券商集合理財業務也稱為集合資產管理業務。顧名思義，就是由證券公司發行的、集合客戶的資產，由專業的投資者進行管理的一種理財產品。券商集合理財產品分為限定性和非限定性兩類。

　　限定性券商集合理財產品，其對投資品種的比例限制較多，一般將其投資對象限定在現金、貨幣市場基金、國債和企業債券等固定收益類資產，而投資于權益類證券和股票的比例不超過20%，收益能力不高，但風險相對較小，比較適合于追求穩定收益的投資者選用。限定性產品包括了債券型(如中國建銀投資證券發行的中投匯盈債券優選等)和貨幣市場型(如招商證券發行的招商現金牛等)兩種。

　　非限定性券商集合理財產品是指投資方向不固定，除了可以投資上述固定收益類資產以外，還可以投資股票、可轉債、封閉式基金和ETF等權益類資產，其可以根據相關投資品種的趨勢進行靈活運作，盡可能追求收益的最大化，該類型產品的收益率取決于券商的管理水平，其較為適合追求高風險、高收益的投資者選用。在非限定型產品中，主要包括股票型(如光大證券發行的光大陽光3號)、混合型(如中信證券發行的中信理財2號)、FOF型(如長江證券發行的長江超越理財2號)和QDII型(如中國國際金融公司發行的中金中華配置)等四種產品。

　　來自展恒數據研究中心的統計顯示，截止到2010年2月8日，市場上共有92只集合理財產品，其中非限定性理財產品62只，限定性產品30只。除此之外，還有8只產品已經到期(其中6只成立于2005年，2只成立于2006年)，6只產品處于發行期或者即將發行。

　　而從時間分布來看，現有的產品中，2005年成立的有4只產品，其中限定性產品3只，非限定性產品1只。2006年成立的有8只，其中限定性產品3只，非限定性產品5只。2007年成立的有8只，全部為非限定產品。2008年成立的有16只產品，其中2只限定性，14只為非限定性。2009年成立了45只產品，其中，18只為限定性產品，其他27只為非限定產品。2010年截止到2月8日，新成立11只券商集合理財產品，其中4只為限定性產品，7只為非限定產品，如表一所示。

　　表一  現有券商集合理財產品成立時間表

　　注：①10年成立產品截止日期為2月8日

　�、�05年成立10只券商集合理財產品中，有6只已經到期，限定性和非限定性各3只

　　06年成立10只券商集合理財產品中，有2只已經到期，限定性和非限定性各1只

　�、蹟祿�來源于展恒理財數據研究中心

　　通過表一，可以發現兩個問題，其一，自從2005年允許設立券商集合理財以來，08年以前的3年時間中，包括已經到期了的產品，總共只成立28只，08年以后直到2010年2月8日，僅僅2年多一點的時間，就總共成立了72只產品，特別是2009年，全年共成立45只產品，比前面四年的總數還多，可謂是爆發性的一年，而2010年剛過去1個月多月，就新成立11只，大有后浪推前浪之勢。其二，在所有92只產品中，限定性產品只有30只，而非限定產品有62只。為什么會出現這樣的情況呢？

　　展恒認為，原因主要有以下幾點：

　　第一，05年是證監會放開對券商發行集合理財產品的元年，屬于起步摸索階段，管理層對于審批比較謹慎，證券公司也是摸著石頭過河，再加上此時中國股市處于慢慢熊市的低谷，所以這短時間發行量比較少。而且由于是出于起步階段，故各證券公司也是比較謹慎，主要發行風險相對較小的限定性券商集合理財產品。

　　第二、06、07年恰逢中國股市單邊上漲，相比集合理財產品，直接購買股票、基金等產品不僅流動性更好，而且獲利空間也更大！所以發行量仍然不大，再加上此時股市火熱，相比于對投資品種的比例限制較多的限定性券商集合理財產品，非限定集合理財產品的獲利能力更強，得到了更多投資者的青睞。

　　第三、部分券商在2008年的大跌中感覺到了機會，再加上大部分股民在這波大跌中損失慘重，緊接著2009年上半年的意外單邊上漲，在這些因素的共同作用下券商集合理財產品在08、09年得到了迅猛的發展。又由于2008年大跌中債券型基金的優異表現，致使主要投資于現金、貨幣市場基金、國債和企業債券等固定收益類資產的限定性券商集合理財產品，在09年新成立的券商集合產品中無論數量還是比重，都有所發展。

　　展恒研究認為，經過五年多的發展，券商集合理財已經進入了一個快速發展期，無論是產品數量還是產品規模，都在不斷的壯大，而且隨著產品的不斷創新，投資者的選擇也越來越大。但是各券商的表現不一，投資者又該選擇什么樣的產品呢？下期展恒將主要從業績表現角度考察各券商集合理財產品，敬請關注！

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