市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，由于限制信貸傳言、CPI超預期以及央票利率上漲等因素的影響，市場總體呈震蕩下探的趨勢，其中周三跌幅較大，上證綜指跌幅達到2.93%。從WIND證監會行業指數來看，上周各行業呈普跌態勢，其中跌幅最小的是金融服務，而跌幅最大的是信息技術、采掘、金屬非金屬等行業。

　　上周海外主要市場也呈現普跌的態勢，美國及香港市場的跌幅較大，均在4%左右。歐洲其他主要股指也均有超過2%的較大跌幅。

全球主要股指漲跌幅
指數名稱	收盤指數	周漲跌幅（ % ）
上證綜合指數	3128.59	-2.96
滬深 300	3366.20	-3.35
深證成份指數	12595.94	-5.04
中信標普全債指數	1223.22	0.04
上證基金指數	4625.53	-1.71
深證基金指數	4736.72	-2.50
道瓊斯工業平均指數	10172.98	-4.12
標準普爾 500 指數	1091.76	-3.90
德國 DAX 指數	5695.32	-3.07
東京日經 225 指數	10590.55	-3.57
法國巴黎 CAC40 指數	3820.78	-3.38
倫敦金融時報 100 指數	5303.00	-2.79
恒生指數	20726.18	-4.29
俄羅斯 RTS 指數	1489.46	-4.48
韓國綜合指數	1684.35	-1.03
印度孟買 Sensex30 指數	16859.68	-3.96

　　二、基金市場

　　上周，因為A股市場出現較大的下跌，除貨幣型基金外，其他各類型基金均呈下跌態勢。投資于A股的各類型基金中，跌幅從大到小依次是股票型、混合型、封閉式、指數型，其中股票型基金的平均跌幅達到4.08%，明顯超過了上證綜指及滬深300指數的跌幅，這應與前期提到的配置轉換尚未實現有關。由于上周美國及香港市場均出現較大的下跌，QDII基金(凈值截止1月21日)的平均跌幅為3.58%。

　　上周，由于股市出現較大的下跌，偏股型的基金呈普跌的態勢，股票型基金均為負收益，混合型基金中僅華夏策略精選與華夏大盤獲得正收益。結合上周行業表現及基金四季報來看，這與增配金融行業比重有著直接的關系。封閉式基金中僅富國天豐與長盛同慶A獲得微弱正收益。上周由于海外市場的下跌，QDII基金出現較大跌幅，跌幅最小的銀華全球核心優選也下跌將近3%。

權益類基金漲幅前五
股票型漲幅前五		混合型漲幅前五
名稱	周漲跌幅（ % ）	名稱	周漲跌幅（ % ）
長城消費增值	-0.88	華夏策略精選	0.46
長城品牌優選	-1.08	華夏大盤精選	0.11
東方策略成長	-1.33	新華泛資源優勢	-0.10
博時第三產業成長	-2.08	南方寶元債券	-0.69
招商行業領先	-2.12	長盛創新先鋒	-1.38
封閉式凈值漲幅前五		QDII 漲幅前五
名稱	周漲跌幅（ % ）	名稱	周漲跌幅（ % ）
富國天豐	0.48	銀華全球核心優選	-2.95
長盛同慶 A	0.10	工銀瑞信全球配置	-3.10
基金金泰	-1.90	華夏全球精選	-3.15
基金通乾	-1.96	上投摩根亞太優勢	-3.40
基金開元	-2.13	南方全球精選	-3.50

　　注：QDII基金凈值截止1月21日

　　上周，在股市整體下跌的情況下，債券基金的表現比較分化，前五名均獲得正收益，其中前兩名博時信用債券與博時穩定價值均由基金經理過鈞管理。

固定收益類基金漲幅前五
債券型漲幅前五		貨幣型漲幅前五
名稱	周漲跌幅（ % ）	名稱	周漲跌幅（ % ）
博時信用債券 A	0.50	中信現金優勢貨幣	0.08
博時穩定價值 A	0.28	華夏現金增利	0.05
興業磐穩增利債券	0.23	華富貨幣	0.04
長城穩健增利	0.18	光大保德信貨幣	0.03
國投瑞銀穩定增利	0.17	泰信天天收益	0.03

　　焦點點評

　　一、3個月期央票發行利率上行4個基點

　　1月21日，央行發行了900億元3個月期票據，中標利率提升4個基點至1.4088%，為近14個月的新高。

　　點評：央票利率的連續上調及存款準備金率的上調顯示出了央行收緊流動性的信號，宏觀經濟政策的收緊有望提前到來。1月21日國家統計局公布的數據顯示，2009年12月份的CPI同比增長1.9%，環比增長1%，經濟穩步回升已沒有疑問，通脹與過熱成為央行需要主要考慮的問題，加息可能會早于市場預期的二季度。

　　二、首批融資融券試點券商凈資本門檻50億

　　證監22日發布開展券商融資融券業務試點工作的指導意見，規定首批申請試點的證券公司應該符合六大條件，其中包括最近6個月凈資本應均在50億元以上，高于原規定12億元的門檻。

　　點評：從意見中的相關規定來看，申銀萬國與中信證券的試點資格申請可能會受到影響，2009年申銀萬國的交易系統曾出現過兩次較為嚴重的系統癱瘓事故，而意見中的限制條件包括“頻繁發生信息安全事故或發生信息安全重大事故”，而中信證券尚不符合“一參一控”的要求，其新業務申請也可能受到影響。

　　三、央企考核新規公布

　　國務院國資委22日公布了經過修訂的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》。根據辦法，從今年1月1日起，國資委將對所有中央企業實施經濟增加值(EVA)考核，引導央企注重資本使用效率，鼓勵央企進行科技創新，做大做強主業。

　　點評：按照新的考核辦法，央企從事非主業投資所獲收益都將減半計算。這將能有效地抑制央企在非主業，如房地產等領域的投資沖動，對于端正央企的發展方向，遏制過熱的房地產市場都是積極的作用。

　　四、2009年宏觀經濟數據公布

　　2010年1月21日，國家統計局公布了2009年國民經濟運行“年報”，局長馬建堂表示，2009年我國GDP同比增長8.7%，“保八”超預期，國民經濟實現V型反彈。具體數據見下表：

2009 年主要宏觀經濟數據
	全年 ( 同比 )	12 月 ( 同比 )
CPI	-0.70%	1.90%
PPI	-5.40%	1.70%
GDP	8.70%	10.70%
FDI	-2.60%	103%
進出口	-13.90%	32.70%
消費品	15.50%	17.50%
工業增加值	11%	18.50%
原材料	-7.90%	3.00%
工業增加值	18.50%	11%

　　點評：從GDP數據來看，國民經濟已經成功實現了V型反轉，進出口與消費數據也有明顯的增長，但CPI數據的超預期增長引發了市場對通脹的憂慮，央行連續的緊縮政策也是基于抑制物價過快增長的考慮。

　　好買觀點

　　一、CPI超預期，通脹憂慮漸增

　　上周公布的一系列宏觀經濟數據進一步確認中國經濟V型反轉，但CPI數據的超預期過快增長增加了決策部門對于通脹的擔憂。上周央票利率的繼續上調也從一個側面反映出央行的緊縮態度。目前市場已普遍預期加息會提前到來。當前市場呈明顯的結構性分化的特征，大盤藍籌股行情仍然沒有啟動的跡象。股票型基金的跌幅超過大盤指數也從一個側面反映出了公募的行業選擇重點仍然在中小盤股票上。鑒于預期中政府后續還將推出緊縮政策，當前投資者對市場應保持一定的謹慎。

　　二、股票型基金的選擇 

　　隨著股市的寬幅震蕩延續，上證綜指再次逼近3100點。鑒于近期緊縮政策頻出，加息預期愈發強烈，好買對股票類資產的整體表現也趨于謹慎。在具體選擇上，我們仍然維持前期的判斷，重點關注風格鮮明、不失靈活、投研能力強、團隊中有領軍人物的基金公司產品，如華夏行業、華安宏利、國泰金馬穩健、銀華核心價值、新華優選成長等。

　　三、債券型基金、封閉式基金和QDII基金的選擇

　　上周公布的宏觀經濟數據和央行對3月期央票的利率調整基本符合市場預期，債券市場對經濟繼續復蘇和通脹加速的預期在此前已經基本消化，因此這兩條消息對債券市場的反映相對溫和，市場在數據出臺后波瀾不驚，繼續維持平穩運行格局。預計信貸的緊縮可能為債市注入更加充沛的流動性，信用債等可能繼續上漲，現階段配置債券基金建議配置純債，例如博時穩定價值等。股市市場受貨幣政策正常化影響出現顯著調整，在政策效應沒有減弱的情況下，債券基金權益資產下跌的可能性較大，要警惕偏債基金的下行風險。

　　上周，25只大盤封閉式基金凈值下跌3.06%，二級市場價格平均下跌1.86%，整體折價率為15.99%，整體折價率下降0.81個點。上周，基金漢盛、基金漢興分紅，拉開了封閉式基金分紅的大幕，基金普豐、基金普惠也公布了09年分紅方案。用中報可供分配利潤加上三季報和四季報中的已實現收益，再乘以90%，估算封閉式基金09年分紅額。對于已經部分分紅的基金，減去已經分紅額，估算剩余分紅額，如基金天元、基金銀豐。我們發現，老封閉式基金分紅后平均折價率為17%。09年不分紅的幾只封閉式基金折價率均在20%以上。這意味封閉式基金整體已經透支了分紅能力。QDII基金方面，上周海外市場出現明顯的調整，香港市場與美國市場等QDII基金的主要投資區域均出現4%左右的下跌，QDII基金的平均跌幅也達到3.58%。短期來看，海外市場表現仍然較弱，投資者應保持一定的謹慎，但鑒于美國等海外市場的經濟復蘇趨勢已經基本得到確立，QDII基金的中長期投資價值比較明顯，長線投資者可繼續配置和持有QDII基金。

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