□本報記者 余喆 北京報道

　　近期市場在貨幣政策緊縮的預期下出現較大幅度調整，嘉實主題基金經理鄒唯在接受中國證券報記者專訪時表示，盡管政策退出的速度高于市場預期，但一季度經濟仍處于反彈之中，美國二次探底的跡象還未出現，因此一季度市場仍然會維持震蕩運行的趨勢。

　　中國證券報：市場之前預期一季度投資機會較多，但近期卻出現連續調整，未來市場是否將出現大級別調整？

　　鄒唯：2009年底很多投資者預期會出現跨年度行情，基金倉位普遍較高，導致在政策預期發生變化的情況下市場出現調整。但目前經濟復蘇的態勢并沒有發生大的改變，目前也看不到美國二次探底的跡象。同時，2009年12月CPI數據較高有雪災的原因，通貨膨脹是否會快速上揚還有待觀察，短期內加息的可能性不大。上述兩大因素決定了在基本面沒有發生大變化的情況下，一季度市場震蕩方向沒有改變。

　　不過，2010年市場趨勢的不確定性和風險遠遠大于2009年。未來一方面需要關注農產品價格是否會出現大幅上漲，通貨膨脹水平到底多高；另一方面要觀察美國經濟在經過補庫存周期后有沒有二次探底的可能。

　　中國證券報：很多人認為2010年市場主要看結構性機會，從主題投資的角度看，哪些主題值得關注？

　　鄒唯：經過2009年的大幅上漲，目前A股市場的整體估值已經不便宜了，好的投資主題的確很難找。我判斷2010年影響市場的主要驅動因素仍然是政策和貨幣，主題的選擇應該沿著這兩條線。

　　一季度重點關注新疆區域、新能源(智能電網、特高壓與節能)、大農業和軍工四個投資主題。新疆主題的背后是國家政策的大力扶持，主要受益的行業是基建、能源、農業。新能源主題雖然2009年有所表現，但對電網的支持低于預期，因此，2010年政策可能會偏向電力設備、智能電網。農業則和通脹預期高度相關，同時還有國家政策的配合。軍工主題過去兩年沒有明顯的表現，但資產注入一直在穩步推進，具有相當的確定性。

　　中國證券報：經過2009年的市場洗禮，您對在國內市場進行主題投資有何心得？

　　鄒唯：2009年四季度，在基金管理方面得到的經驗是組合的結構管理應高于倉位管理，當市場存在結構性機會時，倉位重要性次之。

　　四季度初我判斷市場上行動力不足，因此在倉位控制方面執行得比較嚴格。現在回過頭看，當時市場畢竟沒有出現明顯的負面因素，為了降低倉位不得不調整持倉顯得過猶不及。對基金經理來說，在結構管理、倉位管理、過程管理中，倉位管理通常應該放在第二位，結構管理所獲得的收益大于倉位管理。當市場存在結構性機會時，如果能挖掘到別人還沒關注的投資機會時，沒必要把倉位降得很低。

　　在A股市場進行主題投資，過程管理方面需要注意，各個主題間的切換應該操作得更平滑，不應操之過急。因為主題的前瞻性判斷往往在市場上還沒有很大反映，過快的主題切換可能導致新老主題銜接不好，凈值波動較大，影響到持有人的投資心態。而且好的主題往往具有擴散性，由一線股漲到二、三線股，所以沒必要一下子全線殺入，而應該先買一線股，然后慢慢退出來配到二、三線股。