為非盈利機構(gòu)服務(wù)的非盈利身份，讓共同基金成為1600個客戶、260億美元資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)管理者。

　　文   本刊記者  植美娜

　　成熟的基金會運作模式可以借鑒，但是如果全盤照搬恐怕還是蘊藏難以預(yù)知的風(fēng)險，即便是非公募基金會發(fā)達的美國也是如此。蓋茨基金會的資產(chǎn)運作模式是國外成熟基金會的范本，但其資產(chǎn)富可敵國，是中國非公募基金會暫時觸不到的高度。與此同時，美國共同基金在這方面的經(jīng)驗可能就在眼前。

　　“比爾與梅琳達·蓋茨基金會的世界不是你們的世界，它們是一個無限的基金。規(guī)模小的基金會需要找到自己的資本運營架構(gòu)。一個基金會的經(jīng)驗對自己可能是完美的，但是對于其他人，可能就是災(zāi)難。”美國共同基金集團(Commonfund Group)董事總經(jīng)理安德烈·凱里亞諾斯(Andreas Calianos)對《投資家》記者表示。

　　“美國1970年以前基金會的資產(chǎn)管理和中國現(xiàn)在的狀況是一樣的。”美國共同基金研究所常務(wù)理事約翰·格里斯沃爾德(John S. Griswold)接受本刊記者專訪時說，“共同基金就是在這樣的背景下成立起來的。”

　　美國共同基金集團的成立是美國金融機構(gòu)創(chuàng)新的精彩故事之一。60年代末，美國大學(xué)慈善基金的投資回報率始終落后于活動經(jīng)費預(yù)算的增長速度。全國高等教育越來越擔(dān)憂這些為教育服務(wù)的私人機構(gòu)未來發(fā)展的活力，而許多機構(gòu)面臨著教師補貼和設(shè)施修繕的問題。最終的挑戰(zhàn)是，傳統(tǒng)的慈善資產(chǎn)管理模式阻礙了理事會解決這些問題的能力。

　　福特基金會因此贊助了一項具有里程碑意義的研究，在1969年出版了《慈善基金的法律和領(lǐng)悟》。該報告研究了美國關(guān)于慈善資產(chǎn)基金管理的法律，認為并不存在為教育基金開發(fā)良好投資策略的法律滯后。自此，非盈利機構(gòu)對相關(guān)法律的擔(dān)憂漸漸掃除。與此同時，美國的學(xué)術(shù)界也開始研究這個問題，并且提出現(xiàn)代投資組合理論。這個理論認為，當你把具有風(fēng)險的戰(zhàn)略組合在一起，投資組合的整體風(fēng)險自然就降低了。

　　在對法律障礙和投資風(fēng)險的擔(dān)憂都化解的同時，共同基金也因此應(yīng)運而生。1971年，福特基金會捐資280萬美元成立了這個“服務(wù)于非盈利機構(gòu)的非盈利機構(gòu)”——共同基金集團。建立之初，共同基金只為教育機構(gòu)服務(wù)，后來逐漸接收并管理所有非盈利機構(gòu)的資產(chǎn)。其宗旨就是提供慈善資產(chǎn)管理的服務(wù)，用開放的投資組合為這些客戶贏得高額投資回報，使它們能夠永續(xù)不斷地進行慈善事業(yè)。“與那些盈利的投資公司的區(qū)別在于，我們是為非盈利機構(gòu)服務(wù)的，也是非盈利的，所以我們把這些非盈利機構(gòu)的利益放在我們前面。”安德烈如是說。

　　共同基金現(xiàn)在有1600個客戶，在美國處理260億美元的資產(chǎn)。“最開始我們只處理教育機構(gòu)的投資。大約15年前，我們開始接受所有非盈利組織的投資，包括基金會、醫(yī)院和慈善組織。現(xiàn)在教育機構(gòu)還是我們最主要的客戶，數(shù)量比其他任何一個種類的客戶都多。”對于收費問題，安德烈表示：“我們按照所管理資產(chǎn)的0.35%到1.5%不等收取管理費。一般資產(chǎn)越大，費率越低。”

　　對話

　　共同基金40年

　　《投資家》：共同基金是由誰發(fā)起創(chuàng)辦？

　　約翰：有一群人創(chuàng)立了共同基金，大多數(shù)來自學(xué)界，還有許多來自投資界的專家。這些專家中有一些來自一個龐大的養(yǎng)老金投資公司TIAA-Cref。成立共同基金的一個關(guān)鍵人物是麥克喬治·邦迪，福特基金會的主席，他是約翰·肯尼迪總統(tǒng)的一名前行政人員。

　　《投資家》：有很多私人基金會接受股權(quán)捐贈，你們?nèi)绾翁幚磉@部分股權(quán)資產(chǎn)？

　　約翰：事實上，我們通常要求這些基金會在把資產(chǎn)交給我們管理之前出售這些股票，這樣對他們資產(chǎn)投資的策略就是我們可以控制的了。也就是說，我們不處理直接的股票投資。個人通過捐贈股票的形式成立基金會的時候，這個基金會需要把股票賣了兌現(xiàn)以后再交給我們，這樣我們才可以直接投資。

　　《投資家》：共同基金需要繳稅嗎？

　　約翰：美國的一些稅法要求特定的投資類型需要繳稅，通常那些涉及到杠桿的投資需要繳稅，而絕大多數(shù)非盈利的投資是不用繳稅的。我們沒有一個確定的繳稅額，因為這有賴于我們每年進行多少需要繳稅的那種類型的投資。

　　《投資家》：共同基金的客戶會不會要求你們遵守一定的規(guī)定，譬如說不能在煙草公司投資？

　　約翰：沒有法律上的規(guī)定，通常非盈利機構(gòu)的董事會或者理事會決定他們是否要向負有社會責(zé)任的基金投資。也就是說，他們自己制定指引投資方向的規(guī)定，譬如不向煙草公司投資。在美國有上萬個機構(gòu)有這種規(guī)定。

　　《投資家》：共同基金是個性化地處理這些客戶對投資方向的特殊需求嗎？

　　約翰：當處理單個的非盈利機構(gòu)的時候，是非常困難的，除非它們的資產(chǎn)非常大，因為需要量身制定投資策略。我們?yōu)槟切┎恍枰獙ｉT投資方案的客戶提供各種聯(lián)合基金，當然也有一些機構(gòu)，包括共同基金集團，專門為客戶提供定制服務(wù)。

　　《投資家》：共同基金對某個機構(gòu)的資產(chǎn)進行單獨運作，還是把它們放到一起？

　　約翰：我們把客戶的資產(chǎn)集中起來，選擇投資經(jīng)理，把集中的資產(chǎn)以基金的形式分配給這些經(jīng)理，然后控制資金的分配，決定多少資金用來買股票、買債券、買對沖基金等等。

　　《投資家》：什么樣的基金會是共同基金的客戶？

　　約翰：許多基金會是富人或者家族建立的，這樣的基金會現(xiàn)在是由這些個人或者家族掌管，他們?yōu)榇壬平M織捐款。美國有上萬個這樣的私人基金會，或者叫做獨立基金會。還有社區(qū)基金會，由當?shù)氐木栀浾哔Y助，為當?shù)氐拇壬剖聵I(yè)服務(wù)。如果單個資助足夠大的話，社區(qū)基金會就會把這個資助單獨處理，否則就集合多個資助作為基金來處理。也有一些基金會是州立的教育機構(gòu)資助的，這些基金會附屬于公立大學(xué)。

　　《投資家》：共同基金的投資行為相比于那些盈利的投資公司會謹慎一些嗎？

　　約翰：不會。我們在投資市場中承擔(dān)類似程度的風(fēng)險，但是我們與客戶密切合作，決定他們的風(fēng)險承受能力和進行不同種類投資策略的能力。在美國，基金會領(lǐng)域是投資競技場中的領(lǐng)軍力量。在機構(gòu)投資者中，它們是公認的追求高回報和適量風(fēng)險的先鋒。事實上它們也做得非常好。

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