相機抉擇”的方式逐步實現刺激政策的退出，盡管央行上調準備金率早于預期，但是預計后期為了保持經濟的平穩過渡和發展，將不會出臺較為劇烈的政策措施。在企業基本面上，企業的盈利情況好轉，可以消化掉部分估值的壓力，從而起到一定的支撐作用。

　　同時，華夏基金認為，趨勢性行情受到制約，市場將維持震蕩格局。在投資策略上，華夏基金旗下多只股票基金都強調通過“自下而上”選股來把握快速變化的市場機會。比較受到市場矚目的華夏大盤精選和華夏策略精選基金為此特別強調，“將把估值的安全性作為選擇投資標的的重要考慮因素，回避未來業績增長無法支撐股價的高估值品種”。

　　博時精選基金經理余洋更是認為，小盤股行情可能難以持續。余洋認為，經濟基本面好轉和藍籌股估值水平不高支持股市上漲，但是股票市場供求關系的失衡制約了上漲的幅度。盡管目前小盤股相對大盤股的溢價水平已經到達歷史高位，但大盤股和小盤股的風格切換仍然難以完成。小盤股在A股歷史上的高收益率水平使得投資者仍然偏好小盤股。如果融資融券及時推出，大盤股能獲得較高的杠桿水平(通過融資)，可能會改變投資者的風格偏好。

　　余洋表示，1月份股市的風格轉換沒能完成，小盤股仍然在挑戰估值上限，而大盤股的估值依舊較低。融資融券和股指期貨的明確消息僅僅帶來大盤股的半日行情，貨幣政策的提前收緊以及機構博弈卻造成銀行等大盤藍籌股在1月份出現了一定的下跌。而TMT(科技、傳媒、電信)相關股票的活躍和新疆等區域板塊的連續上漲無疑是1月份股市的明星。余洋認為，流動性收緊的現狀鼓勵市場資金繼續流向”有故事”的小盤股，但“我們對其持續性仍持懷疑的態度”。

　　“如果我們回到盈利增長和估值水平的分析框架，也許能從小盤股的瘋狂中冷靜一下，尋找未來6～12個月能為我們帶來回報的投資標的。盡管銀行股1月份持續下跌，但我們仍然認為10至12倍動態PE和20%以上的盈利增長使得銀行股具備良好的安全邊際”。

　　余洋對于銀行股的安全性比較關注。另外，非周期的消費股在目前的市場環境中有避風港的效用，投資者對貨幣政策收緊帶來投資增速下滑的恐懼也許會造成非周期消費股的階段性泡沫。

　　謹慎派擔憂減速風險

　　也有觀點認為，未來面臨盈利預測下調和經濟增長減速的風險，這值得引起投資人重視。

　　國泰基金認為，從世界主要國家的領先指標來看，世界經濟還是在復蘇之中，以美日歐為代表的發達國家的PMI指標繼續處于50以上的擴張區域。家庭開支似乎正在以穩健的速度增長，但疲軟的就業市場、溫和的個人收入增長速度、下滑中的家庭財富及緊縮的信貸狀況仍舊令家庭開支受到限制。此外，企業在更好地調校庫存水平與銷售量的方面正繼續取得進展。金融市場狀況已經變得更加能為經濟增長提供支持。

　　國泰基金表示，“我們對中國經濟維持樂觀的看法，但是要提醒的是，很可能中國經濟恢復的最大斜率部分馬上或者已經要過去了，未來中國經濟更大的可能是回到復蘇的正常軌道中。這就意味著A股將可能因為經濟增速減緩而遭受陣痛”。

　　“前期我們一直提醒投資者政策的干預會體現在壓低市場估值方面，但是我們最近的研究發現，政策已經開始影響企業業績，很可能導致盈利預測下調，從而導致市場缺乏估值下限的支撐。但我們認為近期的急跌已經部分消化了這些不利影響，2月份較可能維持震蕩態勢，主要運行區間可能在2800～3200之間。此期間很可能因為大盤沒有方向，導致題材類、區域類個股繼續受到重視”。

　　基金動態

　　超大盤ETF聯接基金申購

　　博時上證超大盤ETF聯接基金于2月9日起開始辦理日常申購業務，基金代碼為050013。投資者可通過建行、工行、農行、中行、交行、招行等各大銀行及各大券商申購。該基金申購費率較低，首次購買的最低金額僅為500元。

　　國投瑞銀發金融地產指基

　　國投瑞銀基金公司獲批發行境內首只行業指數基金——滬深300金融地產指數基金。金融地產行業是滬深300指數中權重最高的行業，截至今年1月31日，金融地產公司占滬深300指數的權重達到37.18%，總市值達到5.45萬億元。而從創利能力來看，滬深300金融地產指數綜合業績占了滬深300指數成份股利潤的一半。截至1月底，該指數相對于2008年度業績的靜態市盈率在19.65倍左右，具備不錯的投資安全邊際。

　　銀華基金網上交易受追捧

　　來自“銀聯通”的數據顯示，銀華基金憑其優秀業績，網上交易申購量1月份位列榜首，其旗下3只基金銀華領先、銀華價值和銀華保本三期包攬了基金產品申購量月度排名的前三甲，銀華增強收益債券型基金也位列債券型基金月度申購量第一名。

　　易方達獲年金優秀管理獎

　　中國銀行企業年金理事會日前向易方達基金管理公司授予了“2009年度優秀投資管理人”榮譽稱號，以表彰易方達去年在中國銀行年金管理中獲得的收益超18%、排名第一的業績。易方達去年不但公募基金業績表現突出，年金管理業績也很不俗。

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