□海通證券基金研究中心

　　A股市場近3年的大起大落充滿了戲劇性，劇烈的市場波動和極高的系統(tǒng)性風(fēng)險使得擇時能力成為私募基金最重要的考察指標之一。據(jù)統(tǒng)計，非結(jié)構(gòu)化私募基金近3年的凈值增長率首尾相差超過240%，為了避免短期業(yè)績突出、長期收益偏低的情況，我們建議投資者多關(guān)注私募基金的長期業(yè)績表現(xiàn)。景林資產(chǎn)管理的景林系列私募基金正是以穩(wěn)健的投資風(fēng)格追求長期回報。

　　景林資產(chǎn)管理有限公司是一家注冊于開曼群島，以投資境內(nèi)外上市公司和擬上市公司股權(quán)為主的資產(chǎn)管理公司。景林資產(chǎn)目前管理著金色中國基金、金色中國加強基金兩只外幣基金和景林穩(wěn)健、景林豐收兩只國內(nèi)信托投資計劃。

　　以景林系列產(chǎn)品中成立最早的景林穩(wěn)健為例，目前規(guī)模2億元人民幣左右，其2009年凈值增長54.42%，位居同期可比私募基金的前40%；近2年(2008-2009)凈值增長率為20.93%，位居同期可比私募基金的前1/4；近3年(2007-2009)凈值增長率192.62%，位居同期可比的23只非結(jié)構(gòu)化私募基金中的第3名。即便是放在混合型公募基金中看，其3年業(yè)績也僅次于華夏大盤和華夏紅利，長期業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。

　　從景林穩(wěn)健的凈值走勢看，其風(fēng)險遠小于市場，特別在2008年3月到7月間，景林穩(wěn)健的月度跌幅控制在1.5%以下，而同期滬深300的月度平均跌幅高達10%。可以推測出景林穩(wěn)健嚴格控制風(fēng)險，在這段時間內(nèi)將倉位降到了極低的水平，從而避開了一波大跌。2008年8月開始，景林穩(wěn)健逐步加倉，但其倉位在此后大約9個月的時間內(nèi)始終控制在70%以下，體現(xiàn)其穩(wěn)健增長的特點。景林穩(wěn)健在牛市中的表現(xiàn)處于中上水平，但熊市中較強的風(fēng)險控制能力使其下跌風(fēng)險較小，因此能夠在“長跑”中勝出。

　　景林采取價值投資和宏觀策略相結(jié)合的投資策略。以蔣錦志為核心的投研團隊的實力處于行業(yè)領(lǐng)先水平，很多員工擁有在國內(nèi)外著名金融或監(jiān)管機構(gòu)的工作經(jīng)驗。此外景林還與不同行業(yè)的研究專家建立了良好的人際網(wǎng)絡(luò)，有利于對上市公司有更清楚的了解。

　　展望2010年，景林資產(chǎn)認為，雖然企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)沒有懸念，但是受到寬松貨幣政策逐步退出，以及通脹隱憂可能使貨幣政策收緊等因素影響，國內(nèi)資本市場流動性的充裕程度將下滑。此外向好的實體經(jīng)濟對資金的吸收也將分流A股資金，對估值帶來負面影響。

　　不過景林資產(chǎn)并不悲觀，他認為2010年出現(xiàn)個股行情的機會比較大。例如，政府將注意力放在“調(diào)結(jié)構(gòu)(推進節(jié)能減排)”、“促內(nèi)需(推進城鎮(zhèn)化)”上，超額收益的機會將很可能出現(xiàn)在可行性高的節(jié)能環(huán)保、高科技、中低端消費品和醫(yī)療保健類股票中，其中具有核心競爭力且估值相對合理的個股值得關(guān)注。相反，受政策壓制的地產(chǎn)以及與地產(chǎn)等資產(chǎn)增值預(yù)期相關(guān)度較高的個股可能仍是應(yīng)該規(guī)避的。