——莫莉

　　經過短短兩年的發展，陽光私募陣營逐漸顯山露水，部分業績優良的私募公司在2009年取得不錯的業績。其中，前大成基金總經理龍小波所管理的中國龍動力基金較為引人注目。這支主要投資于海外市場的對沖基金的投資回報為127.61%，遠遠超越同期恒生指數52.02%的增長率。

　　回顧2009年的市場走向，從年初的經濟刺激計劃到各國經濟的逐步復蘇與澳大利亞的率先加息，可以說各國政府出臺的經濟政策在其中扮演了重要的角色。而縱觀龍動力基金2009年的資產配置策略和行業配置，不難發現：其在2009年大部分時間里都緊跟政策行情，并跟根據行情及時調整策略，基本上做到了低吸高拋，打了一手不錯的“行情牌”。

　　09年緊隨市場熱點、低吸高拋

　　中國龍動力的基金經理由柏坊私募投資總監謝柳毅擔當，謝柳毅表示：在2009年一季度，龍動力基金判斷港股將在一季度末觸底反彈。因此一、二月份，龍動力基金以多空平衡策略為主，做空香港本地貿易及金融股，并逐步增加債券；隨著恒指在三月初回落到12000點下方，龍動力基金逐步平掉空頭并增持多頭，至三月結束，資產配置從原來的多空平衡轉變為全多頭。

　　因此在2009年一季度的行業配置上，隨著各國政府的經濟刺激計劃陸續出臺，龍動力基金判斷市場流動性將逐步變得充裕，特別在中國，房地產行業的作為復蘇的龍頭得到確認，同時，在美元貶值的趨勢下，通貨膨脹預期的抬頭將加快強周期板塊反彈的力度，在市場上升的第一階段，龍動力基金開始以配置國內房地產和資源類股票為主。加上多空平衡的及時轉換，一季度實現了超越市場的表現。龍動力在2009年3月 以HK$3.5買入的瑞金礦業(0246.hk)，12月以HK$13.80賣出，收益率395%，比亞迪(1211.hk)于2008年3月以HK$10.0買入，2009年10月以HK$63.0賣出，取得了630%的投資回報。

　　而在二季度，龍動力基金進一步調整了資產配置的結構，目的是增加凈值的穩定性。這個階段龍動力基金的持倉結構中，多頭與債券的比例為6.5：3.5。

　　深入研究判斷國內各行業的回暖情況后，在二季度的行業配置上，繼續3月份的配置主線，以地產股配置為龍頭，并買入大量價值被嚴重低估的資源股，在季度后期龍動力基金開始買入消費類股票。這一時期買入的保利香港(0119.hk)在18/06/2009 以HK$3.1買入，2009年11月以HK$11.3賣出，收益率365%。判斷銀行行業系統風險經過政府救助已經度過了最困難的時期，銀行業不會再現大面積倒閉潮，于2009年4月以USD45.0買入UBS Ⅱ債券投資，9月以USD83.0賣出，取得了84%的投資回報。

　　三季度，進入七、八月份，隨著美國房地產、就業等各項經濟指標的紛紛好轉，龍動力基金適當地增加了股票的多頭與減持債券，并從保護凈值的角度增加了衍生工具的配置；進入九月，美國的經濟數據有所反復，加上前期證券市場已經累積了一定的漲幅，龍動力基金開始警惕市場隨時可能出現的回調，適度地增加了空頭與現金的比例。

　　這段時期龍動力基金依然采取動態調整板塊配置的操作策略，增持了不太受經濟周期影響的科技股和消費股，減持了部分估值已相對不具優勢的房地產股與資源股，但增持了黃金股和石油股，加上部分非周期性的消費類股票的良好表現，使龍動力基金在這個階段仍然超越市場的表現。在2009年8月以HK$3.9買入光匯石油(0933.hk)，2009年12月以HK$10.10賣出，收益率259%。

　　而在四季度，隨著各國經濟的逐步復蘇與澳大利亞的率先加息，龍動力基金判斷前期持倉債券的高點已經出現，逐步降低了債券的配置；出于警惕市場的反復，龍動力基金維持了少量的空頭比例。

　　十月及十一月，隨著黃金和石油價格持續走高趨勢的確立，龍動力基金再度增持了黃金股和石油股的配置；進入十二月份，出于對國家政策調控的憂慮，大幅度降低了地產股的配置比例，基于對經濟前景的樂觀預期，大幅增加了未來業績有高增長的次新消費類股票的配置，并著手配置金融類與制造業類股票。從季度來看，由于，龍動力基金依然取得了超越市場的表現。

　　2010年重點關注消費、資源行業

　　2009年已經過去，目前投資者最為關注是是2010年投資策略。謝柳毅說：“在資產配置上，2010年上半年或者一季度，龍動力基金將繼續執行股票多頭占據絕對主導地位的策略，但進入二季度或者下半年，龍動力基金將對經濟的走勢保持密切關注，隨時可能大幅度提高空頭和現金的比例。”

　　具體在一季度行業配置上：龍動力基金的配置重點依然是受經濟復蘇和通貨膨脹雙重驅動的消費與資源行業，但龍動力基金會逐步提升代表經濟真正復蘇的制造業與航運業的配置比例，新經濟和弱周期類在上半年維持相對穩定的較低的配置比例，但隨著經濟變化的不確定性增加，在下半年配置比例可能會有所提升；

　　因為龍動力基金認為中國經濟將在未來數年繼續引領全球，同時中國企業發展最快并且財務狀況最為健全，因此在個股選擇上，投資對象依然是香港市場依托大陸經濟背景的企業，同時還偏重于行業內增長最快且對需求恢復或價格上漲彈性最大的股票；

　　在衍生品種投資上，因龍動力基金在2009年對指數期貨進行了波段操作與每日操作的嘗試，風險控制手段日趨成熟，在2010年龍動力基金將略微提高此項投資的比例，以強化龍動力基金的投資收益，并保持對市場走向的敏感度。■

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