每經記者李娜

　　去年四季度開始，以銀行股為代表的大盤藍籌股越來越多地被市場寄托了厚望。在中小盤股相對大盤股的估值溢價已接近80%，創(chuàng)下3年新高的情況下，人們希望身處估值洼地的銀行股能夠帶領市場進行二八風格的轉換。日前，基金四季報披露明星基金經理王亞偉大幅增持銀行股，更讓市場對此充滿了期待。

　　在剛剛過去的2009年四季度，王亞偉一反常態(tài)，增持了多只銀行股。對此，王亞偉在四季報中給出的原因是：金融行業(yè)估值偏低。但值得注意的是，交銀施羅德前投資總監(jiān)李旭利卻在其最新出具的2010年不看好的板塊中，將銀行股列入其中。

　　兩位“大佬”在銀行股上的分歧，顯示出市場的不確定性，目前3000點上的爭奪戰(zhàn)仍在延續(xù)，未來股指再次啟動的引擎會是誰？地產股仍在等待政策的“靴子”落地，低估值的銀行股能否真正王者歸來？

　　熱點關注

　　王亞偉“食言”

　　熟悉王亞偉投資風格的人都知道，他掌管的華夏大盤盡管被冠以大盤之名，卻更偏好冷門股，對傳統(tǒng)的大盤藍籌股則是鮮少觸及。但令市場始料未及的是，在2009年四季度，大盤銀行股正逐漸被王亞偉“納入囊中”。

　　華夏大盤四季報顯示，王亞偉去年底持有工商銀行1.13億股，并將原持有2802.50萬股的建設銀行狂增至9864.67萬股，分別占該基金資產凈值的9.74%和9.68%，全部逼近10%的超配上限。此外，華夏大盤在年底還持有交通銀行2100.09萬股。同時，王亞偉麾下另一只基金華夏策略在年底持有工商銀行4500.05萬股和招商銀行290萬股，其持有的建設銀行也由三季度末的1000.63萬股增至3990.62萬股。

　　王亞偉增持銀行股的反常舉動，與其在華夏基金2009年投資報告會上的表態(tài)形成了鮮明對比，當時在談及具體行業(yè)的配置時，王亞偉表示他最不看好的行業(yè)中就有銀行股。對于此次大幅增持銀行股，王亞偉在四季報中給出的原因是：金融行業(yè)估值偏低。然而，這一說法并不能打消市場的好奇心，各種版本的揣測也隨之而來。

　　基金立場

　　多空對峙明顯

　　有券商人士公開表示，王亞偉在四季度大幅換入低估值的銀行股，表明其認為股指未來風險加大，增持銀行股是出于避險的考慮，體現出他的防御策略。但也有基金公司投研部人士表示，就A股的市盈率來看，銀行股只有十幾倍，處于嚴重被低估的狀態(tài)，其未來的投資價值還是很明確的。不過，也有基金公司的研究人員認為，銀行股本來就很便宜，再加上融資融券和股指期貨的獲批，也許王亞偉是想借此短炒一把。更有業(yè)內人士認為，王亞偉已經形成了品牌效應，其持有的個股一經曝光就量價齊升，此次王亞偉也許不是真的看好銀行股，而僅是擺出一個姿態(tài)。

　　盡管銀行股“便宜”已是不爭的事實，但對于銀行股的投資價值，市場仍然存在大量分歧。

　　事實上，王亞偉大幅增持銀行股，無論是基于銀行股自身的投資價值，還是基于避險的需求，銀行股被公募基金集體看好是毋庸置疑的。日前，新華基金在2010年投資報告中也積極唱多銀行股。在其看來，銀行股總體漲幅偏低，處于典型的估值洼地。銀行股業(yè)績增長確定性強，且再融資等負面因素已經充分消化。即使再融資會攤薄銀行的利潤，也不會改變目前銀行股估值洼地的境地。同時，融資融券和股指期貨的推出將使銀行股成為良好的投資標的。

　　但與此同時，也有人對銀行股持不同看法。近期，李旭利出具了2010年不看好行業(yè)的名單，銀行股赫然在列。在李旭利看來，銀行股便宜有便宜的道理，銀行股的市盈率雖然較低，從PB看卻不并便宜，低估值的銀行股不是機會而是陷阱。

　　機構聲音

　　多家銀行評級被下調

　　本周一(1月25日)，高盛高華發(fā)布了對銀行業(yè)的最新評估。在這份評估當中，高盛高華將原入選“強力買入”名單的興業(yè)銀行和中信銀行H股降至“買入”，將交行H股從“中性”調至“賣出”，中行H股則是從“買入”降至“中性”。根據報告中，上述評級是基于兩項不確定因素，一是銀行業(yè)面臨的再融資壓力，二是通脹水平的上升。

　　很顯然，市場對于銀行股的投資價值依然存在懷疑。具體來看，銀行再融資的內在要求、信貸激增致使壞賬潛在上升的風險，以及銀行盈利增速的下滑等都是導致銀行股投資價值分歧的因素。高盛高華認為，在巴塞爾Ⅲ草案出爐，全球銀行業(yè)資本金要求提高之后，大型/小型銀行的總體資本充足率和核心資本充足率要求分別為12%和9%/8%。照此標準，估計潛在的再融資需求將出現一定程度的分化，再融資顯然會攤薄銀行的利潤。近期，招行融資加速，其配股的220億元將于下周一過會。中行在繼1月21日宣布400億元的可轉換債后，日前再度表示，將利用港股市場及次級債等渠道，根據市場狀況擇機配售H股。

　　同時，信貸快速增長所帶來的壞賬潛在上升風險，也同樣加重了業(yè)內人士對銀行信貸資產質量的擔憂。李旭利公開表示，從短期看，銀行盈利增長主要依靠信貸規(guī)模的增長。從更長的時間段來看，2008年底信貸余額只有20多萬億元，2009年就達到了30多萬億元，2010年將超過40萬億元，兩年時間信貸量增長了近一倍，也就是說銀行的風險資產規(guī)模增長了一倍，卻沒有合理的補償。銀行每年有約4000億元的利潤，除非銀行的風險管理能力在這兩年有極大的提升，否則40多萬億元的信貸中如果出現1%的壞賬，銀行的利潤就全沒了。在兩三年內，可能會出現許多地方基建貸款難以及時收回的狀況。

　　然而，在力挺銀行股的人士眼中，現在說銀行的壞賬率上升還為時過早。有券商分析人士指出，目前銀行股的估值是僅次于2008年時的次低點。基建貸款都有很長的周期，如果未來三年到五年內，經濟增長進入平穩(wěn)過渡時期，會不會出現大規(guī)模的壞賬還很難說。近兩年銀行盈利速度下滑是早先可以預見的。如果未來央行采取的是對稱加息，則對銀行股是有利的。

　　在銀行股投資天平的兩端，一端是便宜的估值和融資融券等帶來的利好，一端是信貸政策的收緊和壞賬等潛在風險的上升，投資的指針會偏向何方仍然有待時間來給出答案。

　　記者觀察

　　銀行股能否引領下波行情

　　每經記者李娜

　　銀行股投資價值的分歧仍然存在，銀行股低迷的態(tài)勢也在持續(xù)，但中小盤股和大盤股估值的懸殊差距遲早要被糾正，市場二八風格的轉換也是早晚的事。

　　在眾多業(yè)內人士的眼中，市場風格遲遲不能轉換，是因為目前市場仍不具備相關的條件。某基金經理曾私下表示，二八風格轉換的首要條件就是資金，所以可以說目前的市場缺錢。成交量算不上活躍，老基金的倉位普遍也不是很低，新基金募的那點錢也遠遠不夠。同時，就現有情況來看，大盤藍籌股還有下跌空間，估值仍然有向下的要求。

　　自失守3000點后，市場圍繞這一關口的爭奪戰(zhàn)仍在反復。在市場風格轉換時，股指新一輪上攻的引擎會是誰？地產股在政策調控下，從去年12月中旬以來一路下行，目前仍在等待后續(xù)地產政策“靴子”落地。那么，未來的引擎又會不會輪到目前備受爭議的銀行股身上呢？

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