華安投資觀察 尚志民 

　　彼得·林奇說：“關注這個星期或下個星期市場和股價的波動只會分散投資者的注意力。要關心，也應該關心影響企業(yè)價值的因素。”我對此深信不疑。但坦率說，在現(xiàn)階段我們所信奉和尊重的價值投資理念，似乎在市場中越來越受到趨勢投資的沖擊，這一問題同時也困擾著我的同行們。

　　為什么投資者會忽視價值投資的時間價值，投資行為越來越趨于短期化和情緒化？

　　首先，從社會形態(tài)來看，中國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期，面對日益加劇的貧富差異，普通投資者都希望通過資本市場獲得財富的增值，而風險意識和承受能力則相對較弱。

　　再者，就國內(nèi)證券市場而言，由于其被大眾關注度極高，任何方面的政策或信號都可能被過度解讀為與股票市場相關。而在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期，政策的調(diào)整又難免相對頻繁，加之國內(nèi)市場的制度體系也在不斷完善中，這就在無形中加劇了市場的波動，很容易使部分投資者產(chǎn)生趨勢投資更安全和有效的錯覺。

　　回顧國內(nèi)證券市場的發(fā)展歷程，潮起潮落的背后，伴隨著一系列的社會制度變革以及經(jīng)濟周期的波動，因此市場的起伏震蕩和企業(yè)的經(jīng)營波動亦在所難免。盡管在各個階段評估企業(yè)價值的主要因素不完全相同，但是反觀過去我們在投資過程中獲得的超額收益，其中最大部分的收益并不是短期操作帶來的累積收益，而是通過耐心持有股票的長期投資方式獲得的。這部分收益往往是因為市場的情緒化波動造成股價過度反應后，市場提供了有吸引力的價格，投資者通過買入并持有逐步體現(xiàn)出來。

　　在投資實踐中，共同基金依托一個相對較完整的投研體系，堅持價值投資理念。通過長期投資獲得理想投資回報的案例，在美國次貸危機前后兩年的時間內(nèi)非但沒有因為市場的大幅波動而減少，反而是增加了。比如我們曾投資一些穩(wěn)定增長型公司，以及在周期底部大膽投資的一些傳統(tǒng)周期性公司等等，都因此而獲得了滿意的投資回報。當前一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理，其所管理的基金凈值早已超越了危機發(fā)生前的凈值高點，這也在一定程度上詮釋了長期價值投資的有效性。

　　對于長期投資者而言，我認為，在股票市場中若不能忍受短期的波動，就沒有長期的收獲。我相信，伴隨證券市場的成熟和中國經(jīng)濟的健康發(fā)展，長期投資將會有更大的生存空間和存在意義。我們完全有理由相信，在當前進一步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)軌期，我們依舊能通過長期投資來分享大國崛起的經(jīng)濟成果，分享優(yōu)秀上市公司的成長收益，分享財富增值的成功喜悅！

　　(作者系華安基金管理公司基金投資部總經(jīng)理)