僅東吳、萬家、金鷹加倉

　　理財周報特約作者 劉志晶/文

　　在1月22日至28日共5個交易日中，市場出現了四天的連續下跌，僅在28日小幅反彈，期間滬深300指數暴跌6%，其中醫藥、消費等防御性較強的行業和近來市場熱點的信息技術行業下跌3%左右，而原材料、能源和工業品等權重行業跌幅更是超過6%，作為基金核心配置的金融行業跌幅也在5%以上，各行業、主題在大跌之中無一幸免，市場投資熱情受到嚴重挫傷。

　　基金倉位一周驟降5.72個百分點

　　即使在全流通時代基金話語權出現明顯下降，但市場對基金投資策略的關注卻從未消減，而基金對市場的真實判斷和策略在目前風雨飄搖的環境中對廣大投資者顯得尤為珍貴，據中國銀河證券測算，基金股票倉位上周普遍出現大幅度下降，至上周四(1月28日)，樣本268只基金平均倉位80.32%，對比前周四(1月21日)倉位驟降5.72%。按銀河證券基金分類法，1月28日股票型基金平均倉位83.12%，較21日下降5.29%，偏股型基金平均倉位79.33%，下降5.07%，平衡型基金平均倉位70.68%，下降了4.43%。

　　需要特別說明的是，由于股票市值會隨市場波動而變動，在假定基金規模穩定和不進行任何股票買賣的情況下，一只股票倉位88%的基金若股票市值下跌6%——和目前類似——其倉位水平自然下降到87.33%，而不是88%－6%＝82%！由于這種“被動性”倉位變動不能準確的表明基金的真實操作，我特別剔除了這種股票市值變動的影響得到基金的“主動性倉位變化”，即使考慮到統計模型中正常誤差的因素，應該說這個數據在目前是對基金日常真實操作策略進行觀察的最有效的手段。

　　而對上周倉位測算數據的分析表明，即便剔除股票市值變動因素的影響，基金平均“主動性減倉”水平也達到了5.17%！其中股票型基金和偏股型基金主動性減倉幅度均在5%左右，平衡型基金減倉幅度略低，約3.3%。基金減倉中！

　　將本期數據結合上期各類型基金1%左右的主動性減倉幅度，我們可以明確無誤的做出判斷——基金提高了對于市場整體風險的關注，并通過降低股票倉位來回避近期的潛在風險。原因很明了，在市場具有明顯系統性風險的情況下，如同2007年年底時那樣，無論行業配置還是個股選擇對于降低基金整體投資組合風險都是蒼白無力的，從個人投資者普遍的絕對收益的角度出發，此時大幅度降低權益類資產比重，規避損失才是硬道理。但由于目前A股公募基金均為相對收益標準，股票倉位的調整相比個人投資者受到更嚴格的約束。但即便如此，這仍舊是個明確的信號，表明基金判斷市場未來一段時間存在劇烈波動的可能。當然現在不是07年年底，我也不認為目前市場會和07年年底一樣，但近期的風險值得關注。

　　僅三家加倉：東吳、萬家、金鷹

　　具體到各個基金公司的倉位變動，本期出現主動性增倉的基金公司僅三家——東吳、萬家和金鷹，共同特點是倉位水平較低，截至1月28日，其平均倉位水平仍在80%左右，此外所有基金公司都為主動性減倉操作。其中交銀施羅德、融通、建信、國泰、博時、銀華和上投摩根等公司倉位下降幅度位居前列。

　　值得關注的是博時和上投摩根兩家基金公司，博時近期一直維持著對市場的謹慎態度，股票倉位長期低于同業水平，目前倉位已從80%左右降至70%一線，而上投摩根近幾周以來與博時類似，倉位保持在80%左右，但在這次大跌中也調整至70%左右，目前在大型基金管理公司中，二者倉位水平最低。

　　去年接近年底期間，市場普遍對虎年的1季度行情表現出樂觀判斷，而對下半年市場表現則持保守態度，雖然這次調整起因源于政策的變化，但本質上應歸為2009年巨額信貸刺激政策為代表的“過度”流動性刺激帶給社會經濟體的副作用。

　　市場的自我強化和自我實現效應印證了大家的預期——只是大幅度提前了而已。大病后的恢復當然需要時間，小毛病的反復也不會讓我們意外，但前提是對“大病初愈”的肯定，只要這點問題不大，一點小的并發癥是可以慢慢治療的。

　　(作者系銀河證券基金研究中心研究員)