上周歐洲債務危機升級，因投資者擔心希臘等多個歐洲國家的債務危機影響全球經濟復蘇，受此拖累全球主要股市均出現(xiàn)較大幅度調整。A 股市場也沒有擺脫全球股市下跌的陰影，在短暫反彈后維持震蕩格局，而政策層面的緊張氣氛有所緩和。從行業(yè)表現(xiàn)來看，餐飲旅游、交通運輸、公用事業(yè)等防御性板塊在弱勢市場中受到關注；而金融、地產等超跌權重板塊有所企穩(wěn)；區(qū)域經濟和傳媒等主題板塊亮點頻現(xiàn)。

　　外圍股市持續(xù)下跌是近期國內股市疲軟不振的重要原因之一，我們認為只是中國的政策收緊無法導致全球股市的同步大跌，這背后還有兩點原因，第一：奧巴馬政府決定對美國銀行業(yè)動手，第二：全球多個國家12月份的通脹壓力都加大，因此全球投資者都不約而同的想到貨幣政策會提前退出，并且美國銀行業(yè)有大量的風險頭寸需要平倉，導致近期全球風險偏好開始下降，這是對過去一年全球投資者從極度悲觀變?yōu)闃O度樂觀之后的再次修正。

　　其中奧巴馬政策很可能會成為全球風險偏好中期下降的重要推手，因為全球風險偏好在高位盤整了2個月左右時間，一直存在極大的調整壓力。自從奧巴馬政策出臺以后，美元從77升值到80，我們認為近期美元的升值主要是由歐元區(qū)國家風險問題以及奧巴馬政策風險引發(fā)的，因此美元升值更多的體現(xiàn)為全球風險偏好的下降，而這樣的過程必然是伴隨大宗商品、周期性行業(yè)、高息貨幣出現(xiàn)下跌。

　　中國經濟短期來看，虛熱成分比較嚴重。一方面體現(xiàn)最明顯的是熱，因此需要政策降溫；另一方面體現(xiàn)是虛，這主要是因為當前經濟增長主要還是依靠政府，而非一種可持續(xù)增長模式，政策退出后經濟增長能否從政策推動順利過渡到內生性增長仍然存在較大的疑問。因此政府開始退出，經濟降溫的效果會迅速體現(xiàn)。

　　A股市場對經濟過熱之后的調控擔憂已經有所反映，經過1月的快速下跌以后，風險已經開始釋放，但隨著近期各項宏觀數(shù)據的出臺，我們更加能夠確定經濟在調控之后可能會進入短期的下行周期，而這個周期時間可能會持續(xù)2個季度，這樣的經濟基本面已經不支持股市能夠繼續(xù)大幅上漲。當然，我們對中國經濟中長期的發(fā)展仍有信心，如果政府調控得當，2010年也有可能成為新一輪上升周期的起點。