□ 國金證券 王聃聃 張劍輝

　　政策緊縮的“提前降臨”引發包括基金等機構在內投資者對于階段市場走勢判斷的微調，市場預期亦會相應經歷一段重新調整的過程，并引發股指繼續震蕩整理。在基金投資操作上建議階段控制基金組合中等風險水平，在基金風格配置上采取啞鈴結構特征，兼顧兩端的低估值大盤風格基金和高成長風格基金。本文選取長城消費增值股票型基金、華寶興業寶康消費品基金、富蘭克林國海深化價值股票型基金和廣發小盤成長股票型基金等四只既符合上述市場結構特征、風險水平與操作風格，又各有差異的基金產品，供不同投資者選擇參考。

　　華寶興業寶康消費品基金

　　投資要點：

　　隨著經濟增長持續下就業及收入增長的逐步恢復，基礎性消費需求具備改善優化的空間，政策導向下針對汽車、家電等高端消費刺激政策的延續將支持高端消費的快速增長，“消費”領域的穩定增長給寶康消費品基金提供良好的投資環境。同時，基金管理人長期以來穩健的投資運作及對廣義消費領域內行業及個股的駕馭能力，均對基金運作提供支撐。

　　華寶興業寶康消費品基金屬于混合－積極配置型基金，產品設計定位及歷史業績表現出中低風險特征，適合具備中低及以上風險承受能力的投資者，尤其是進行長期投資。

　　產品特征：

　　定位廣義消費領域：寶康消費品基金產品設計特色鮮明，定位于“廣義”概念上的消費品相關行業，除食品飲料、紡織服裝等直觀意義的消費類行業外，還包括金融、房地產、交通運輸、公用事業、機械設備等相關行業。

　　行業配置效果良好：經濟持續增長和結構轉型給消費品相關行業帶來持續性發展及投資機會。而且統計顯示，寶康消費品基金管理人對食品飲料、金融、房地產、交通運輸、公用事業等消費品相關行業市場機會的把握也具有比較優勢，該產品將基金管理人的優勢和經濟、市場的發展脈搏很好地結合起來。

　　側重細分領域龍頭：在對消費品相關行業機會較好把握的基礎上，寶康消費品基金側重投資各相關細分領域內的龍頭股票，通過買入并持有操作策略，獲取行業成長帶來的長期穩定超額收益。

　　資產配置穩定：寶康消費品基金產品設計限定，股票投資倉位水平變動幅度為50%-75%，并沒有提供給基金管理人很大的資產配置調整空間。從實際操作中看，該基金投資操作穩健，不進行積極的擇時操作，基金各期股票倉位水平基本維持在60%-70%之間，變動幅度并不大。

　　業績表現：消費相關行業的持續成長、基金穩健的投資運作和對消費相關行業個股的駕馭能力共同“打造”了寶康消費品基金“保本能力強、業績持續穩定”的風險收益特征。

　　牛基擂臺

　　低估值高成長雙向尋找優勢品種

　　國金證券 王聃聃 張劍輝

　　政策緊縮的“提前降臨”引發包括基金等機構在內投資者對于階段市場走勢判斷的微調，市場預期亦會相應經歷一段重新調整的過程，并引發股指繼續震蕩整理。在基金投資操作上建議階段控制基金組合中等風險水平，在基金風格配置上采取啞鈴結構特征，兼顧兩端的低估值大盤風格基金和高成長風格基金。本文選取長城消費增值股票型基金、華寶興業寶康消費品基金、富蘭克林國海深化價值股票型基金和廣發小盤成長股票型基金等四只既符合上述市場結構特征、風險水平與操作風格，又各有差異的基金產品，供不同投資者選擇參考。

　　長城消費增值股票型基金

　　投資要點：

　　長城消費增值基金的產品設計立足消費主題，資產配置側重靈活調整，行業配置則重點關注消費品和消費服務行業。重倉金融行業是基金成立以來投資操作的最大特點，目前銀行業無論從基本面分析還是估值水平看，都具備了良好的投資價值，且隨著股指期貨、融資融券業務的推出，有望進一步提升低估值的大盤風格基金的投資價值。

　　長城消費增值基金屬于股票型基金，產品設計定位及歷史業績表現出中高風險特征，且行業配置集中度較高、四季度末較大幅度提升了股票倉位，適合具備中高風險承受能力的投資者。

　　產品特征：

　　業績表現：截至2009年底，長城消費增值基金自成立以來凈值增長率為204.89%，各期業績均居同業中上水平，顯示出較好的業績持續性。其中，2009年基金凈值增長率為87.94%，處于同業前1/10水平。

　　靈活調整股票倉位：資產配置較為穩健，自成立以來絕大多數季度的股票倉位水平低于同業平均，且注重順應市場進行積極調整，2009年基金管理人在對市場流動性充裕和經濟復蘇程度較好的前瞻性的判斷下，將股票倉位基本維持在80%以上。

　　產品設計定位明確：長城消費增值基金產品設計將重點投資于消費品及消費服務相關行業中的優勢企業，明確的產品定位有利于投資者更有針對性地進行組合風格的匹配。

　　實際運作中堅持超配金融業：實際運作中，長城消費增值基金自成立以來堅持超配金融行業，基金業績和金融保險行業指數相關性非常高，金融保險行業的走勢將在一定程度上決定基金的業績表現。且從重倉股披露信息來看，主要對銀行股進行集中投資，四季度基金對組合結構進一步的優化，降低地產、機械等行業比例的同時對金融服務等行業的持有比例繼續提升。目前銀行業無論從基本面分析還是估值水平看，都具備了良好的投資價值，且隨著股指期貨、融資融券業務的推出，有望進一步提升以銀行為代表的大盤股的投資價值。

　　富蘭克林國海深化價值股票型基金

　　投資要點：

　　富蘭克林國海深化價值基金采取“自下而上”的選股策略和“自上而下”的資產配置策略相結合的主動投資管理策略，管理人操作主動靈活，在選股風格上注重對成長風格股票的挖掘，且具有獨特的視角。此外，從歷史操作來看，無論是其順應市場趨勢靈活調整倉位還是對重倉股的挖掘，都有較好的效果，顯示了管理人良好的管理能力。

　　富蘭克林國海深化價值屬于股票型基金，結合歷史業績波動和產品設計定位屬于中高風險收益的產品，適合具備中高風險承受能力的投資者。

　　產品特征：

　　業績表現：成立時間較短，已經獲得良好的業績。截至2009年底，富蘭克林國海深化價值基金自成立以來凈值增長率為66.01%，其中，2009年基金凈值增長率為80.13%，處于同業前20%的水平。

　　注重風險控制，順勢調整倉位：富蘭克林國海深化價值成立于2008年熊市環境中，成立初期股票倉位僅有15%，而到2008年四季度隨著市場環境轉暖基金大幅度提升股票倉位，2009年全年平均股票倉位83.8%。另外，從2009年各季度的倉位也可以看到其順勢調整的操作，比如，2009年三季報隨著市場震蕩，基金小幅度減倉至80%以下適當控制風險。

　　選股視角獨特，操作效果較好：富蘭克林國海深化價值在重倉股的選擇上具有較獨特的視角，以四季度末披露信息為例，其重倉股平均僅被8.6只同業基金持有，即基本不持有基金扎堆持有的股票。與此同時，從重倉股表現來看，顯示其良好的選股能力，四季度其重倉股平均上漲24.62%，超越同期市場6%，2010年以來(截至1月26日)其重倉股中有一半逆市上漲，平均表現超越市場5%。

　　基金經理管理能力突出，選股能力較強。基金經理張曉東同時也管理著公司旗下的國富彈性，在三年多的時間中，其良好的管理業績、對市場的靈活把握和較強的選股能力均得到市場認可。一季度，基金經理基于投資機會來自于微觀波動驅動的觀點，自下而上的精選個股仍是投資策略的重點。

　　金牛基金追蹤

　　興業全球視野：順勢靈活配置資產 中長期表現突出

　　天相投資顧問有限公司 聞群

　　興業全球視野是興業全球基金管理有限公司旗下第4只基金，為開放式股票型基金。該基金設立于2006年9月20日，截至2009年末，興業全球視野基金的資產規模為85.07億元，份額為23.95億份。

　　推薦理由：

　　興業全球視野基金注重價值和成長的結合，在行業選擇上注重結合國際經濟發展趨勢和國內經濟未來發展規劃。該基金的基金經理較穩定，現任基金經理董承非在該基金設立后約半年就開始管理該基金，到目前管理時間已近3年。該基金資產配置靈活，中長期表現突出，自2006年設立以來為投資者帶來了豐厚的收益，被評為“2008年度同業領先開放式股票型基金”。2009年，興業全球視野基金依然有良好表現。

　　投資風格和市場定位：興業全球視野基金注重從全球視野的角度出發，投資于富有成長性、競爭力以及價值被低估的公司，追求當期收益實現與長期資本增值。

　　具有良好的順勢操作能力：2006年四季度和2007年前三季度的股票倉位均在80%以上，2007年四季度倉位下降到80%以下，2008年全年平均倉位僅為70%左右，2009年倉位又上升到80%的水平。

　　從個股選擇來看，該基金強調從成長性、估值與競爭力三個層面自下而上精選股票。此外，該基金還構建了定量和定性指標相結合的企業競爭力因子指標體系，全面考察影響上市公司生存和發展的內外部環境重大因素，進行個股精選。

　　歷史業績：截至2009年底，興業全球視野基金自設立以來獲得了255.21%的收益，超越同期上證指數166.05個百分點，為投資者創造了高超額收益。2009年，該基金凈值增長率為77.08%，表現依然好于同業平均，在140只積極投資開放式股票型基金中排名第42位。

　　投資建議：作為股票型基金品種，興業全球視野基金風險級別較高。在最新一期天相基金風險評價中，興業全球視野基金的風險級別為“中高風險”。建議具有較高風險承受能力、期望獲得中長期超額收益的投資者關注該基金品種。

　　風險提示：作為股票倉位下限為65%的股票型基金品種，興業全球視野基金面臨著相對較大的市場系統性風險。此外，鑒于其靈活的資產配置風格，要求管理人對市場脈絡的把握能力較高，如果判斷失誤損失會放大。因此，該基金不適合風險承受能力較低的投資者。

　　廣發小盤成長股票型基金操作風格積極，管理人行業及個股選擇堅持成長性原則。階段來看，隨著上市公司年報的逐漸披露以及低碳經濟、區域振興、上海世博等主題的活躍，在中小盤股票風險整體釋放過程中市場對部分高成長性企業也保持較高的關注。

　　廣發小盤成長基金屬于股票型基金，以高成長性的小市值股票作為主要投資方向，歷史業績表現出高風險高收益特征，適合具備高風險承受能力的投資者。

　　產品特征：

　　業績表現：高風險收益特征顯著，牛市中業績表現尤為突出，2009年業績增長87.59%，2009年、2007年和2006年排名都處于同業靠前水平，但成長股的相對高波動也相應增加廣發小盤成長基金收益率的波動性。

　　保持較高股票倉位：廣發小盤成長作為股票型基金股票倉位設定為60%-95%，從實際操作來看投資風格更為積極，2005年四季報至2009年四季報簡單平均股票倉位達到86.88%，高于同業平均水平4個百分點。且從倉位調整來看，各季度末的倉位基本都在85%以上，調整幅度較小。

　　選股堅持成長性原則：在投資策略上采取小市值成長導向型，但目前超百億的規模也使得管理人在投資操作中配置性需求有所上升，因此基金持股風格結構搭配也較運作初期相對均衡，重倉股中亦不乏大中盤股票身影。但管理人一直堅持對于成長性的青睞，同時對于行業及個股成長性有良好的把握能力。

　　行業配置穩定：四季度加強下游消費品行業配置，從廣發小盤成長基金信息披露的持倉結構及投資操作關注點看到，管理人持倉呈現“啞鈴”結構，側重下游的內需消費行業板塊及上游的資源資產行業板塊，2009年四季報持倉前五大行業分別為采掘、金屬非金屬、機械設備、金融保險、醫藥生物。且從近幾期的季報披露信息來看，行業配置穩定，四季度對醫藥、食品飲料等下游消費行業小幅增持。

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