買好“牛基”好過年

　　嘉禾人壽保險股份有限公司資產(chǎn)管理部

　　■ 趙楠

　　一般說來，基金研究分為定量研究和定性研究兩大部分，定量研究主要是圍繞著基金的歷史收益率序列，結合一些量化指標，如夏普比率、詹森指數(shù)和特雷諾指數(shù)等，來評價某只基金的風險收益特征并確定其在同類型產(chǎn)品中的位置；定性研究主要跟蹤研究基金背后的基金經(jīng)理和基金公司的特點，包括基金經(jīng)理個人的投資理念和投資風格，基金公司的規(guī)模水平、投資管理能力以及投研團隊的穩(wěn)定性等。實際的基金投資操作中，常常將定量研究和定性研究結合在一起，并且配合投資者對某階段市場的看法來進行基金品種選取，這項工作可不輕松。

　　本文嘗試從過去幾年的開放式偏股型基金的收益率出發(fā)，從定量分析的角度來發(fā)掘可能的“牛基”，來構建2010年基金池。

　　階段性指數(shù)未創(chuàng)新高

　　但凈值創(chuàng)新高的基金

　　首先選取最近三年內的一些特殊的時間段(表1)，這些時間段符合下面的特點：上證指數(shù)均是在一個相對高的點位下跌后，然后反彈上漲，但是在整個反彈期間上證指數(shù)并沒有創(chuàng)新高。之所以只考慮最近三年，主要的原因是最近三年以來，我國證券市場內的偏股型基金的數(shù)量才逐漸多起來，另外，基金經(jīng)理也都是在市場中不斷學習和進步的，選取的時期太早，即使基金經(jīng)理沒有換，但相對現(xiàn)在說服力不強。

　　我們期待從這三個階段的基金業(yè)績表現(xiàn)中，篩選出這樣近似“完美”的開放式基金，它們要滿足下面一些條件：

　　1，在三個階段均要活躍在證券市場，即成立時間要早于2007年10月；2，在三個階段，業(yè)績表現(xiàn)均在同類型偏股基金內排名前1/3；3，基金經(jīng)理在這三個階段，要80%以上的時間擔任該基金的基金經(jīng)理，且在2010年仍在擔任該基金的基金經(jīng)理。

　　在上面的苛刻條件下，僅篩選出13只偏股型開放式基金，其中還包括沒有打開申購的華夏大盤精選和一只華夏中小板指數(shù)型基金。從概率角度上來看，如果這些基金的基金經(jīng)理在2010年沒有換，并且其所在的基金公司內部穩(wěn)定性不出現(xiàn)問題，那么全年配置除華夏大盤精選(無法申購)之外的12只偏股型基金，是應該能夠戰(zhàn)勝基金平均基準的。

　　就下面13只基金單獨來看，在所有基金里面，惟獨華夏大盤精選在三個階段的凈值收益率均為正值，但是遺憾的是無法申購。在兩個階段內的凈值收益率為正值的基金除了華夏大盤精選之外，還有富國天瑞、華寶興業(yè)消費品和中銀中國3只基金(表2)。

　　另外在研究這13只基金時，會發(fā)現(xiàn)其投資風格特征比較多樣，具備積極股票型、混合積極配置、混合靈活配置、混合保守配置和指數(shù)型共五種類型，這也為投資者的選擇提供了更大的空間。

　　定量分析中的潛力——

　　發(fā)掘后起之秀

　　上面講到的都是在2007年10月之前成立的基金，但是在2008年甚至在2009年上半年成立的偏股型開放式基金中，應存有一小部分有潛力的基金。我們選取2007年10月至2008年底前成立的偏股型開放式基金，然后把2009年分解各個時期考察(表3)。

　　我們期待從這三個階段的基金業(yè)績表現(xiàn)中，篩選出這樣的開放式基金，它們要滿足下面一些條件：

　　1，在三個階段的市場表現(xiàn)均要在同類型基金排名的前1/3；2，在三個階段，基金經(jīng)理或者雙基金經(jīng)理制度下的主要基金經(jīng)理不能發(fā)生辭職，可以增聘基金經(jīng)理。

　　在上面的苛刻條件下，僅篩選出6只偏股型開放式基金(表4)，其中驚喜地發(fā)現(xiàn)包括表2中所涵蓋的富國天瑞和華夏精選。此外具備潛力的“后起之秀”包括新華優(yōu)選成長、興業(yè)社會責任、華商盛世和廣發(fā)核心，這4只基金均成立于2008年。從規(guī)模上來看，4只基金的規(guī)模都比較小，在2009年初時其規(guī)模均小于10億元，且它們的基金經(jīng)理都是從業(yè)時間較長的“老江湖”。

　　比較歷史季度排名尋求

　　收益穩(wěn)定且適合機構配置的基金

　　對于基金而言，每個季度要披露季度報告，在報告中要回顧本期收益以及對下季度進行策略展望，我們可以認為一個季度可以作為基金收益率的一個考察期，那么是否可以通過考察過去幾年每個季度的基金排名，來尋求階段收益穩(wěn)定的開放式偏股型基金呢？

　　為了讓數(shù)據(jù)具有統(tǒng)一性和說服力，我們選取2007年之前成立的180只偏股型開放式基金作為樣本，時間段選取2007年至2009年共12個季度。我們從這12個季度的基金業(yè)績表現(xiàn)中，計算出每只基金在當季度排名在前1/2的次數(shù)和。我們發(fā)現(xiàn)在180只基金中，有15只基金在12個季度的排名進入前1/2的總次數(shù)大于等于9次(表5)。

　　在15只基金中，我們驚喜地發(fā)現(xiàn)了4個熟悉的面孔，分別是中銀中國、華寶興業(yè)消費品、華夏大盤精選和博時主題行業(yè)，它們都出現(xiàn)在我們之前第一種方法選擇的13只基金中。在這15只基金中，遺憾的是華夏大盤精選和中信紅利不能申購，且華夏紅利只能小額定投。

　　如果我們考慮這15只基金最近3年基金經(jīng)理任期情況，又可以進一步篩選出一部分基金經(jīng)理相對穩(wěn)定的基金，華夏紅利、中銀中國、鵬華50、興業(yè)全球、華寶興業(yè)消費品、華寶興業(yè)多策略、華夏大盤、博時主題、華寶興業(yè)收益增長、鵬華價值和富國天合的基金經(jīng)理，在3年期間擔任基金經(jīng)理的時間超過80%。

　　最后我們把上面三個部分量化選出的基金集合在一起，作為一個基金池(表6)。其中共有25只基金，去掉4只封閉申購或者大額申購的基金，剩下20只基金組合便是一個量化選出的預期未來表現(xiàn)優(yōu)秀的偏股開放式基金池。

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