易非

　　近日，首批獲得融資融券業務試點資格的中信證券確定融資融券保證金比例為50%，并確定了充抵保證金的有價證券折算率。據了解，在融資抵押證券中，除了國債之外，ETF抵押比例最高，可達90%，實現的投資杠桿可達1.8倍。專家指出，由于抵押折算率高，流動性好，以超大盤ETF為首的大盤藍籌ETF將成為未來融資融券業務中投資者首選的理想擔保證券之一。

　　上交所頒布的《融資融券交易試點實施細則》顯示，ETF基金的抵押比例最高不超過90%，其他上市證券投資基金的抵押比例最高不超過80%，而股票的抵押率按《細則》的規定，上證180指數成分股股票折算率最高不超過70%，其他股票折算率最高不超過65%。所以，如果以50%的保證金比例來計算，在做融資時，ETF等交易型基金的資金使用效率會更高，可以實現高達1.8倍的投資杠桿。

　　因此，分析人士認為，融資融券推出初期，市場對大盤藍籌股票和ETF的需求會有所增加，將進一步提升其價值和流動性，投資者不妨提前布局。特別是ETF，作為較為理想的融資融券抵押證券，目前在我國市場上數量有限，跟蹤大盤藍籌的ETF更是屈指可數，因而在融資融券業務推出后將更顯“稀缺”。以博時上證超大盤ETF為例，國泰君安蔣瑛琨認為，上證超大盤ETF及其成分股作為融資融券抵押擔保證券，由于折算率較高，將被賦予更多流動性和一定的溢價——特別是當管理層選擇融資先行，或者融資業務規模大于融券業務規模的情況下，這種溢價將更為顯著。

　　另據了解，融資融券業務推出后，投資者還可以利用ETF與融資融券的組合，實現更為靈活的資產配置。蔣瑛琨表示，由于超大盤ETF具有良好的流動性，投資者可以將其視為現金等價物運用于資產配置中。不過不同于現金的低收益特性，持有超大盤ETF不僅有提供給投資者分享市場上漲收益的可能，也可以作為抵押擔保品進行融資買入/融券賣出的交易而獲得額外收益。(易非)