簡俊東 曹元

　　編者按

　　從2007年到2009年，中國基金業突飛猛進，基金公司管理的規模紛紛跨入千億時代。

　　然而，在資產規模飛速發展的同時，不少基金公司卻共同地遇到了一個問題：那就是站在千億的門檻上躑躅不前，甚至大幅倒退。

　　是什么原因導致了這種現象？為什么“千億魔咒”成為一個共同現象？如何破解基金業的“千億魔咒”，我們提出這個問題，固然是向行業發問，其根本目的還是力圖為行業提供一個共同的思考，并且尋求那些足以鼓舞人心的答案，以供后來者借鑒。

　　通過研究以及采訪各方人士，我們意識到，行業的惡性競爭，資產管理能力、投研體系建設不足、風險管理漏洞，各個方面哪怕是細微的疏忽，都可能導致公司遭遇重大挫折。顯然，成長太快未必就是一件好事，尤其是你還沒做好足夠的準備時。

　　在解析千億門檻前遇到挫折的那些基金管理公司面臨的問題之后，我們也將進一步研究那些成功突破千億瓶頸，進入第一陣營的基金公司，看看到底是什么樣的制度設計和公司運營理念引領他們成功“涉水”？為此，我們將這個調查分為上下兩篇文章：第一篇文章探討的是共同的遭遇和挫折，第二篇文章則是對于成功者的經驗回顧和進一步的思索。

　　對基金公司來說，千億規模是一個雷區。最新的觸雷者是交銀施羅德基金公司。

　　交銀施羅德基金公司是2009年基金業的一匹黑馬，萬得數據顯示，2008年施羅德管理的基金資產規模為483.8億元，份額規模為559.39億份，但是到了2009年底，其管理的基金資產923.92億元，份額規模達到785.24億份，兩項指標分別增長了90.97%和40.37%。

　　2009年，交銀施羅德基金公司共發行了四只基金，其中年初發行的交銀保本混合基金滿足了金融危機下市場的保本需求，在一片慘淡的基金發行中卻是一“基”難求；而交銀180治理ETF基金和交銀施羅德上證180公司治理ETF聯接基金更是首批聯接基金。

　　對交銀施羅德來說，2009年本應該是大舉慶功的一年。似乎是在冥冥中，基金業的千億魔咒降臨交銀施羅德。

　　交銀180治理ETF基金烏龍事件出來了。

　　2009年12月30日，交銀施羅德基金公司旗下的上證180治理ETF在10點24分被交易所臨時停牌，停牌前報0.979元，漲幅為10%，成交額高達1.36億元。

　　治理ETF申贖清單出現重大失誤，其提供給上交所的清單中中國平安的股份多出了很多，導致公布的參考單位基金比正常值高了不少，并吸引了投機套利資金的瘋狂涌入導致其漲停。

　　雖然該事件以當天買入并贖回的套利投資者按現金差額項退回了全部獲利告終，但是交銀施羅德基金公司出現這樣的失誤實在令人難以置信。

　　基金業魔咒

　　交銀施羅德基金公司不是特例，基金業的魔咒曾經在不少基金公司身上應驗。上投摩根基金也是其中一例。

　　上投摩根基金公司跟交銀施羅德基金公司有著類似之處，兩家均是上海合資公司，上投摩根基金公司在2007年的大牛市中風頭一時無兩，而交銀施羅德則是2009年大漲行情中的最大受益者，在魔咒啟動之前，兩家公司均有著不錯的市場形象。

　　上投摩根基金公司一度離千億規模非常的接近，2007年底，上投摩根基金公司管理的資金資產規模已經高達968.7億元。

　　2007年是上投摩根基金公司的奇跡年。

　　2007年4月10日，上投摩根內需動力基金首日發行就募集了近900億元資金，開創了當時的歷史紀錄，但是紀錄很快被打破了，2007年10月15日，限量發行300億元的上投摩根亞太優勢基金，銷售首日就超過1000億元人民幣的募集額度，再創新高。

　　但是正在上投摩根公司風頭正勁的時候，其“老鼠倉”事件爆發了，2007年5月，上投摩根公司證實了證監會對公司原成長先鋒基金經理唐建立案調查。最終唐建被取消基金從業資格，沒收違法所得，并實施終身市場禁入。老鼠倉事件之后，上投摩根投研部門的領軍人物呂俊辭職。2009年，帶領上投摩根基金公司沖擊千億規模的掌門，上投摩根基金公司總經理王鴻嬪離職。

　　截至2009年底，上投摩根公司管理的資金資產規模僅為584.6億元。

　　采用年度數據看，交銀施羅德基金公司和上投摩根基金公司都沒有站上千億基金的舞臺。實際上千億基金公司是在2007年才出現的，而在三年時間里，按年度的基金管理資金規模數據計算，曾經進入過千億俱樂部的基金公司并不多，只有9家。

　　在9家公司中，也有兩家至今只是“過客”。

　　華安基金公司2007年管理的資金資產規模就達到了1074億元，但是到2009年底，其管理的基金資產規模已經跌回千億以下，為930億元。景順長城基金2007年管理的資金資產規模僅次于華安基金公司，為1069.7億元，但是截至2009年底規模已經萎縮到536.8億元。

　　華安基金公司是老十家基金公司之一，曾經發起了國內首只開放式基金的，但是從2006年開始，華安基金公司就開始遭受基金業魔咒的困擾。

　　2006年10月16日，華安基金公告稱，總經理韓方河因涉嫌個人違紀，正在協助調查。其后證明了韓方河是涉及上海社保案而被調查，而韓方河參與了華安基金的組建，是華安基金的靈魂人物。

　　2007年8月14日，上電轉債平靜地結束了贖回前的最后一個交易日，贖回價格103.2元，當日轉債收盤價226.58元。但是據中國證監會基金部通報，3家基金公司旗下的5只基金，在8月中旬因未能及時轉股或賣出所持有的上電轉債，被上市公司強制贖回，直接造成2200萬元損失。

　　這就是上電轉債烏龍事件，證監局通報中的三家公司中，就有一家是華安基金。最終的處理結果是，華安基金在當年8月15日當日動用風險準備金彌補了3141293.94元的價差。

　　2008年9月15日，美國五大投行之一的雷曼兄弟宣布進入破產程序，金融風暴由此爆發。而遠在中國的華安基金華安國際配置混合QDII基金慘遭沖擊，雷曼兄弟是華安國際配置混合QDII基金的最終保本責任人，因此雷曼兄弟破產導致華安國際配置無法正常運作，華安基金公司于2008年9月23日發布了該基金暫停贖回的公告。2008年9月18日華安基金公司發布公告，聲明將對該基金所持有的結構性保本票據承擔到期保本責任。這意味著華安基金將會用自有資金承擔起全部損失。

　　景順長城基金公司也曾經是業內新銳，但是從2007年規模登頂之后，就淡出了業內前十。2009年3月，景順長城基金公告稱任總經理長達6年的梁華棟辭職。2009年8月，深圳證監局突擊檢查深圳轄區內的基金和券商，景順長城和長城兩家基金公司的人員涉嫌老鼠倉事件被曝光。

　　破解之道

　　基金公司在千億規模前遭遇魔咒并非偶然。

　　“一家公司規模突然膨脹得很快，必然引來競爭對手的注意，‘敵人’就多，同時媒體也會很關注這類公司，所以只要有一點問題，都會被競爭對手和媒體聯手放大，最終損害公司的形象。”某券商基金研究員認為。

　　某基金公司就曾經有過這樣的經歷，在市場紅火的時候，該公司發行了一個基金的規模就大大超出了市場的預期，當天公司董事長就緊急在內部開會強調，公司所有人必須保持低調，不要做任何的宣傳。

　　但是最終還是無法躲過一劫，隨后某個交易日，該基金的重倉股出現異常行情，當時就有媒體將矛頭指向該基金，報道中甚至提到了公開市場無法知道的數據，而這些數據正是來自于同行。

　　惡性競爭并非導致基金公司被千億魔咒所控制的必然原因。

　　“一家基金公司的規模增長太快，有兩種情況，第一種情況有可能是遇到了一個好的時機，適當的產品在適當的時候開賣，結果基金公司一下子成了‘暴發戶’；第二種情況也有可能是公司在某些領域長期耕耘，渠道、品牌等都很強，一波大牛市過來，基金公司規模增長就會比別人快。”某基金公司副總經理認為。

　　“暴發戶”很難持久，畢竟一家公司不可能永遠依靠運氣。

　　“現在行業已經發展12年了，對于一家公司來說，暫時的規模大小并不重要，重要的是公司的基本實力。”某規模已經超越千億的基金公司的高層人士表示。

　　該人士認為，管理一家百億基金和管理一家千億基金公司對公司的實力的要求是不一樣的。“從投研上看，千億公司絕對不能靠一個高手。公司投資業績的提升，規模小的時候可以靠個人的天才稟賦實現。但資產規模上升，配置，流程，先進技術的應用，風險管理，這些都是很精細化的，現在監管那么嚴格，投資者關注度這么高，一點差錯都不能有”；“對一家大公司來說，投資業績不能是想做好就做好，投研體系建設好，業績未必好，但是投研體系建設不好，業績肯定不行。”

　　“另外從渠道和客戶看，以前我們渠道比較少，現在我們的代銷網絡有十幾家銀行和70多家券商。我們全國有十幾個分公司和投資理財中心。我們基金的客戶有好幾百萬，現在的管理難度跟過去是不可同日而語了”。上述基金人士表示。

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