文前提要：國泰金馬穩健基金經理程洲認為，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內對市場和投資者行為會產生很大的影響，同時股指期貨也可能推動杠桿基金在二級市場的活躍度。

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　今年的市場是流動性收縮和業績上升的博弈。隨著股指期貨漸行漸進，市場走勢更為撲朔迷離。國泰金馬穩健基金經理程洲認為，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內對市場和投資者行為會產生很大的影響，同時股指期貨也可能推動杠桿基金在二級市場的活躍度。

　　看好消費及航空股

　　對于市場未來走勢，程洲認為，“3到4月份可能會好一些，總體來說今年比較復雜”。

　　程洲尤其看重內需消費性行業的機會。他認為，消費類的股票會受益于通脹，但對板塊的主題熱點參與的不多，不會刻意去炒作板塊概念，“我們也買過一些現在所謂的世博概念股，但是我們買它們并不是因為世博。目前我們比較看好航空行業的整體復蘇，因為航空業的供需發生了逆轉，這是這個行業產生機會的根本性原因”。

　　程洲認為，經過2008、2009年行業性的衰退后，在油價高漲、短程交通沖擊下，航空業資產負債率增高，盈利率大幅下滑，但在消費升級的驅動下，航空需求的增長是一個必然的趨勢，行業盈利也將有所提升。

　　對于出口，程洲認為，一季度出口會比較好，但是到了三、四季度可能情況會不同，“也許那時人民幣會開始升值，其他國家貿易保護會加劇，國內的通脹率也可能會起來。通脹一上來，成本壓力就增大，很多公司會發生較大分化。2010年繼續通過政策刺激出口的空間變小，出口的貿易條件會趨緊。而從外需來看，在美國沒有找到新的經濟增長點之前，它的潛在增長率會系統性地下降。所以出口不會特別好，但肯定會比2009年好”。

　　期指參與度不會大

　　對于股指期貨的影響，程洲認為，股指期貨對投資模式和投資方法都有本質的影響，長期而言，股指期貨并不會影響估值，但是在短期內對市場和投資者行為會產生很大的影響。

　　程洲說：“我們基本的判斷是，市場對大盤藍籌股的投資關注度會提高，因為大盤藍籌股占股指期貨的權重比較大，對指數影響會大一些，因此市場會提高對大盤藍籌股現貨的需求，會提高其交易量和活躍度。

　　“另一個影響是，封閉式基金的折價率可能會有一個系統性的上升。對基金管理來說，本身對股指期貨的參與應該不會很大，一方面，我們也要等待相關監管機構的法規有更加明確的要求，另一方面，公募基金參與股指期貨交易的意義不大，因為我們參與股指期貨最主要的目的是套期保值，但套期保值最大的風險就是你放棄了反向運作可能帶來的收益，機會成本很高，所以國外公募基金對股指期貨的參與度是很低的。

　　“公募基金的目的是為了分享企業的增長，通過長期投資獲得回報。如果經常地、頻繁地參與套期保值的話，就放棄了這部分的利益增長。對沖基金、私募可能會參與多一些。”

　　程洲還認為，股指期貨還可能增加杠桿基金在二級市場上的活躍度。一些杠桿基以滬深300指數為標的，其借助于杠桿機制助漲助跌的特點，很容易在短期波動明顯的市場環境中創造二級市場上的交易機會，對交易性投資者來說具有很高的價值。

　　程洲，碩士研究生，CFA。2000年7月至2004年3月在申銀萬國證券研究所策略研究部任策略分析師；2004年4月加盟國泰基金管理公司，歷任高級策略分析師、基金經理助理；2008年4月起任國泰金馬穩健回報基金的基金經理。