蘇江

　　兩軍對陣并非勇者勝。3000點關口，保持低倉位的保資和私募，似乎正在笑看公募基金之間的自相殘殺。

　　“短期的前瞻其實是浮躁”，易方達基金研究部副總、擔任易方達策略成長等3只基金經理的伍衛表示。

　　事實上，年前眾機構一致預期跨年度上漲行情，但上證指數年后卻連續下跌已逼近3000點大關。

　　26日，上證指數盤中創下去年11月以來新低3001點，當日上證指數和深圳成指分別錄得2.42%和2.47%跌幅，兩市成交量較周一有所放大，但個股出現普跌，128只上漲個股尚不足兩市一成。

　　近期，無論賣方研究機構和以基金為代表的買方機構一直重復提高存款準備金率、加息和信貸管理都未影響到支撐A股的基本面因素，而且數據顯示，上周滬指下跌2.96%，基金整體倉位卻逆勢提升，但這一切都不能阻擋市場下跌的腳步。

　　據記者采訪了解，2009年斬獲匪淺的保險資金在當年12月份就曾鎖定部分收益，“并未參與最近幾周的市場殺跌”；倉位較低的私募基金顯然也沒有籌碼參與殺跌。

　　不過，近幾周基金重倉股的跌幅絲毫不亞于指數跌幅，這意味著基金內部已然出現分歧。而上周整體基金倉位逆勢上揚，更表明近期A股殺跌很大程度上來自基金“多殺多”的操作策略。

　　基金倉位已高

　　上周，基金2009年四季報全部出爐，主動開放式股票型基金股票資產達85.8%的高倉位配置比例，這被市場普遍視為基金對于接下來的2010年一季度較為看好。

　　然而，接近歷史最高水平的基金倉位比例意味著，基金依靠提升倉位拉動股指上行的力量已是強弩之末。同時，調查顯示，基金公司普遍認為，2010年總體收益率預期較2009年明顯減低。

　　但這一切都被希冀中1月份大量釋放的流動性和經濟整體走強所掩蓋，即便1月13日央行上調存款準備金率0.5個百分點后，不少市場人士還期望跨年行情上演。

　　而這背后一個不可忽視的數據則是，去年最后一周起，渤海證券基金倉位測算的結果顯示，眾基金連續三周選擇減倉操作，基金總體倉位從之前的83.72%降至79.42%。

　　當然，這一結果的另一個解釋是，基金公司忙于在2009年四季報披露前完成必要的倉位調整，而上周以來，此前被熱炒的科技股板塊遭到驟然殺跌即與此有關。

　　接受記者采訪的大部分基金經理均表示，出于對中小盤股高估值的擔憂，關注重點開始轉向以銀行業為代表的具有明顯估值優勢的大盤股。

　　上周，王亞偉超配銀行股的消息和加息預期疊加下，直接引發機構對于銀行股的熱情。

　　1月18-22日，盡管上證指數下跌2.96%，但14家內地銀行股平均上漲2.97%。即便是26日，銀行股依然成為支撐指數的重要力量，該板塊下午開盤后一度帶領股指反彈。

　　但是銀行股獨木難支，其他大盤權重股并未發力，順勢展開中小盤股向大盤股的行情輪換。

　　分歧引發多殺多

　　26日，記者采訪發現，基金業的看好并非鐵板一塊，他們對于短期內后市走勢的分歧已逐漸明顯。這種分歧引發的博弈，成為近期大盤走勢的重要因素，最終上演了一場基金“多殺多”大戲。

　　不過，這一分歧出現的時間大致出現在1月份第二周；此前，接受研究機構莫尼塔調研的公募基金經理中，65%的受訪者看好1月行情，剩下35%持中性預期，沒有受訪者對于1月走勢不看好。

　　存在分歧的基金公司之間，樂觀一方認為，無論是存款準備金率上調還是信貸管理，即便加息也不會立即導致經濟轉向，除非更嚴厲的行政調控或者信貸額度的嚴格控制，否則在宏觀經濟向好的背景之下，上市公司依然能延續盈利持續增長，因此，A股大幅調整“也許是加倉的好機會”。

　　相比之下，較為謹慎一方的基金公司則認為，隨著出口攀升和去年12月份通脹趨勢日漸明顯，經濟過熱帶來的通脹壓力已促使管理層有所警覺；而工業品和原材料價格上漲較快的趨勢將會壓縮制造業的利潤空間，使全社會通脹預期進一步增長，宏觀經濟緊縮的預期成為導致短期內市場波動加劇的主要因素，因此“應當謹慎應付”。

　　海通證券的監測數據顯示，截至1月22日，前十大基金公司中，華夏、博時和南方三家倉位相對較低，保持在80%以下，而交銀施羅德、易方達的倉位則相對靠前，大約88%。

　　將這一數據和兩周前相比，倉位提升速度較快的是易方達和銀華，而博時1月11日至22日的操作則較為保守，平均倉位甚至出現下降。

　　26日下午，博時基金一位內部人士接受記者采訪時表示，以創業板為代表的中小盤股票的投機泡沫已到了很不合理的水平，這一風險加上大小非持續減持壓力和不斷增加的供給，“使我們認為股指下行的壓力明顯，而股指期貨帶來行情向大盤股的切換可能還需要時間”。

　　伍衛在25日發表于易方達基金周刊的一份基金經理手記中寫道，“市場的主要參與機構，由于多種原因，也需要考察組合的短期表現，因此一旦市場出現變動，就可能會拋售。這在一定程度上應該說是在做擊鼓傳花的博弈”。

　　和買方基金一樣，此前一致看好1月行情賣方研究機構也開始出現分歧。

　　國信證券本周發布的策略周報認為，“市場的中期調整可能已提前到來”。

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