◆劉柯／文

　　誰來限制基金做空，成為最近市場關注的焦點。而基金做空的最大動力，一是擔憂越來越明顯的流動性緊縮，二是年底基金分紅，三是為即將到來的融資融券和股指期貨打提前量。上周，連沒有分紅壓力的華夏大盤精選基金也開始減倉，由此可見基金不作為對于市場的影響將會非常大。

　　從剛剛公布完的基金去年四季報顯示，基金在去年四季度一直是高倉位運行，很多偏股型基金的倉位高達90%以上，截至當季末，所有主動偏股型基金去年底手中現金僅剩1000多億元。但進入今年以來，一系列不確定性讓基金繼續高歌猛進的欲望消退，特別是出人意料地提高存款準備金，讓基金感受到了政策面對于收縮流動性的堅強決心，也觸發了基金降低倉位的想法。德圣基金研究中心1月21日倉位測算數據顯示，最牛基金經理王亞偉所掌管的兩只基金也進行了大幅減倉，去年年底倉位高達94.7%的華夏大盤基金目前倉位已降至78.94%，倉位一周大降8%以上。

　　華夏大盤是沒有分紅壓力的，而對于大多數有分紅壓力的基金來說，其減倉做空的欲望就更強烈了。據悉，將有269只開放式基金在2009年進行分紅，累計分紅金額超720億元，而今年一月是基金分紅的高潮期，本月已有112只基金密集派發紅包，同時還有15只基金已經公告分紅事項，仍有約百只具有分紅能力的偏股型基金尚未分紅。對于去年四季度接近滿倉操作的基金來說，本想年初討個好彩頭掙點分紅錢，但由于新年行情波動加劇，“紅包行情”愿望落空，大家紛紛提前跑路去籌集分紅款，羊群效應使得基金開始在年初密集出貨，基金倉位的迅速降低就是最好的寫照。

　　其實，即使沒有上述兩個情況，隨著融資融券和股指期貨的漸行漸近，基金也不會在這個時候積極作為。不僅僅是基金，所有主流機構現在都開始“出工不出力”。對于基金來說，維持高倉位的原因，很大一部分就是沖著融資融券和股指期貨來的，因為以后可以雙向盈利，沒有必要現在拼命搶籌。說實話，現在市場上除了幾個高溢價發行的大盤新股，有幾個大盤藍籌股的籌碼沒被瓜分干凈？即使是對于新發行需要建倉的基金來說，大盤新股估值太高，老牌大盤藍籌股籌碼太緊密，還不如觀察一下融資融券和股指期貨出來以后的行情方向再定奪。

　　總結基金最近的投資思路及實戰策略，我們不難發現，作為市場重要參與方之一的主流機構，現在也沒有了方向。從去年年底開始，基金高倉位運行，就有很大的賭博成分，一是賭“虎頭”行情，二是賭即使沒有“虎頭”行情，高倉位在融資融券和股指期貨帶來的雙向波動中也不會吃虧。現在，這種趨勢已經再向第二種靠攏，而這種靠攏的結果造成基金只能被動做空。此外，從基金四季報可以看出，基金對于2010年投資前景出現了巨大分歧，在投資行業標的物的選擇上已經開始天馬行空，行業集中度大減。基金不再扎堆某一兩個行業，從好的方面看是避免了抱團取暖的羊群效應，從壞的方面看是基金開始集體看不清2010年各個行業的盈利前景，紛紛開始隨波逐流，各自為戰，這對于基金投資人來說是致命的硬傷。