□Morningstar晨星(中國)研究中心 陳琴

　　編者按：

　　股指期貨、融資融券即將推出，基金產品的更迭創新也必將出現。自本期開始，本欄目將陸續推出文章，介紹海外市場上運用對沖策略的基金產品，希望能給投資者一定的借鑒和啟發。

　　在海外共同基金市場，隨著對沖基金策略普及度不斷提高，對傳統共同基金策略的影響也在不斷擴大。目前越來越多的對沖基金策略也被應用到共同基金領域。130/30基金就是其中的一例。

　　130/30策略通過投資杠桿同時做多和做空來獲取超額收益，不過多頭和空頭的結合使其仍然保持了傳統共同基金Beta為1的風險屬性。具體而言，就是基金份額全部以指數為基準投資于多頭，同時，利用杠桿，借入相當于基金原有凈值30%的證券(融券)，并拋空這部分借入的證券，然后再將拋空所得的現金建倉，于是基金的實際投資組合變為多頭130%，空頭30%。

　　根據晨星Direct統計，目前美國基金市場共有20只130/30基金。就其發展歷程，最老的一只130/30基金Robeco WPG 130/30大盤平衡基金成立于1979年7月，不過此基金在2009年4月合并到另一只基金中。2007年是130/30基金發展迅速的一年，期間共成立14只130/30基金，2008年、2009年由于金融風暴的影響，僅有兩三只130/30基金面世。從這個趨勢來看，雖然目前基金數量并不多，但是該產品的操作策略確有其優勢的一面：

　　其一、雙邊投資，提供同時做空和做多的機會。某種程度來說，傳統共同基金只能做多，在市場劇烈波動時，只能通過降低倉位來追求相對績效。而130/30基金由于具有空頭頭寸，可以通過賣空預期不好的股票來獲取超額收益。

　　其二、研究成果效用性。相比于傳統共同基金，130/30基金能更加有效的利用基金經理的研究成果。如下圖，傳統共同基金管理策略一般只會注重那些經過研究后預期表現較好的股票，對于表現較差的股票只能剔除，相當于浪費了“表現較差的股票”這一信息。而如果采用130/30策略，由于可以賣空股票，此時可以通過賣空投資組合中表現較差的股票，將賣空的現金去購買表現較好的股票，以此來提升基金業績。

　　其三、杠桿的效用。130/30策略的另一個優勢在于杠桿效用。采用了130/30結構后，直觀理解可以說是100%的資本完成160%的投資組合的實施(130%的多頭組合+30%的空頭組合)。

　　然而，做空和杠桿帶來的風險也是不容小覷的。130/30基金的風險意識尤其重要，130/30策略需要一個更加強大的風險管理系統。另外，相對于做多，做空的難度要大得多，很多基金經理也缺乏做空的經驗。而且據國外的實踐，130/30基金的費用都比較高。這些都將成為未來130/30基金發展所面臨的問題。