言焱 上海報(bào)道

　　在前夜美股大漲118點(diǎn)、外盤大宗期貨受益于美元指數(shù)走軟以及招商銀行配股再融資“靴子”落地并小于市場(chǎng)預(yù)期的影響下，2月2日，A股高開并一度上漲近50點(diǎn)，但隨后一路走低，以綠盤報(bào)收，做多人氣及信心聚而再散。

　　市場(chǎng)萎靡背后，記者了解到，機(jī)構(gòu)們的心情卻超預(yù)期的緊張。“現(xiàn)在有兩個(gè)超預(yù)期，一個(gè)是信貸超預(yù)期的投放，引起了市場(chǎng)對(duì)信貸調(diào)控力度加大的擔(dān)憂，另一個(gè)是1月份的出口可能超預(yù)期的低。”上海一家大型券商宏觀策略部的總監(jiān)告訴記者。

　　對(duì)流動(dòng)性的反向解讀

　　“在12月底的時(shí)候，面對(duì)被收縮的信貸，大家預(yù)期在1月份的時(shí)候會(huì)重新開閘，流動(dòng)性依然充足，現(xiàn)在1月份真的放貸了1.1萬億，機(jī)構(gòu)們反而緊張了，這是為什么？”上海一家信托化私募基金經(jīng)理如此表述，“流動(dòng)性的問題，不單純的是個(gè)多寡的問題，還有個(gè)流向的問題。”

　　2010年一開始，證券市場(chǎng)并沒有延續(xù)流動(dòng)性泛濫及股指繼續(xù)上攻的步驟，反而掉頭向下。從今年1月初至今，上證指數(shù)從3295點(diǎn)下跌至2912點(diǎn)，最大跌幅為11.6%。

　　有意思的是，2009年12月，金融機(jī)構(gòu)新增貸款為3798億元，而2010年1月信貸比去年12月增長(zhǎng)了1.89倍。

　　“正是這個(gè)信貸水平讓機(jī)構(gòu)們開始變得緊張起來，對(duì)加息、政策收緊的預(yù)期變強(qiáng)。”太平資產(chǎn)一位投資經(jīng)理告訴記者，“疊加的因素還有，不斷的新股發(fā)行，讓大家對(duì)政策的預(yù)期比較負(fù)面。”

　　此外，在對(duì)海外經(jīng)濟(jì)的判斷上，研究機(jī)構(gòu)也傾向反向思維，看到利好則是看到政策退出風(fēng)險(xiǎn)。

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)在向好的方向發(fā)展，我們?cè)俅紊险{(diào)2010年美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，由此前2.2%調(diào)高至3%。然而，我們同時(shí)高度關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的時(shí)點(diǎn)，尤其是美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期已開始值得市場(chǎng)警惕。我們關(guān)注到美國(guó)各州聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)利率政策的取向已有爭(zhēng)議，這往往是流動(dòng)性要開始緊縮的前兆。”申銀萬國(guó)在2月大勢(shì)研判的報(bào)告中指出。

　　近期，機(jī)構(gòu)比較關(guān)心的數(shù)據(jù)是，2010年1月的出口是否像2009年12月的那么強(qiáng)勁。

　　1月12日，海關(guān)總署公布了12月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)，12月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口大幅增長(zhǎng)，進(jìn)出口總值為2430.2億元，同比增長(zhǎng)了37%，環(huán)比增長(zhǎng)16.7%。為歷史上月度出口值的第四高位。

　　在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)受抑，信貸面臨收緊的時(shí)刻，出口的如此高漲一度提振了基金經(jīng)理的信心。1月12日當(dāng)天，與出口相關(guān)度較高的機(jī)械板塊上市公司紛紛出現(xiàn)大漲，其中中集集團(tuán)漲幅更達(dá)到7.15%，后被證實(shí)，機(jī)構(gòu)當(dāng)日趁機(jī)再次增倉(cāng)了1.79億元。

　　通過記者的了解，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)對(duì)1月份的出口數(shù)據(jù)則是充滿了擔(dān)心。“具體的數(shù)據(jù)沒有，要等到海關(guān)總署10日左右才能公布，但初步了解下來，并不一定會(huì)超預(yù)期。”上海一位公募基金經(jīng)理如是說。

　　也就是說，在國(guó)內(nèi)政策層面并不樂觀的情況下，出口亦非撐起大廈的獨(dú)木。

　　反向解讀之下，無利好。這與2009年年初，中國(guó)面臨保8%深度憂慮，世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)聲鶴唳，但機(jī)構(gòu)們愈發(fā)堅(jiān)決做多的情況形成鮮明對(duì)比。

　　樂觀數(shù)據(jù)中悲觀預(yù)期

　　“股票型基金的倉(cāng)位已經(jīng)下降到80%以下。我們最近也降得比較厲害，不可能以高倉(cāng)位來迎接政策的退出，這是很顯然的道理。”上述公募基金經(jīng)理告訴記者。

　　隨著技術(shù)圖形的走壞，很多私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)不對(duì)市場(chǎng)抱有任何信心，“如果之前是震蕩市，現(xiàn)在我能確定的就是下跌趨勢(shì)了。”上述信托私募經(jīng)理認(rèn)為。

　　當(dāng)記者問及市場(chǎng)的底部在哪里時(shí)，該人士坦言，“在2500點(diǎn)上方要謹(jǐn)慎，等跌到位后再起來的時(shí)候，判斷是否是入市時(shí)機(jī)。”

　　“也不用那么悲觀，市場(chǎng)中還是有很多利好因素。”也有機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)的樂觀看法，“逢低建倉(cāng)，賣方機(jī)構(gòu)將在年后上調(diào)企業(yè)盈利，到那個(gè)時(shí)候，股票的估值看起來并不高。”

　　確實(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，目前傳遞出來的數(shù)據(jù)看起來挺好。

　　2月1日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布，1月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人(PMI)指數(shù)為58.4%。研究機(jī)構(gòu)解讀為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)在延續(xù)，擴(kuò)張趨勢(shì)至少可持續(xù)至今年上半年。

　　同日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)(CFLP)公布1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.8%，雖比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)四個(gè)月穩(wěn)定在55%以上。

　　另外，1月新出口訂單指數(shù)為53.2%，比上月還上升0.6%，且連續(xù)9個(gè)月維持在50%以上，出口仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇中。

　　“3000點(diǎn)以下應(yīng)該都是機(jī)會(huì)。”也有私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前正是借助市場(chǎng)下跌建倉(cāng)的良機(jī)。

　　記者了解到，有公募基金對(duì)市場(chǎng)的壞情緒已經(jīng)產(chǎn)生，判斷主跌浪還沒結(jié)束，第一步已經(jīng)看到2700點(diǎn)～2800點(diǎn)左右。

　　記者廣泛了解發(fā)現(xiàn)， 無論是公募基金、還是私募機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷并沒有多少差異，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇進(jìn)程中，刺激政策存在著退出的預(yù)期，但具體到對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響上，則有很大差別。

　　“收緊的預(yù)期或許比收緊的事實(shí)更可怕。某些時(shí)候，煎熬更讓人心焦。”一位私募基金經(jīng)理感慨說。

　　微觀案例層面，人氣則是節(jié)節(jié)敗退。往往在熊市中才出現(xiàn)的新股破發(fā)現(xiàn)象開始頻頻上演。2月2日，N二重首日上市表現(xiàn)比之前的中國(guó)西電表現(xiàn)得更糟糕，最后收?qǐng)?bào)8.15元，跌幅4.12%，此前二重重裝確定的發(fā)行價(jià)為8.5元。與之前公募基金對(duì)中國(guó)西電出手相救不同，在當(dāng)日的成交回報(bào)中，買入席位沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)專用。

　　“我們現(xiàn)在重點(diǎn)關(guān)注的是一些增長(zhǎng)非常確定的行業(yè)，汽車、建材下鄉(xiāng)等行業(yè)，對(duì)大趨勢(shì)也不是十分看好。”爭(zhēng)取絕對(duì)收益的上述太平資產(chǎn)投資經(jīng)理向記者說。

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