中國銀河證券研究所  王群航

　　一、可交易基金：種類多，機會多

　　可交易基金可以被細分為多個種類，如封閉式基金、創新型基金、ETF、LOF，等等，這些基金與開放式基金的區別在于大家的交易定價方式。可交易基金遵照的是由二級市場的供求關系來定價，開放式基金使用的是凈值定價，即內在價值定價。對于后兩類，由于二級市場定價只是其交易方式的一種，故全部放在開放式基金中敘述。對于前兩類，是本節內容重點關注的對象，其中的可交易機會也是多種多樣的，因為創新基金還可以被細分為三個小板塊：固收板塊、穩健板塊、杠桿板塊。

　　(一)靚麗固收板塊。上周，可交易基金中表現最好的就是固收板塊，既在創新型基金分級產品中，按照各只基金各自的收益分配規則，使得一些基金份額的收益預計具有類似固定收益產品的特征，更為重要的是，這些份額的預期收益率遠遠高于同期銀行存款、債券。富國天豐、長盛同慶A“過去一周”的凈值增長率分別為0.48%、0.1%，“過去一個月”的凈值增長率分別為2.15%和0.39%，與此相對應，這兩只基金的二級市場交易價格也連續上漲了多周，上周依然在不上漲。本專欄已經說過多次，這兩只產品是可交易產品中的珍稀品種，因為其它品種都是高風險的。這兩只品種各有不同，富國天豐月月分紅，是機構投資者的最愛；長盛同慶在到期的時候兌現收益，每年是5.6%，三年至少16.8%。

　　(二)關注新基金。可交易基金目前正在發行一只新產品，將會給固收板塊和杠桿板塊各帶來一只新品種，即國泰基金管理公司的國泰估值優勢可分離交易股票型基金。該基金成立之后，投資者認購的份額將會被自動按照1︰1的比例分割成立兩類份額，即“估值優先”和“估值進取”；前者類似于固定收益產品，后者是杠桿產品；前者約定的年收益率是5.7%。當國泰估值優勢的累計凈值增長率超過60%時，還將從超出的部分劃撥15%的收益給估值優先，因此說，估值優先三年之后的收益率最低為17.1%。這只新基金有很多地方類似于長盛同慶，故筆者對于這只基金的評價是：相近似的產品，相對略高的估值優勢。這只新產品，值得大家多多關注。

　　(三)老封基黯然。上周，老基金里只有漢盛、漢興如期進行了分紅，每10份基金份額分別分紅3元和3.03元，其它很多基金都還在拖。在沒有硬性約束的情況下，基金公司作為一個經營實體，當然也會注重自身的效益。至于分紅新規，至于自律和社會責任，則是另一個層面上的事情。對于投資者，等不到這次行情，依然可以等待后面的機會，因為2009年度的紅利總是要分的，最遲還是按照老辦法，即在公布年報之后，在4月初。

　　二、開放式基金：股市振蕩，股基全軍覆沒

　　(一)主做股票的基金

　　1、指數型基金

　　上周，股票市場行情大跌，指數型基金的凈值表現情況已在廣大投資者的意料之中，即各只指數型基金的凈值都在追隨著各自跟蹤的指數同步下跌，周平均凈值損失幅度為3.14%。由于股票市場行情風格的轉變，以大盤藍籌股票為成份股的指數相對表現較好，華夏上證50ETF的周凈值損失幅度不足2%，以中證100指數為跟蹤標的的一批基金周凈值損失幅度剛過2%，以滬深300指數為跟蹤標的的一群基金周凈值損失幅度高于3%。其它多數基金的周凈值損失幅度略高，其中有3只基金的周凈值損失幅度超過了5%，即南方深成指ETF、易方達深證100ETF、華夏中小板ETF，這些以中小市值股票為成份股的指數及其指數型基金在這之前已經經歷過了2010年前兩周的輝煌。

　　總體來看，隨著指數型基金數量的增加，指數型基金中的板塊特征正在越來越鮮明。這種鮮明的特征對于幫助廣大投資者充分了解這些基金的特點，最好相關的投資決策，具有十分重要的作用。投資指數型基金，必須要關注相關的指數，及其結構。

　　2、股票型基金

　　股票型基金上周的平均凈值損失幅度為4.09%，基金行業的專業理財在遭遇市場系統性風險的時候，在某些特定的情況下，主動投資不一定都可以規避掉風險，有些時候有可能會放大風險，上周既是一例。在股票型基金里，不僅周平均凈值損失幅度高于指數型基金，更有37只基金的周凈值損失幅度高于5%，其中還有7只基金的周凈值損失幅度高于6%。

　　換個角度來看，上周也有一些基金及公司較好地規避開了市場風險，全市場有3只老基金的周凈值損失幅度低于2%，即長城消費增值、長城品牌優選、東方策略成長。從公司的角度來看，東方、中郵、南方、博時、友邦華泰等公司旗下有部分基金的周凈值損失幅度相對較少。

　　長城基金管理公司整體在上周抗風險表現最好，旗下的基金凈值損失幅度較低，與該公司集體重配金融保險板塊有關，相關基金的最高配置比例達到或接近了市場標配的程度，均在40%左右。不過，這些基金持有的不是大型銀行，多是中小銀行。

　　中郵基金管理公司旗下老基金的抗風險表現在上周也較為出色，這既與他們對于金融保險板塊的投資有關，也與他們對于消費行業里批發與零售貿易這個行業的大比例投資緊密相關，這個行業是2010年度基金行業集體青睞的重點。

　　東方策略成長是東方基金管理公司里較新的一只基金，該基金最近幾個月里有較好的相對績效排名表現。該基金由付勇先生、于鑫先生聯合管理，付勇先生還是該公司的副總經理。該基金在去年第四季度末期的股票投資倉位只有63.63%，相對于全行業的歷史最高倉位來說，該基金是一個另類。同時，該基金對于金融保險行業的配置比例也比較高，接近其股票投資倉位的三分之一，也是一種高配。低倉位加“高配”，是該基金近期，尤其是上周取得較好績效的主要原因。

　　(二)主做債券的基金

　　關注債券市場，自然必須關注利率水平。在緊縮預期不斷增強的時候，上周發行的三個月央票利率水平上漲了近4個基點，達到了1.4%。這個央行主動上調央票利率的動作，被市場解讀為公開市場操作將會由此進入全面調控階段的開始，利率將會上升的預期正在越來越強。不過，上周的上證國債指數、企債指數卻在逆勢上漲，并且后者的漲幅較大。

　　在此良好的市場背景之下，一級債基、二級債基上周的績效表現卻不是很好，周平均凈值損失幅度分別為0.51%和0.58%，兩類基金里周凈值略有增長的基金分別為9只和8只，周凈值損失幅度高于1%的基金分別為11只和14只，二級債基的總體表現相對較差。很多基金有一定幅度的凈值損失，與大家的股票投資有關。一級債基持有了較多的新股，這些股票多屬于中小市值板塊，恰好是上周遭受重創的板塊；二級債基不僅會持有一些新股，還有主動做一些股票二級市場的投資，損失自然也不可避免。

　　貨幣市場基金的收益在繼續平穩地維持著，上周平均凈值增長率為0.0249%，周收益領先前三只基金依次是中信現金優勢、華夏現金增利、華富貨幣。這三只基金既是“今年以來”收益領先的基金，也是“過去一年”里績效排名在前四分之一的基金。

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