隨著股指期貨正式交易的日益臨近，滬深300逐漸成為中國(guó)資本市場(chǎng)的核心。本報(bào)告將就目前基金市場(chǎng)上現(xiàn)存的滬深300指數(shù)型基金展開(kāi)具體分析。

　　國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上以滬深300為跟蹤指數(shù)的基金共有15只，單單在2009年就成立了10只之多。既然都是追蹤同一指數(shù)，那么投資者應(yīng)該如何在種目繁多的滬深300指數(shù)基金中作出適合自己的選擇呢，又或者這些滬深300指數(shù)基金之間并沒(méi)有本質(zhì)差異，只是基金管理者不同而已，本報(bào)告將以以上問(wèn)題為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行針對(duì)性分析。

　　滬深300指數(shù)基金一覽

　　據(jù)好基匯統(tǒng)計(jì)得知，跟蹤滬深300的指數(shù)基金大致可分成四項(xiàng)小類，分別是：

　　單純跟蹤滬深300指數(shù)的基金，目前有10只；

　　滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金，目前有2只；

　　滬深300分級(jí)基金，目前僅1只；

　　跟蹤滬深300價(jià)值指數(shù)的基金，目前有2只，其中1只正在募集。

　　【表 1】基金市場(chǎng)上現(xiàn)有的滬深300指數(shù)基金(以成立時(shí)間先后排列)

基金代碼	基金名稱	基金成立日	截至 2009-12-31規(guī)模
滬深 300 指數(shù)基金
160706	嘉實(shí)滬深 300 指數(shù)	2005-08-29	393.93 億
519300	大成滬深 300 指數(shù)	2006-04-06	77.92 億
020011	國(guó)泰滬深 300 指數(shù)	2007-11-11	78.41 億
270010	廣發(fā)滬深 300 指數(shù)	2008-12-30	26.03 億
481009	工銀滬深 300 指數(shù)	2009-03-05	56.19 億
202015	南方滬深 300 指數(shù)	2009-03-25	21.52 億
160615	鵬華滬深 300 指數(shù)（ LOF ）	2009-04-03	11.35 億
000051	華夏滬深 300 指數(shù)	2009-07-10	261.79 億
161811	銀華滬深 300 指數(shù)（ LOF ）	2009-10-14	6.27 億
165309	建信滬深 300 指數(shù)（ LOF ）	2009-11-05	46.56 億
指數(shù)增強(qiáng)型基金
450008	國(guó)富滬深 300 增強(qiáng)指數(shù)	2009-09-03	20.40 億
100038	富國(guó)滬深 300 增強(qiáng)	2009-12-16	36.46 億
分級(jí)基金
161207	國(guó)投瑞銀瑞和滬深 300 指數(shù)	2009-10-14	1.91 億
滬深 300 價(jià)值指數(shù)基金
519671	銀河滬深 300 價(jià)值指數(shù)	2009-12-28	8.72 億
310398	申萬(wàn)巴黎滬深 300 指數(shù)	2010-01-11 至 2010-02-05 發(fā)行

　　由【表 1】統(tǒng)計(jì)可知滬深300指數(shù)基金系列的總管理資產(chǎn)規(guī)模為1046.87億元，約占基金市場(chǎng)2.6萬(wàn)億管理資產(chǎn)的4%左右，且大部分的滬深300指數(shù)基金均成立于2009年。

　　規(guī)模最大而且最早成立的嘉實(shí)滬深300的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)393億元，其次為華夏滬深300的261億，兩只基金已占去了全部滬深300指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模的65%以上。此外，不足10億的袖珍基金也有三只，分別是國(guó)投瑞銀瑞和滬深300、銀華滬深300和銀河滬深300。

　　第二類指數(shù)增強(qiáng)型基金是以跟蹤滬深300指數(shù)為主，并通過(guò)適當(dāng)?shù)闹鲃?dòng)管理來(lái)加強(qiáng)基金的收益，好基匯曾在相關(guān)的報(bào)告中分析得知指數(shù)型基金存在增強(qiáng)效果，確實(shí)能使基金戰(zhàn)勝指數(shù)。由于國(guó)富滬深300增強(qiáng)指數(shù)和富國(guó)滬深300指數(shù)增強(qiáng)成立的時(shí)間均不足半年，因此暫時(shí)沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證驗(yàn)證。

　　第三類是創(chuàng)新型的分級(jí)指數(shù)基金，國(guó)投瑞銀瑞和分級(jí)基金是滬深300指數(shù)基金中唯一的創(chuàng)新型基金，但僅僅募集到1.91億元。

　　最后一種類型是滬深300價(jià)值指數(shù)基金，滬深300價(jià)值指數(shù)是從滬深300指數(shù)樣本中選出最具價(jià)值特征的100只股票構(gòu)建的指數(shù)基金，滬深300價(jià)值指數(shù)具有樣本股少，基金風(fēng)格固定等優(yōu)點(diǎn)，但從已經(jīng)成立的銀河滬深300價(jià)值指數(shù)基金的募集規(guī)模(8.72億)來(lái)看，該指數(shù)尚未得到投資者的普遍認(rèn)可，另一只申萬(wàn)巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金正在募集

　　滬深300指數(shù)基金費(fèi)率及目標(biāo)跟蹤誤差

　　【表 2】滬深300指數(shù)基金之費(fèi)率和跟蹤誤差差異

基金名稱	管理費(fèi)	托管費(fèi)	日跟蹤誤差	年跟蹤誤差
滬深 300 指數(shù)基金
嘉實(shí)滬深 300 指數(shù)	0.50%	0.10%	0.30%	╱
大成滬深 300 指數(shù)	0.75%	0.15%	0.35%	4%
國(guó)泰滬深 300 指數(shù)	0.50%	0.10%	0.35%	╱
廣發(fā)滬深 300 指數(shù)	0.75%	0.15%	0.35%	╱
工銀滬深 300 指數(shù)	0.60%	0.10%	0.30%	4%
南方滬深 300 指數(shù)	0.65%	0.15%	0.30%	4%
鵬華滬深 300 指數(shù)（ LOF ）	0.75%	0.15%	0.35%	╱
華夏滬深 300 指數(shù)	0.50%	0.10%	0.35%	4%
銀華滬深 300 指數(shù)（ LOF ）	0.50%	0.15%	0.35%	4%
建信滬深 300 指數(shù)（ LOF ）	0.75%	0.15%	0.35%	4%
指數(shù)增強(qiáng)基金
國(guó)富滬深 300 增強(qiáng)指數(shù)	0.85%	0.15%	╱	8%
富國(guó)滬深 300 增強(qiáng)	1.00%	0.18%	0.50%	7.75%
分級(jí)基金
國(guó)投瑞銀瑞和滬深 300 指數(shù)	1.00%	0.22%	0.35%	4%
滬深 300 價(jià)值指數(shù)基金
銀河滬深 300 價(jià)值指數(shù)	0.50%	0.15%	0.35%	4%
申萬(wàn)巴黎滬深 300 指數(shù)	0.65%	0.15%	0.35%	4%

　　注：“╱“表示未在其招募說(shuō)明書(shū)中找到相關(guān)數(shù)據(jù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好基匯基金體檢中心

　　管理費(fèi)和托管費(fèi)方面，指數(shù)型基金的費(fèi)率一般至少要比主動(dòng)管理型基金少一半左右，但即便是在滬深300指數(shù)基金之間，其費(fèi)用的差別也是顯而易見(jiàn)的。

　　費(fèi)率比較低的是完全或者基本復(fù)制滬深300(或滬深300價(jià)值指數(shù))的指數(shù)基金，而且它們的設(shè)計(jì)跟蹤誤差也是最小的，一般都將其限制在日誤差0.35%及年誤差4%以內(nèi)。費(fèi)用最少的比如嘉實(shí)滬深300、華夏滬深300和國(guó)泰滬深300，其管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)只有0.6%，而且它們也是滬深300中規(guī)模最大的三只指數(shù)基金。此外，兩項(xiàng)固定費(fèi)用合計(jì)為0.9%的基金也不在少數(shù)，如大成滬深300、廣發(fā)滬深300、鵬華滬深300和建信滬深300。

　　創(chuàng)新型的分級(jí)指數(shù)基金費(fèi)率最高，瑞和滬深300的管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)高達(dá)1.22%，達(dá)到了低費(fèi)率指數(shù)基金的2倍，這也是其受到投資者冷落的一個(gè)主要原因；指數(shù)增強(qiáng)型基金由于其傾向于通過(guò)主動(dòng)管理戰(zhàn)勝指數(shù)，費(fèi)率一般也超過(guò)了1%，而且其設(shè)計(jì)的年跟蹤誤差也是一般指數(shù)型基金的2倍，接近8%。

　　滬深300指數(shù)基金年度跟蹤誤差分析

　　我們將成立至今已滿2年的嘉實(shí)滬深300、大成滬深300和國(guó)泰滬深300指數(shù)基金進(jìn)行年度收益統(tǒng)計(jì)，以此來(lái)判別這些基金跟蹤指數(shù)的效果究竟如何。

　　【表 3】滬深300指數(shù)基金的年度跟蹤誤差

	2006	2007	2008	2009
嘉實(shí)滬深 300	119.775%	135.629%	-64.356%	91.966%
大成滬深 300	╱	╱	-69.769%	90.076%
國(guó)泰滬深 300	╱	╱	╱	89.600%
同期滬深 300	121.02%	161.55%	-65.95%	96.71%

　　注：“╱“表示基金在該年度成立未滿一年(去除基金建倉(cāng)期)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好基匯基金體檢中心

　　2006年至2009年完整的4組年度數(shù)據(jù)顯示：2007和2009年度滬深300基金跟蹤指數(shù)的效果一般，但2006和2008年度跟蹤誤差較小。基金公司聲稱申購(gòu)資金的到賬時(shí)間延遲(T+2)是基金跟蹤誤差的主要來(lái)源，部分股票長(zhǎng)期停牌則是基金跟蹤誤差的另一重要來(lái)源，股票停牌后本基金無(wú)法無(wú)法買入，成分股復(fù)牌后大幅上漲又給指數(shù)基金帶來(lái)了較大負(fù)偏差。另外，非流通股解禁也影響到本基金的跟蹤誤差，由于股改產(chǎn)生的非流通股解禁比較集中，特別是工商銀行等指數(shù)主要權(quán)重股的非流通股解禁對(duì)指數(shù)權(quán)重影響較大，這會(huì)影響大盤指數(shù)基金的跟蹤效果。

　　滬深300指數(shù)轉(zhuǎn)向滬深300價(jià)值指數(shù)

　　最近成立的兩只滬深300指數(shù)基金銀河滬深300價(jià)值指數(shù)基金和申萬(wàn)巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金都不是以滬深300為跟蹤指數(shù)，而是跟蹤滬深300指數(shù)的衍生指數(shù)滬深300價(jià)值指數(shù)，其樣本由滬深300指數(shù)樣本股中價(jià)值特征最顯著的100家公司組成，以綜合反映滬深300指數(shù)中投資價(jià)值較高股票的整體市場(chǎng)表現(xiàn)。其中衡量?jī)r(jià)值特征的四個(gè)因子分別為：股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價(jià)格比率、每股凈現(xiàn)金流與價(jià)格比率、每股收益與價(jià)格比率。

　　按照中證指數(shù)公司的行業(yè)分類，滬深300價(jià)值指數(shù)樣本覆蓋了除電信業(yè)務(wù)之外的中證9個(gè)一級(jí)行業(yè)，樣本股行業(yè)分布與全市場(chǎng)行業(yè)分布較為接近。滬深300價(jià)值指數(shù)的估值優(yōu)勢(shì)較為突出，據(jù)統(tǒng)計(jì)，無(wú)論是現(xiàn)階段還是歷史來(lái)看，滬深300價(jià)值指數(shù)的市盈率、市凈率均低于同期A股市場(chǎng)平均水平，具有較高的投資價(jià)值和安全邊際，從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，目前滬深300價(jià)值指數(shù)的市盈率為18.3，低于滬深300指數(shù)的24.96，更是遠(yuǎn)低于上證綜指的29.89。

　　另?yè)?jù)中證指數(shù)公司統(tǒng)計(jì)，滬深300價(jià)值指數(shù)和滬深300指數(shù)走勢(shì)高度相關(guān)，在2004年12月31日至2009年10月30日區(qū)間，日收益的相關(guān)關(guān)系超過(guò)99%，區(qū)間收益率分別為244%和228%，指數(shù)年化標(biāo)準(zhǔn)差為33.66%和33.70%，波動(dòng)率無(wú)明顯的差異。

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